铝周报：氧化铝减产，铝价偏强运行

氧化铝减产，铝价偏强运行 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年8月27日 姓名：薛韬 期货从业证号：F3094423 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03结构与价差分析 周度观点 01 周度观点 本周主要观点：近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天预计共影响焙烧产量约10万吨，氧化铝价格受此影响出现跳涨，铝价也由于成本的抬升随之水涨船高，但云南地区的供应压力依然存在，在炒作情绪消退后，铝价承压回落。而铝价下方的支撑来自于处于历史低位的库存。 下周走势分析：氧化铝一方面供应端出现减产，另一方面由于电解铝炼厂的复产需求增加，两者叠加推升氧化铝价格。而电解铝更多受到氧化铝上涨的影响被动抬升，就其本身基本面而言缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，而下游开工缺乏亮点，但由于铝水比例较高，且上游直发下游的比例增加，使得累库始终不及预期，下方支撑较强，铝价总体仍处于一个僵持的状态。月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。 下周主要观点： •1.电解铝基本面缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，而下游开工偏弱，对旺季预期不乐观。 •2.月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。 •3.氧化铝供应减产而需求增加，支撑氧化铝价格偏强运行，维持回调做多思路。 操作建议：电解铝中线逢高沽空。氧化铝逢低做多。下游企业逢低买入套保。 风险提示：关注铝锭铝棒库存变化。 周度重点 02 供应端：氧化铝减产，电解铝生产成本回升 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 国内电解铝产量 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 冶炼利润 自备电利润云南利润四川利润贵州利润山东利润新疆利润内蒙利润 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 资料来源：SMM、东吴期货研究所 SMM预计到8月底国内电解运行总产能或逼近4270万吨左右，8月国内电解铝总产量达360万吨左右，同比增长3.5%。 成本方面，由于氧化铝减产，价格出现反弹，电解铝综合平均成本回升至15530元/吨附近，但短期成本对价格的影响有限。 氧化铝生产平均成本维持在2833元/吨左右。 供应端：西南地区降水保持高位 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 云南省降水量 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 四川降水量 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150.00 100.00 50.00 0.00 贵州降水量 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 385 380 375 370 365 水位:水库站:向家坝 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 620 600 580 560 540 520 500 水位:水库站:溪洛渡 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180 170 160 150 140 130 120 水位:水库站:三峡 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 云南复产进入尾声，整体较为顺利，西南降水优于去年同期水平，短期不用担心由水电供应不足带来的扰动。 供应端：澳大利亚罢工风险减退，欧洲天然气价格高位回落 1500 1000 500 0 300 250 200 150 100 50 0 欧洲天然气库存 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 欧洲电价 比利时电价德国电价法国电价 4% 2% 0% -2% -4% -6% 600 400 200 0 欧洲天然气库存变化速度 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 德国远期电力结构 2023/8/242023/8/232023/8/22 2023/8/212023/8/18 100 80 60 40 20 0 荷兰TTF天然气期货价格 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 英国天然气价格 300 250 200 150 100 50 0 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 May20Aug20Nov20Feb21May21Aug21Nov21Feb22May22Aug22Nov22Feb23May23Aug23Nov23Feb24May24Aug24Nov24Feb25May25Aug25Nov25Feb26May26Aug26Nov26Feb27May27 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 资料来源：彭博、东吴期货研究所 澳大利亚罢工风险减退，欧洲天然气价格迅速高位回落。 尽管欧洲天然气库存水平依然处于高位，但补库速度处于历史偏低水平，今年冬季的不确定性依然存在，目前尚未听闻海外复产消息。 进出口：进口窗口维持打开 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 资料来源：SMM、东吴期货研究所 进出口方面，电解铝进口窗口开启，预计海外货源将持续流入，LME库存也出现了幅度较大的注销，预计将逐步运往国内。 2019-06-24 2019-09-24 2019-12-24 2020-03-24 2020-06-24 铝锭进口利润 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) (1,400) 2019-06-24 2019-09-24 2019-12-24 2020-03-24 2020-06-24 2020-09-24 铝锭出口利润 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-06-24 2012-08-31 2012-11-30 2013-02-28 2013-05-31 2013-08-31 2013-11-30 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 2015-02-28 2015-05-31 2015-08-31 电解铝进出口 2015-11-30 2016-02-29 进口 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 出口 2018-05-31 2018-08-31 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 消费端：关注旺季消费季节性改善情况 100 80 60 40 20 0 铝型材开工率 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铝板带开工率 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 总体初端下游开工出现下滑，型材板块受建筑板块拖累开工缓慢下行，光伏的好转难以弥补建筑的走弱；线缆板块则受电网订单提振，开工向好。 铝型材板块开工下降0.3%至67.3%，铝板带开工下降0.6%至75.4%，铝线缆开工上升0.4至60.4%，原生铝合金板块开工维持51.6%，再生铝合金板块开工稳于48.3%，铝箔开工维持78.6%。 铝线缆开工率 原生铝合金开工率 再生铝合金开工率 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、东吴期货研究所 库存：铝锭累库缓慢 250 200 150 100 50 0 铝锭社会库存 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 上海保税区铝锭库存 2021201920222023 1月2月3月4月5月6月7