2023年中报点评：Q2净利润增速超预期，仪器仪表高端化持续推进

优利德（688628）2023年中报点评 Q2净利润增速超预期，仪器仪表高端化持续推进 / 2023年08月04日 / 【投资要点】 Q2净利润增速超预期,核心产品增长强劲。2023H1公司营业收入为5.44亿元，同比+4.51%，归母净利润为0.97亿元，同比+25.73%。2023Q2归母净利润为0.55亿元，同比+139.23%，环比+36.60%，Q2净利润增速超预期；核心产品营收增速强劲，测试仪器/通用仪表/专业仪表/温度及环境测试仪表实现营收0.41/1.80/0.21/0.64亿元，同比 +83.16%/+50.34%/+25.24%/+44.35%。 中高端化仪器仪表业务快速增长，毛利率提升明显。2023H1公司中高端仪器的营收同比+106.05%，中高端仪器毛利率为46.62%，同比 +11.47pct,毛利率提升显著，带动主营业务毛利率提升至41.60%，同比+6.70pct，盈利能力大幅提升。分产品来看，测试仪器和通用仪表的毛利率提升最为显著，2023H1测试仪器的毛利率为41.20%，同比 +13.26pct，通用仪表的毛利率为41.20%，同比+7.44pct。 研发投入持续增加，仪表仪器产品研发快速推进。截止2023H1，公司共有研发人员244人，同比+17.87%，研发费用0.45亿元，同比 +39.96%，占营收的8.25%，同比+2.09pct。研发人员数量及研发费用的持续提升，为技术创新提供强有力人才支撑。在仪表领域，公司正在开发光伏组件最大功率测试仪和满足2000V直流电压以及可扩展到3000A交流电流测试的光伏钳形表，技术在国内处于领先水平，产品将在2023年末发布。在测试仪器领域，公司频谱分析仪产品系列已经覆盖了1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz、13.6GHz、26.5GHz的五个频率范围。目前，公司已启动40GHz频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。 销售渠道积极调整支撑产品推广，全球营销网络稳步推进。截至2023H1，公司营销团队共138人，其中仪器销售团队70人，仪表销售团队68人。2023H1，已有119家上市公司、162家央企国企、118所高校和科研院所，以及63家知名企业形成意向性订单或完成复购，新开拓了新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等众多行业的头部客户，订单数量增长明显。渠道端，公司与京东工业达成战略合作，超千余种产品型号将入驻京东工业全渠道，为工业企业客户带来体验更佳、综合成本更优的服务。美国分支机构(Uni-TrendTechnologyUSINC.)在华盛顿州正式投入运营，充分发挥自身和地区优势，进一步贴近北美客户群。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘斌 证书编号：S1160523070001电话：021-65380579 相对指数表现 113.07% 88.47% 63.87% 39.27% 14.67% -9.93% 8/410/412/42/44/46/48/4 优利德沪深300 基本数据 总市值（百万元)5001.27 流通市值（百万元)2041.43 52周最高/最低（元）49.80/21.39 52周最高/最低（PE）51.21/21.98 52周最高/最低（PB）5.09/2.55 52周涨幅（%）37.45 52周换手率（%）1040.96 相关研究 《毛利率提升逻辑逐步兑现，5月发布会重磅新品来袭》 2023.04.28 《营收净利同比增长，中高端产品带动毛利率显著提升》 2023.04.18 《Q4盈利能力大幅提升，中高端新品有望持续带来增量》 2023.02.07 《营收仍具韧性，有望受益教育仪器采购政策》 2022.07.29 公司研究 汽车电子 证券研究报告 【投资建议】 短期内，公司在新品推出和渠道扩展的成效即将兑现;中长期，公司继续实施仪器高端化、仪表专业化战略，凭借中高端新品的推出、营销渠道的优化和北美客户的拓展，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。我们预计2023-2025年公司营收分别为11.00/13.50/16.00亿元，同比增长分别为23.42%/22.66%/18.54%；由于公司稳步实施产品高端化战略，毛利率持续提升，我们调整2023-2025年归母净利润分别为1.79/2.45/3.17亿元，同比增长分别为52.86%/36.67%/29.15%；EPS分别为1.62/2.21/2.86元，对应PE为28/20/16倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 891.42 1100.17 1349.50 1599.71 增长率(%) 5.85% 23.42% 22.66% 18.54% EBITDA（百万元） 143.77 246.85 300.06 367.46 归属母公司净利润（百万元） 117.41 179.47 245.29 316.79 增长率(%) 7.99% 52.86% 36.67% 29.15% EPS(元/股) 1.06 1.62 2.21 2.86 市盈率（P/E） 27.12 27.87 20.39 15.79 市净率（P/B） 3.00 4.18 3.47 2.84 EV/EBITDA 21.83 18.60 14.09 10.54 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 芯片原材料短缺导致产能不足，成本上升； 中高端新产品推出进度不及预期； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 1202.511339.56 105.78142.23 364.09307.62 238.71318.81112.29323.23 40.79413.84777.411131.06 货币资金 流动资产785.97 存货 应收及预付98.62 431.69413.20396.54380.45 非流动资产 其他流动资产407.85 2.66 377.71335.05293.96253.93 固定资产 长期股权投资2.66 30.65 在建工程4.05 38.31 6.53 无形资产39.71 1217.651615.711736.102249.01 资产总计 其他长期资产7.56 413.93289.58 279.34140.76 62.65134.59148.82163.22 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 流动负债152.35 应付及预收89.70 5.78 非流动负债6.22 3.01 0.00 3.31 0.00 2.47 2.47 2.47 2.61 其他非流动负债 长期借款3.61 应付债券0.00 110.42110.42 577.84577.84 1196.631442.36 1615.711736.10 419.71295.06 -2.51 -1.33 -0.64 0.40 少数股东权益 367.70505.65751.381068.61 留存收益 负债合计158.57 实收资本110.42 资本公积577.84 归属母公司股东权益1058.68 负债和股东权益1217.65 利润表（百万元） 至12月31日 营业收入 营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 资产处置收益 其他收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 1868.56 149.73 264.54 2.66 2.66 54.58 76.13 38.81 6.53 41.21 6.53 486.74 323.52 5.48 5.18 2.71 0.00 491.93 110.42 577.84 1759.59 245.29 -0.69 -1.03 -2.43 244.60 178.44 114.97 18.41 13.43 11.61 263.01 191.87 126.58 1.00 8.04 0.56 7.89 7.89 0.00 256.12 192.02 127.15 2.95 2.42 2.87 0.00 0.00 0.00 6.75 5.50 6.15 0.00 0.00 0.30 -5.00 -5.00 -4.71 -14.37 -1.29 -8.79 134.95 99.02 71.52 105.26 77.01 62.28 101.21 80.31 65.70 12.15 8.80 8.80 756.18 644.93 568.21 1349.50 1100.17 891.42 2024E 2023E 2022A 2249.01 2025E 1599.71 844.14 16.00 124.78 135.98 175.97 -27.10 -5.00 0.00 8.00 0.00 3.52 332.47 7.89 1.00 339.36 23.76 315.60 -1.18 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 93.52 393.34 337.91 329.73 净利润 114.97 178.44 244.60 315.60 折旧摊销 31.86 52.03 54.66 57.09 营运资金变动 -51.56 160.78 44.48 -37.18 其它 -1.74 2.08 -5.82 -5.78 投资活动现金流 -230.93 21.81 25.64 23.89 资本支出 -105.63 -33.69 -31.11 -34.11 投资变动 0.00 50.00 50.00 50.00 其他筹资活动现金流银行借款 -125.30 5.50 6.75 8.00 -15.330.00 -42.54 -0.30 -0.42-0.30 -0.41-0.30 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 10.48 0.00 0.00 0.00 其他 -25.81 -42.24 -0.12 -0.11 现金净增加额 -150.75 373.05 363.57 353.65 期初现金余额 189.67 38.92 411.97 775.54 期末现金余额主要财务比率 38.92 411.97 775.54 1129.20 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 5.85% 23.42% 22.66% 18.54% 营业利润增长 12.19% 51.02% 33.38% 29.81% 归属母公司净利润增长 7.99% 52.86% 36.67% 29.15% 获利能力（%）毛利率 36.26% 41.38% 43.97% 47.23% 净利率 12.90% 16.22% 18.13% 19.73% ROEROIC偿债能力 11.09% 15.00% 17.01% 18.00% 9.56% 15.10% 15.80% 16.40% 资产负债率（%） 13.02% 25.98% 17.00% 21.87% 净负债比率 - - - - 流动比率 5.16 2.91 4.63 3.84 速动比率 3.39 2.06 4.13 3.11 营运能力总资产周转率应收账款周转率存货周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率P/E 0.73 0.68 0.78 0.71 9.443.73 10.82 3.45 9.87 12.02 11.03 4.95 1.06 1.62 2.21 2.86 0.859.59 3.55 10.79 3.05 13.01 2.97 15.87 27.12 27.87