多媒体视讯专题报告：变革年，多媒体视讯或爆发于远程医疗&教育

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 多媒体视讯专题报告： 变革年，多媒体视讯或爆发于远程医疗&教育 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 未评级 首席分析师 联系人 王晛 张欣 S0740516060001 18317130062 wangxian@r.qlzq.com.cn zhangxin@r.qlzq.com.cn 2016年06月24日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 证券代码 公司 股价 EPS PE 评级 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 002771.SZ 真视通 93.84 0.86 0.97 1.34 109.12 96.30 70.11 买入 300010.SZ 立思辰 19.16 0.20 0.33 0.43 98.01 58.18 44.27 买入 002368.SZ 太极股份 34.07 0.49 0.87 1.13 69.60 39.13 30.25 买入 300287.SZ 飞利信 12.13 0.16 0.38 0.52 75.81 31.98 23.22 买入 300074.SZ 华平股份 9.72 0.06 N/A N/A 153.07 N/A N/A 买入 300167.SZ 迪威视讯 15.98 0.03 0.62 0.99 532.67 25.79 16.15 买入 603918.SH 金桥信息 34.10 0.47 0.32 0.36 72.55 107.44 93.81 买入 备注：未评级公司的盈利预测取自Wind一致预期 投资要点：  应用场景广泛，行业景气向上看700亿空间。（1）多媒体视讯涵盖现场会议系统、远程视频会议系统等多种软硬件应用模块的综合系统平台，目前软件视频会议系统凭借安装方便、高性价比、移动性强、扩展性较强、网络适应性强超越硬件视频成为行业主流，同时多媒体业务应用场景广泛，在政府、能源、金融、医疗等重点领域均有较大的需求，未来视频会议用户的增量来自于中小企业以及医疗教育等细分领域。（2）我们判断行业将迎来景气，一是自上而下来自于政策与云技术的推动，使得多媒体视讯更加简单随时；二是十三五期间智慧城市市场规模将会得到释放，期间将会对多媒体视讯产生有力拉动；三是多视频通讯起到无线压缩空间距离，将完成场景视频、数据文件资料视频、模拟测试和演示视频、现场工况视频、决策推演视频等多项任务的协同性。（3）根据业内专家及相关咨询报告，我国多媒体视讯解决方案市场未来将至少保持22.45%的快速增长趋势，则2016年市场规模呈现约为 690亿空间，综合系统方案解决商、软件企业、显示等配套装置等进一步受益。  国产产品对外竞争具备安全、成本优势，对内加快并购整合。国产产品与外国厂商竞争时在安全（尤其是政府及公共信息）、成本（比外国产品便宜至少一个量级）优势明显利于打开中小型企业市场，但国内 企业竞争时聚焦于价格PK，为了达到规模效应及契合行业发展趋势（与其他产品如电视、网络等融合、云协作打破服务孤岛）整合并购成当下趋势，我们判断无论是并购、合作还是投资建厂扩产能，都势必会成为推动整个行业变革的重要力量。国外视觉通讯分为思科代表的硬件企业、微软/IBM代表的软件阵营、以及宝利通、Avaya等视频会议厂商，国内通用产品商华为/中兴等，系统解决方案商又分承接大型项目的总包优势较为明显的综合型系统集成商、智慧城市需求型服务商、纯正标的专业型系统服务商。 d[Table_Industry] 中小盘 证券研究报告 专题研究报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告  从应用场景、技术发展、盈利模式看行业趋势。从应用场景上多媒体视讯系统的解决方案未来将是特定行业的个性化的定制需求，我们预测2016年将会是移动视频会议关键的变革期，市场或将结束混沌一体的发展状态，厂商之间的市场定位将更加明确，我们看好未来中长期在远程医疗（应用侧需求强烈、价格敏感度低利润空间大、政策支持，农村市场处于蓝海、规模百亿）和远程教育端（云视频会议打破教育地域资源限制、交互效果好、在线教育渗透率仅为11%）的爆发。另外从技术发展未来趋势上，技术发展将推动多媒体朝着3D化、融合化、智能化发展；从盈利模式上，租赁模式有助于用户密度较大的中小企业成本减压，或成为行业主流。  投资策略及建议： 多媒体视讯属于计算机通信领域的细分板块，无论是从产业格局上（产业整合加速催生龙头）、行业景气上（下游智能城市配套+远程医疗+远程教育等场景拓展带来的需求拉动）、产业技术变革上（云计算技术冲击）三个维度考虑，我们都非常看好在接下来几年多媒体视讯细分行业保持至少20%水平的景气增长，整个产业链中我们重点推荐多媒体视讯系统集成厂商，个股选取逻辑建议从以下几点把握：  从技术优势上：推荐技术拥有云通讯纯正标的服务商：云通讯最大优势是改变了产品的使用模式，通过任何设备、任何网络都可以实现远程沟通，视频会议移动化，建议真视通（002771）、太极股份（002368）、金桥信息（603918）等；  从未来应用场景上看：未来应用场景将会迎来爆发，尤其是远程医疗、农村医疗、远程教育等，我们重点推荐布局在线教育的立思辰（300010）、同时布局在线医疗和在线教育的华平股份（300074）。  从智慧城市产业链出发：看好受益智慧城市需求端拉动的华平股份（300074）、飞利信（300287）、达实智能(002421)、汉鼎股份(300300)以及行业龙头综合方案解决商，目前在系统集成方案上市收入估测第一的太极股份(002368)。  从弹性角度上：推荐弹性较大的迪威视讯(300167) 、真视通（002771）、华平股份（300074）、金桥信息（603918）等。  风险提示：技术发展不达预期；政策支持不达预期；市场竞争加剧  催化剂： 短期网络安全法，中长期云计算，三网融合、智慧城市建设 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 应用场景广泛，行业景气向上看700亿空间 ....................................................... - 5 - 多媒体视讯系统技术复杂，应用场景较多 ................................................... - 5 - 产品的主要担忧主要在安全、质量、成本、替代品冲击 ............................. - 7 - 市场空间大，2016年规模估测近700亿 ...................................................... - 7 - 国产产品对外竞争具备安全、成本优势，对内加快并购整合 ........................... - 10 - 国内外产品竞争：国产安全、成本优势弥补技术落后 ............................... - 10 - 国内多媒体视讯解决方案市场分两派：整体合作，局部竞争 .................... - 10 - 国内竞争聚焦价格，并购或是行业变革重要推手 ...................................... - 10 - 国内外主要企业简介 .................................................................................. - 12 - 从应用场景、技术发展、盈利模式看行业趋势 ................................................. - 14 - 从应用场景上看好远程医疗端放量、远程教育端爆发 ............................... - 14 - 从技术发展上未来趋势是3D化、融合化、智能化 ................................... - 16 - 从盈利模式上，租赁模式或成为潮流 ........................................................ - 17 - 投资策略及建议 ................................................................................................. - 18 - 投资策略 .................................................................................................... - 18 - 重点公司推荐 ............................................................................................. - 18 - 可比公司估值比较一览 .............................................................................. - 20 - 风险提示 ............................................................................................................ - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 图表目录 图表1：多媒体视讯系统技术分类 ...................................................................... - 5 - 图表2：公司多媒体会议系统结构图 ................................................................... - 5 - 图表3：软硬件视频会议模式 .............................................................................. - 6 - 图表4：多媒体视讯应用场景一览 ...................................................................... - 6 - 图表5：多媒体视讯行业市场规模预测 ............................................................... - 8 - 图表6：多媒体视讯系统产业链 .......................................................................... - 9 - 图表7：2015年国内软件视频会议并购大事件（对比07年32亿重大事件） .. - 11 - 图表8：行业主要上市公司多媒体视讯项年收入 .............................................. - 11 - 图表9：行业主要上市公司企业净利率走势 ...................................................... - 12 - 图表10：国外多媒体视讯通信公司三大阵营 ...................................