中报点评：看好产能释放带来业绩高速增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 洁美科技 股票代码：002859.SZ 中报点评： 看好产能释放带来业绩高速增长 事 项： 公司披露2017年半年报： （1）2017H1实现营收4.37亿元，同比增长32.85%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长为50.17%，完成了2017年初制定的业绩目标； （2）报告期内实现销售毛利率40.21%，创历史新高； （3）利润分配预案：每10股派发现金红利4元，每10股转增15股。 目标价：0-0RMB 当前股价：86.55RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1、纸质载带龙头，受益下游旺盛需求，业绩实现高速增长 公司主业电子元器件薄型载带产品，主要包括纸质载带（73.7%）、胶带（21.1%）、塑料载带（4%)。现已发展成为国内纸质载带龙头。 报告期内，公司实现营收4.37亿元（同增32.85%），实现归母净利润0.8亿元（同增50.17%）。 业绩实现高速增长的原因：上半年下游需求旺盛，公司产品销量稳步提升，此外公司加大研发投入，加快新品开发速度，实现产品结构优化。 纸质载带领域：公司保持高市占率，并持续增加高附加值的打孔纸带、压孔纸带等产品销量，实现收入同比增长33.13%；公司募投项目“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目（一期）”顺利完成安装调试，7月份已经投产，产能将逐步释放。 胶带领域：产品增量迅猛，0402上下胶带、0201上下胶带等新产品增速明显，胶带收入同比增长35.52%。 2、共享优质客户资源，塑料载带逐步推进，转移胶带百亿空间大有可为 公司客户种资源优质，主要客户有三星、村田、国巨电子、风华高科、顺络电子等。公司塑料载带产能逐步释放，新客户不断增加，发展势头良好，预计下半年将实现塑料粒子的自供，大大缓解原材料的进口依赖，大幅降低原材料成本，提升公司塑料载带产品竞争力。另外转移胶带市场空间超百亿，下游MLCC需求持续旺盛，公司转移胶带产品的客户与现有客户高度重合，可以共享优质客户资源拓展市场，目前，转移胶带新产品样品也已经获得了无锡村田、国巨电子、华新科技等客户的认证。产能方面，公司转移胶带项目第一条生产线实现了正常生产，另外两条生产线预计第三季度产，有望打开成长新空间。 3、投资建议： 随着公司三大业务的产能的逐步释放，同时在牢牢把握原有客户的同时加速拓展新客户。我们预计2017-2019年实现营收10.17/14.26/18.96亿元，净利润分别为1.87/2.58/3.56亿元，对应PE为51/37/27倍， 证券分析师：张健 执业编号：S0360517080001 电话：021-31217336 邮箱：zhangjian@hcyjs.com 联系人：张劲骐 电话：021-31217336 邮箱：zhangjinqi@hcyjs.com 联系人：张纯 电话：021-31217336 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 总股本(万股) 10,228 流通A股/B股(万股) 2,328/- 资产负债率(%) 12.8 每股净资产(元) 12.4 市盈率(倍) 60.76 市净率(倍) 16.06 12个月内最高/最低价 89.2/35.78 -5%195%17/0417/0617/082017-04-07～2017-08-17 沪深300 洁美科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 被动元件 2017年08月18日 洁美科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 给予推荐评级。 4、风险提示： 原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期。 洁美科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 78 400 450 500 营业收入 753 1,017 1,426 1,896 应收票据 5 5 5 5 营业成本 463 610 841 1,119 应收账款 260 351 493 655 营业税金及附加 3 10 14 19 预付账款 3 3 5 6 销售费用 34 51 71 95 存货 112 0 0 0 管理费用 91 122 185 247 其他流动资产 20 20 20 20 财务费用 0 6 2 -2 流动资产合计 479 744 1,094 1,549 资产减值损失 4 2 4 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -1 0 0 5 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 -1 3 0 0 固定资产 419 374 334 299 营业利润 157 220 310 424 在建工程 171 171 171 171 营业外收入 9 3 0 0 无形资产 63 63 63 63 营业外支出 1 0 3 0 其他非流动资产 11 11 11 11 利润总额 164 223 307 424 非流动资产合计 664 619 579 544 所得税 26 36 49 68 资产合计 1,143 1,363 1,673 2,093 净利润 138 187 258 356 短期借款 188 188 188 188 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 99 99 99 99 归属母公司净利润 138 187 258 356 应付账款 105 138 191 254 NOPLAT 136 188 264 350 预收款项 0 0 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.25 1.69 2.33 3.23 其他应付款 3 3 3 3 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 24 24 24 24 主要财务比率 流动负债合计 420 453 506 569 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 150 150 150 150 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 27.7% 35.0% 40.2% 33.0% 其他非流动负债 22 22 22 22 EBIT增长率 48.2% 37.8% 40.2% 33.0% 非流动负债合计 172 172 172 172 归母净利润增长率 54.7% 35.3% 37.9% 38.3% 负债合计 591 625 677 741 获利能力 归属母公司所有者权益 551 738 996 1,352 毛利率 38.6% 40.0% 41.0% 41.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 18.3% 18.4% 18.1% 18.8% 所有者权益合计 551 738 996 1,352 ROE 25.1% 25.3% 25.9% 26.4% 负债和股东权益 1,143 1,363 1,673 2,093 ROIC 18.4% 20.3% 22.2% 22.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.8% 45.8% 40.5% 35.4% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 65.3% 48.8% 36.2% 26.6% 经营活动现金流 186 288 208 284 流动比率 114.1% 164.2% 216.3% 272.3% 现金收益 164 233 305 385 速动比率 87.4% 164.2% 216.3% 272.3% 存货影响 -22 112 0 0 营运能力 经营性应收影响 -75 -94 -147 -164 总资产周转率 0.7 0.7 0.9 0.9 经营性应付影响 122 34 53 63 应收帐款周转天数 124 124 124 124 其他影响 -3 3 -3 0 应付帐款周转天数 82 82 82 82 投资活动现金流 -213 3 0 5 存货周转天数 0 0 0 0 资本支出 -213 -1 0 -1 每股指标(元) 股权投资 -1 3 0 0 每股收益 1.25 1.69 2.33 3.23 其他长期资产变化 1 0 0 5 每股经营现金流 1.68 2.61 1.88 0.00 融资活动现金流 22 -6 0 2 每股净资产 4.99 6.69 9.02 12.25 借款增加 47 0 0 0 估值比率 财务费用 0 -6 0 2 P/E 69 51 37 27 股东融资 -23 0 0 0 P/B 17 13 10 7 其他长期负债变化 -2 0 0 0 EV/EBITDA 52 37 28 22 资料来源：公司报表、华创证券 洁美科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 电子组分析师介绍 分析师：张健 武汉大学理学学士、金融学硕士。2015年加入华创证券研究所。对OLED等新型显示、半导体、先进陶瓷等新材料等产业链有深入研究。 分析师：张劲骐 美国特拉华大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 助理分析师：张纯 中南财经政法大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱妍 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 洁美科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格