2023年中报点评：业绩高速增长，信创提速带来良机

顶点软件（603383）2023年中报点评 / 业绩高速增长，信创提速带来良机 挖掘价值投资成长 2023年08月30日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报，业绩高速增长。2023H1，公司实现营业收入 2.81亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长74.80%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长79.56%。单看2023Q2，公司实现营业收入1.50亿元，同比增长14.4%；归母净利润 0.40亿元，同比增长19.34%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长24.18%。公司的产品与技术竞争优势继续增强，主营业务保持快速增长。同时，随着内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少，公司归母净利润同比增幅较大。 活跃资本市场政策频出，证券IT迎来催化。财政部、税务总局公告：自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。印花税减半是活跃资本市场的实质性利好，将显著提升市场信心、提振市场交易量。在政策利好下，证券IT有望受益于系统升级改造需求和交易量的提升。公司是证券IT领先企业，业务涵盖证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等，有着完善的产品矩阵。且凭借产品和市场优势，公司不断拓展客户，在财富管理领域，公司将证券的市场领先优势扩展到了银行、信托、期货、基金等全域金融财富管理应用，在资管市场也将解决方案客户进一步拓展到了银行业。 金融信创进程加快，A5信创版大规模落地。近期行业信创订单持续落地，金融信创建设加速推进。2023年上半年，公司A5信创版产品新签约了数家券商，并已开始安装和部署实施工作。东吴证券、东海证券和麦高证券已完成A5信创版的成功上线,华宝证券、华鑫证券等也在切换过程中。下半年还会有数家券商上线。A5信创版确立了公司在新一代分布式核心交易系统中的先锋领导地位，未来市占率有望进一步提升。此外，公司的HTS2极速交易系列完成了和多家老客户签约升级以及新交易节点扩容，并签约了多家新客户，在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 149.70% 116.92% 84.14% 51.36% 18.58% -14.20% 8/3010/3012/302/284/306/30 顶点软件沪深300 基本数据总市值（百万元) 11295.20 流通市值（百万元) 11140.26 52周最高/最低（元） 75.87/29.20 52周最高/最低（PE） 75.05/38.21 52周最高/最低（PB） 9.50/4.02 52周涨幅（%） 117.88 52周换手率（%） 453.18 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是领先的平台型数字服务提供商，2023H1公司各产品板块的市场占有率持续提升，产品竞争优势明显。公司在分布式和信创等先进技术方面有先发优势，随着资本市场活跃和金融信创加速推进，公司有望在金融应用代际升级的窗口期中凭借优质产品进一步拓展客户，提升市占率。据此，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为8.31/10.91/14.00亿元，归母净利润分别为2.35/3.23/4.36亿元，EPS分别为1.37/1.89/2.55元，对应PE分别为44/32/24倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 624.59 830.85 1090.83 1400.48 增长率(%) 24.19% 33.02% 31.29% 28.39% EBITDA（百万元） 160.00 236.98 331.98 447.25 归属母公司净利润（百万元） 166.04 235.20 323.36 436.39 增长率(%) 20.82% 41.66% 37.48% 34.96% EPS(元/股) 0.99 1.37 1.89 2.55 市盈率（P/E） 44.08 44.19 32.14 23.82 市净率（P/B） 5.49 7.08 6.44 5.72 EV/EBITDA 40.28 38.97 27.09 19.42 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 信创推进不及预期； 产品拓展进度不及预期； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1030.301157.551400.191709.08 存货 130.38183.59226.60278.90 流动资产应收及预付 非流动资产 191.87214.84207.01199.02 固定资产 96.30 91.19 85.83 80.24 无形资产 9.51 7.01 4.53 2.13 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1780.271996.422292.712667.19 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 399.38507.98658.08827.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 0.09 0.06 0.06 0.06 实收资本 171.28171.22171.22171.22 留存收益 745.52843.70988.521191.47 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1588.40 52.81 374.92 41.01 0.00 45.06 406.67 7.29 0.09 0.00 406.76 480.83 1362.10 1781.58 61.56 378.89 41.01 0.00 75.64 516.06 8.08 0.06 0.00 516.11 489.51 1468.90 2085.70 77.31 381.60 41.01 0.00 75.64 667.53 9.44 0.06 0.00 667.58 489.51 1613.71 2468.17 95.03 385.16 41.01 0.00 75.64 839.06 11.99 0.06 0.00 839.11 489.51 1816.67 少数股东权益 11.42 11.42 11.42 11.42 负债和股东权益1780.27 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1996.42 2292.71 2667.19 营业成本 203.27264.36339.90427.25 销售费用 50.14 66.55 87.27110.64 研发费用 138.74187.77233.44284.30 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.75 9.14 8.73 9.80 其他收益 22.71 34.90 44.72 56.02 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 174.05245.98343.30463.26 净利润 164.24235.20323.36436.39 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 166.04235.20323.36436.39 少数股东损益 EBITDA 624.59 7.94 96.28 -20.36 1.25 0.00 174.29 0.24 9.82 -1.80 160.00 830.85 10.80 121.30 -20.61 1.28 0.00 245.98 0.00 10.77 0.00 236.98 1090.83 14.29 150.53 -23.15 1.30 0.00 343.30 0.00 19.95 0.00 331.98 1400.48 18.49 191.87 -28.00 1.50 0.00 463.26 0.00 26.87 0.00 447.25 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 196.37 282.55 416.45 536.53 净利润 164.24 235.20 323.36 436.39 折旧摊销 11.06 11.61 11.83 11.99 营运资金变动 29.95 44.74 91.29 99.45 其它 -8.88 -9.00 -10.03 -11.30 投资活动现金流 -44.70 -26.90 4.73 5.80 资本支出 -5.19 -4.00 -4.00 -4.00 投资变动 -50.27 0.00 0.00 0.00 其他 10.76 -22.90 8.73 9.80 筹资活动现金流 -88.16 -128.40 -178.54 -233.44 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.78 8.62 0.00 0.00 其他 -96.94 -137.02 -178.54 -233.44 现金净增加额 63.51 127.25 242.64 308.89 期初现金余额 965.09 1028.59 1155.85 1398.48 期末现金余额主要财务比率 1028.59 1155.85 1398.48 1707.38 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 24.19% 33.02% 31.29% 28.39% 营业利润增长 17.39% 41.13% 39.57% 34.94% 归属母公司净利润增长 20.82% 41.66% 37.48% 34.96% 获利能力（%）毛利率 67.46% 68.18% 68.84% 69.49% 净利率 26.30% 28.31% 29.64% 31.16% ROE 12.19% 16.01% 20.04% 24.02% ROIC 10.23% 14.56% 18.56% 22.43% 偿债能力资产负债率（%） 22.85% 25.85% 29.12% 31.46% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.91 3.45 3.12 2.94 速动比率 3.55 3.07 2.76 2.59 营运能力总资产周转率 0.37 0.44 0.51 0.56 应收账款周转率 16.06 15.40 16.73 17.27 存货周转率 1.64 1.68 1.66 1.69 每股指标（元）每股收益 0.99 1.37 1.89 2.55 每股经营现金流 1.15 1.65 2.43 3.13 每股净资产 7.95 8.58 9.42 10.61 估值比率P/E 44.08 44.19 32.14 23.82 P/B 5.49 7.08 6.44 5.72 EV/EBITDA 40.28 38.97 27.09 19.42 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）