减持新规是谁的稳定剂

投资策略研究 减持新规是谁的稳定剂 2023年减持新规相较以前的控股股东和实控人减持相关规定有本质的不 同，对二级市场的其他投资者来说是极大的利好和保护。2023年8月27日， 在税务局宣布印花税减半这一重磅消息的同时，证监会连发三支箭：1、阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；2、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；3、规范减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 本次减持新规和之前关于减持的相关规定最大的不同之处在于将控股股东和实控人减持条件和上市公司分红和股价情况挂钩，之前控股股东和实控人对 已经获得解禁的股票进行减持的相关规定总体来说比较宽松，除了创业板和科创板规定“公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份”之外，对减持的限制更多的是在于控股股东和实控人本身是否存在违法违规的行为。 此次减持新规实施后，A股控股股东和实控人减持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，减持受限行业分布相对均衡，而按照之前的减持规定来看的话，仅有创业板和科创板28家公司的控股人和实控人的 减持行为受到普适性限制，流通市值总计4029.40亿元，且多分布于生物 医药、汽车、电子等成长性行业。 减持新规本质上具有极强的逆周期调节属性，对于A股来说是房地产、银行等顺周期板块的“稳定剂”。表面上来看，此次新规实行之后，生物医药、机械设备、电子、计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司是最多的， 但是我们忽略了一个关键的事实：相比于其他板块，这些行业本身上市公司就比较多，如果我们将口径放在和行业横向比较来看，受新规影响最大的行业是房地产、银行和商贸零售，我们根据新规进行减持受限的观测，银行受到减持限制的家数占比同行业97.62%，房地产受限占比为66.97%，商贸零售受限占比为63.46%，其他顺周期板块也明显呈现受限程度比成长性板块更高的特征。 风险提示：资金增量不及预期、外资加速流出、房地产企业暴雷、化债进度缓慢 证券研究报告|投资策略研究*动态点评 2023年08月28日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjie@cgws.com 联系人丁皓晨 执业证书编号：S1070122080002邮箱：dinghaochen@cgws.com 联系人简宇涵 执业证书编号：S1070121120061邮箱：jianyuhan@cgws.com 相关研究 1、《战鼓擂起：券商机会已至》2023-08-28 2、《人工智能一周热点追踪（2023年8月14日-2023 年8月20日）》2023-08-24 3、《A股估值、风格与风险追踪———投资策略周报 （2023.08.14--2023.08.20）》2023-08-22 内容目录 减持新规VS减持旧规，限制规模有多大变化3 这次新规重点保护的是哪些板块？4 风险提示5 图表目录 图表1：历史上的减持限制相关规定3 图表2：旧规限制减持行业分布（家数）4 图表3：新规限制减持行业分布（家数）4 图表4：新规限制减持流通市值占比（行业口径）4 图表5：新规限制减持公司个数占比（行业口径）4 减持新规VS减持旧规，限制规模有多大变化 2023年减持新规相较以前的控股股东和实控人减持相关规定有本质的不同，对二级市 场的其他投资者来说是极大的利好和保护。2023年8月27日，在税务局宣布印花税减 半这一重磅消息的同时，证监会连发三支箭：1、阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；2、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；3、规范减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 本次减持新规和之前关于减持的相关规定最大的不同之处在于将控股股东和实控人减持条件和上市公司分红和股价情况挂钩，之前控股股东和实控人对已经获得解禁的股票进行减持的相关规定总体来说比较宽松，除了创业板和科创板规定“公司上市时未盈利 的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份”之外，对减持的限制更多的是在于控股股东和实控人本身是否存在违法违规的行为。 2007/4/5 《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管 董监高股份在下列情形中不得转让：1）本公司股票上市交易之日起1年内；2） 理规则》 董事、监事和高级管理人员离职后半年内；3）董事、监事和高级管理人员承诺一定期限内不转让并在该期限内的； 2015/7/8 《中国证券监督管理委员会公告[2015]18号》 1）从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。2）上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员违反上述规定减持本公司股份的，中国证监会将给予严肃处理。3）上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员在6个月后减持本公司股份的具体办法，另行规定。 2016/1/9 《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》 上市公司大股东或董监高在下列情形中不得减持股份：1）上市公司或大股东或董监高因涉嫌证券期货违法犯罪，在被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满6个月的。2）大股东或者董监高因违反证券交易所自律规则，被证券交易所公开谴责未满3个月的。3）中国证监会规定的其他情形。 2017/5/26 《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》 基本维持2016年减持限制 图表1：历史上的减持限制相关规定 时间相关文件限制减持相关表述 资料来源：证监会、长城证券产业金融研究院 此次减持新规实施后，A股控股股东和实控人减持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，减持受限行业分布相对均衡，而按照之前的减持规定来看的话，仅有创业板和科创板28家公司的控股人和实控人的减持行为受到普适性限制，流通市 值总计4029.40亿元，且多分布于生物医药、汽车、电子等成长性行业。 图表2：旧规限制减持行业分布（家数）图表3：新规限制减持行业分布（家数） 15 6 4 1 1 1 16300 14250 12 200 10 8150 6100 450 20 0 248 230 213 170 159 167 119 103 737166 41 68 77 84 5861 3736 6565 52 25 48 54 34 13 13 312425 银房计环商机电建建家纺农电综公医汽石有通交传非基社轻国美食煤钢行地算保贸械力筑筑用织林子合用药车油色信通媒银础会工防容品炭铁 医药生物机械设备计算机通信电子汽车 产机零设设装材电服牧 售备备饰料器饰渔 事生石金运 业物化属输 金化服制军护饮融工务造工理料 资料来源：WIND、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、长城证券产业金融研究院 这次新规重点保护的是哪些板块？ 减持新规本质上具有极强的逆周期调节属性，对于A股来说是房地产、银行等顺周期板块的“稳定剂”。表面上来看，此次新规实行之后，生物医药、机械设备、电子、计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司是最多的，但是我们忽略了一个关键的事实： 相比于其他板块，这些行业本身上市公司就比较多，如果我们将口径放在和行业横向比较来看，受新规影响最大的行业是房地产、银行和商贸零售，我们根据新规进行减持受限的观测，银行受到减持限制的家数占比同行业97.62%，房地产受限占比为66.97%，商贸零售受限占比为63.46%，其他顺周期板块也明显呈现受限程度比成长性板块更高的特征，因此我们推断，此次新规瞄准的是地产链和金融板块，主要在资本市场发挥逆周期调节作用。 图表4：新规限制减持流通市值占比（行业口径）图表5：新规限制减持公司个数占比（行业口径） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 银房计环商机电建建家纺农电综公医汽石有通交传非基社轻国美食煤钢 行地算保贸械力筑筑用织林子合用药车油色信通媒银础会工防容品炭铁 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 银房计环商机电建建家纺农电综公医汽石有通交传非基社轻国美食煤钢 产机零设设装材电服牧 事生石金 运金化服制军护饮 行地算保贸械力筑筑用织林子合用药车油色信通媒银础会工防容品炭铁 售备备饰料器饰渔 业物化属 输融工务造工理料 产机零设设装材电服牧 售备备饰料器饰渔 事生石金 业物化属 运金化服制军护饮 输融工务造工理料 资料来源：WIND、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、长城证券产业金融研究院 风险提示 资金增量不及预期、外资加速流出、房地产企业暴雷、化债进度缓慢 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300