2023年中报点评：Q2业绩扭亏为盈，看好产品高端化

盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）同比 1,663 2%17-46%0.08 540.98 2,019 21%107 536%0.54 85.05 2,527 25%180 69%0.91 50.45 3,243 28%298 65%1.50 30.54 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 数控系统&机器人业务稳健增长，Q2公司实现扭亏为盈 2023H1公司实现营业收入8.9亿元，同比+41.4%。其中Q2实现营业收入5.3亿元，同比+39.1%。具体分产品看：（1）数控系统与机床实现收入3.7亿元，同比+30.4%。在机床行业复苏不及预期的背景下，公司数控系统收入仍保持稳健增长，我们判断主要系：①利用国家重大专项为契机，公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，为重点企业进行批量配套；②在中档、普及型数控系统领域，公司采取“高打低”策略，利用高性价比的产品配置获得竞争优势，持续推进并稳步提升销量。（2）工业机器人与智能产线实现收入4.8亿元，同比+54.6%，公司机器人业务持续高速增长，我们判断主要系：①公司机器人在3C、小家电、厨卫等行业批量运用，并且在焊接、民爆市场取得进步和突破；②上半年工业协作机器人系列CR605、CR607成为爆款产品成功批量化打入市场；③公司加大智能产线在欧美市场的开拓力度，并积极进军储能电池领域。（3）新能源汽车配套实现收入0.11亿元，同比+251%，公司新能源车配套业务实现较高增速，我们判断主要系国内场地电动车需求显著增加，叠加现有整车更新换代需求，带动公司相关订单增加。 2023H1公司实现归母净利润-0.35亿元，去年同期为-0.49亿元，亏损幅度收窄；扣非归母净利润-1.0亿元，去年同期为-0.97亿元。其中Q2单季度实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.07亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.42亿元，去年同期为-0.36亿元。 2023H1公司净利率同比提升6.6pct，看好未来盈利能力持续提升 2023H1公司综合毛利率为30.3%，同比+1.1pct，其中数控系统与机床业务毛利率为36.5%，同比+4.9pct，我们判断主要系高端五轴数控系统收入占比提升&规模效应显现，带动盈利能力显著提升；机器人与智能产线业务毛利率为54.6%，同比+0.4pct。2023H1公司销售净利率为-4.6%，去年同期为-11.1%，同比+6.6pct，我们判断主要系综合毛利率提升&期间费用控制良好。2023H1公司期间费用率40.8%，同比-7.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/9.3%/20.7%/1.5%，同比分别-2.9/-2.9/-1.5/-0.5pct。随着公司产品竞争力不断加强，内部管理不断精细，降本增效趋势下看好公司净利率加速转正。 定增加码高端五轴数控系统&工业机器人，强化公司核心竞争力 2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于： 1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。 2022年公司高端五轴数控系统产销已突破1000台套，随着产能充分释放，公司数控系统产品结构将持续改善。 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业逐步复苏、进口替代进程加速的影响，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.80/2.98亿元，当前股价对应动态PE分别为85/50/31倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。 图1：2023H1公司实现营业收入8.9亿元， 同比 图2：2023H1公司归母净利润-0.35亿元，去年同期为-0.49 图3：2023H1公司销售毛利率/销售净利率分别为 图4：2023H1公司期间费用率40.8%，同比降低7.7pct 图5：截至2023H1末公司存货金额为10.6亿元，同 图6：2023H1公司研发支出1.83亿元，研发支出营收占