盈利水平持续提升，静待终端需求回暖

日月股份(603218.SH) 盈利水平持续提升，静待终端需求回暖 电力设备及新能源 2023年08月30日 推荐（维持） 股价：16.44元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.riyuehi.com 大股东/持股傅明康/25.28% 实际控制人傅明康 总股本(百万股)1,031 流通A股(百万股)968 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）169 流通A股市值(亿元)159 每股净资产(元)9.39 资产负债率(%)24.8 行情走势图 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%； 归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比增长435.94%。二季度，公司实现营收13.24亿元，同比增长25.01%；归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%。 平安观点： 二季度盈利水平继续提升，降本成效显著。二季度公司收入规模13.24亿 元，环比增长23%，估计各类铸件出货量12万吨左右，上半年公司总的铸件出货量21.5-22万吨。上半年公司综合毛利率21.57%，同比增长12.1个百分点，是业绩大幅增长的主因，其中二季度毛利率22.52%，环比增长2.12个百分点，连续第五个季度实现毛利率环比提升。上半年公司逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉的技术改造，减少了高价格焦炭对成本的不利影响，同时针对技术安全边际高的工艺重新评估，实现生产成本端的优化；上半年公司毛利率领先于主要竞争对手。 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 甘肃基地逐步投产，整体产能储备充足。铸件毛坯方面，公司新增规划的 13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力。精加工方面，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目精加工配套项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年公司具备年产32万吨的精加工产能；目前，年产22万吨大型铸件精加工项目在建，已办理好土地及各项手续，建设完成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。整体来看，公司已经储备了较大规模的铸件产能，静待终端需求放量。 资产质量优良，回购提议彰显发展信心。截至上半年公司资产负债率 24.77%，有息负债规模处于低位，财务状况良好，结合公司在风电铸件方面的规模优势、成本优势等，公司能够较好应对当前终端需求阶段性不足 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,712 4,865 5,295 7,024 8,704 YOY(%) -7.8 3.2 8.8 32.7 23.9 净利润(百万元) 667 344 722 1,018 1,322 YOY(%) -31.9 -48.4 109.6 41.0 29.8 毛利率(%) 20.3 12.8 21.5 22.2 23.2 净利率(%) 14.2 7.1 13.6 14.5 15.2 ROE(%) 7.7 3.6 7.2 9.6 11.6 EPS(摊薄/元) 0.65 0.33 0.70 0.99 1.28 P/E(倍) 25.4 49.2 23.5 16.7 12.8 P/B(倍) 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5 日月股份·公司半年报点评 和风电铸件竞争激烈的局面。公司持续加大研发投入，上半年研发费用1.25亿元，同比增长21%，重点培育风机轴类产品、核乏燃料储运容器、合金钢等新的增长点。基于对公司未来发展信心，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额1-3亿元，回购价格不超过22.00元/股（含）。 投资建议。考虑风电终端需求阶段性不足，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.22、10.18、13.22亿 元（原值8.69、11.32、14.06亿元），对应的动态PE23.5、16.7、12.8倍。风电行业中长期前景广阔，公司风电铸件龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 日月股份·公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产7,6027,7148,4349,726 现金1,2681,6001,4482,001 应收票据及应收账款2,9392,9013,4643,935 其他应收款3152024 预付账款34344556 存货8598549581,063 其他流动资产2,5002,3112,5002,648 非流动资产5,0655,3545,5855,774 长期投资0000 固定资产2,7482,9623,1983,378 无形资产505498510520 其他非流动资产1,8121,8941,8771,876 资产总计12,66713,06814,01915,499 流动负债2,9402,8633,2313,954 短期借款217000 应付票据及应付账款2,5422,6192,9113,562 其他流动负债180244320392 非流动负债139138138137 长期借款2221 其他非流动负债136136136136 负债合计3,0783,0013,3694,091 少数股东权益3321 股本1,0261,0311,0311,031 资本公积5,2005,2595,2595,259 留存收益3,3603,7754,3595,118 归属母公司股东权益9,58510,06410,64911,408 负债和股东权益12,66713,06814,01915,499 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1811,2627401,556 净利润3447211,0171,320 折旧摊销252351409451 财务费用-111-117-129-147 投资损失-62-62-62-62 营运资金变动-378360-503-16 其他经营现金流137999 投资活动现金流-527-587-587-587 资本支出1,154640640640 长期投资606000 其他投资现金流-2,287-1,227-1,227-1,227 筹资活动现金流760-343-304-417 短期借款-173-21700 长期借款1-0-0-0 其他筹资现金流932-126-304-416 现金净增加额428332-151552 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,865 5,295 7,024 8,704 营业成本 4,240 4,157 5,464 6,687 税金及附加 26 27 36 45 营业费用 37 37 48 59 管理费用 156 175 197 235 研发费用 222 238 281 339 财务费用 -111 -117 -129 -147 资产减值损失 -22 -32 -42 -52 信用减值损失 -24 -21 -28 -35 其他收益 34 34 34 34 公允价值变动收益 5 0 0 0 投资净收益 62 62 62 62 资产处置收益 1 0 0 0 营业利润 351 822 1,154 1,495 营业外收入 3 5 5 5 营业外支出 16 17 17 17 利润总额 337 810 1,143 1,484 所得税 -7 89 126 163 净利润 344 721 1,017 1,320 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 归属母公司净利润 344 722 1,018 1,322 EBITDA 478 1,044 1,422 1,788 EPS（元） 0.33 0.70 0.99 1.28 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 3.2 8.8 32.7 23.9 营业利润(%) -54.6 134.4 40.4 29.5 归属于母公司净利润(%) -48.4 109.6 41.0 29.8 获利能力毛利率(%) 12.8 21.5 22.2 23.2 净利率(%) 7.1 13.6 14.5 15.2 ROE(%) 3.6 7.2 9.6 11.6 ROIC(%) 3.8 8.4 12.2 14.3 偿债能力资产负债率(%) 24.3 23.0 24.0 26.4 净负债比率(%) -10.9 -15.9 -13.6 -17.5 流动比率 2.6 2.7 2.6 2.5 速动比率 1.9 2.1 2.0 1.9 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 应收账款周转率 2.2 2.4 2.7 2.9 应付账款周转率 3.4 3.3 3.9 3.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.33 0.70 0.99 1.28 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 1.22 0.72 1.51 每股净资产(最新摊薄) 9.30 9.76 10.33 11.06 估值比率P/E 49.2 23.5 16.7 12.8 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 EV/EBITDA 39.2 13.8 10.3 8.0 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。