铜周报：“金九银十”旺季消费预期较为乐观

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 “金九银十”旺季消费预期较为乐观 2023-08-27星期日 主要观点： 宏观方面，北京时间8月25日晚上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话时称，如果适宜，美联储准备继续加息。讲话结束后，市场预期，为了让通胀降到美联储目标，美国货币紧缩将保持更久。鲍威尔讲话推升市场谨慎氛围，帮助美元指数继续冲高，令铜价走势承压。不过，中国持续出台刺激政策和支持人民币汇率，以及上半年表观需求出人意料坚挺，对铜价形成支撑。行业方面，国内矿端的供应保持宽松，机构预计8月份冶炼厂的检修减少将导致供应端增加。LME铜库存延续增长，而国内电解铜社会库存小幅累积，但库存整体依然处在较低位。消费端，1-7月中国的精炼铜表观需求展现出意外的坚挺，主要来源于电缆厂、电网和建筑业等主要铜消费行业的数据，终端消费的韧性依然存在。目前市场对传统消费旺季“金九银十”的预期较为乐观，这推动了铜价重心的上移。不过初端消费受到海外订单量不足的影响，下游加工开工率持续下滑，实际需求仍未摆脱疲弱态势，短期对沪铜的上方空间形成了一定的压力。 操作建议： 期货或看涨期权多单持有，沪铜2310参考支撑位67000元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，上周沪铜出现反弹，总体企稳好转。其中沪铜主力CU2310合约全周上涨1220元/吨，幅度1.80%，收于68930元/吨。 外盘方面，上周伦铜上涨83美元/吨，幅度为1.00%，收于8359美元/吨。 现货方面，上周五上海市场1#电解铜价格报69325元/吨，上涨480元/吨。 基差方面，上周华东铜主力基差小幅上涨，本周五基差在500元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，上周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为93.20美元/干吨，较前周五持平，总体仍处于近年来的高位。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2063美元/干吨，较前周上涨50美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2023年6月全球铜矿产量为180.99万吨。2023年1-6月，全球铜矿产量为1040.48万吨。2022年，全球矿山产铜 2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应 增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头 部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 我国进口方面，2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口量197.5万吨，与去年同期持平； 1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨，同比增长7.4%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年8月25日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为78.3万吨，周环比增4.5万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。2023年1-6月，全球精 炼铜产量为1349.25万吨，消费量为1338.21万吨，供应过剩11.04万吨。 根据国际铜研究小组(ICSG)的报告数据，2023年5月全球精炼铜市场供应短缺65000 吨，4月为供应过剩33000吨。2023年1—5月，全球精炼铜市场供应过剩287000吨，而 去年同期为供应短缺74000吨。5月份全球精炼铜产量为232万吨，消费量为238万吨。2022 年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，其中，智利5月铜产量同比下降14%至408,200吨。秘 鲁5月铜产量较去年同期激增近35%，触及234,781吨。智利铜业委员会(Cochilco)7月5 日公布的数据显示，该国5月铜产量同比下降14%，至408,200吨。智利国家铜业公司 （Codelco）的产量同比下降22.4%，至110,900吨，而英美资源和嘉能可的合资公司--科亚瓦西(Collahuasi)的产量下降11.8%，至43,200吨。智利铜业委员会称，必和必拓旗下位于智利的埃斯康迪达铜矿（Escondida）产量下降21.5%，至83,900吨。秘鲁能源与矿业 部周一表示，由于CerroVerde、Antamina和SouthernCopper等开采了更多的铜，该国5月铜产量较去年同期激增近35%，达到234,781吨。 国内冶炼方面，国家统计局发布的数据显示，中国7月精炼铜(电解铜)产量为103.4万吨，同比增加14.5%。1-7月精炼铜(电解铜)产量为732.3万吨，同比增加12.6%。 进出口方面，海关总署数据显示，中国6月精炼铜进口量为29.81万吨，环比增加1.01%，同比减少20.38%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜57,417.64吨，环比减少30.91%，同比增加6.45%。1-6月进口总量为156.31万吨，累计同比减少16.41%。5月我国精炼铜出口1.79万吨，环比大减33.27%，同比增加16.35%，1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，中国6月废铜（铜废碎料）进口量为169,753.94吨，环比减少3.77%，同比增加2.91%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜31,937.42吨，环比增加6.69%，同比增加1.96%。1-6月份累进口量97.26万吨,同比增加10%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 我国铜月供需平衡（万吨） 国内铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：MYSTEEL华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：8月24日国内市场 电解铜现货库存7.87万吨，较17日降0.83万吨，较21日降0.14万吨；上海库存5.82 万吨，较17日增0.29万吨。 保税区去库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。数据显示：8月24日上海、广东两地保税区铜现货库存累计5.90 万吨，较17日降0.85万吨，较21日降0.7万吨；上海保税区5.05万吨，较17日降0.8 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 万吨，较21日降0.65万吨；广东保税区0.85万吨，较17日降0.05万吨，较21日降0.05万吨。 5、铜材市场 产量方面，统计数据显示，2023年1-7月中国铜材产量为851.75万吨，累计增长率为9.62%。 进口方面，海关总署数据显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为451159.1吨，环比微 增，同比下滑2.7%，承压于需疲软以及全球铜价高企。1-7月，中国未锻轧铜及铜材进口量为303.95万吨，较去年同期下滑10.7%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜板带企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51 万吨，精炼铜消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。2023年1-6月，全球精炼铜产 量为1349.25万吨，消费量为1338.21万吨，供应过剩11.04万吨。2022年全球精炼铜总 消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，据国家能源局统计数据显示，2023年1-7月，全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元，同比增长54.4%。其中，水电452亿元，同比增长8.6%；火电474亿元，同比增长16.9%；核电439亿元，同比增长50.5%；风电960亿元，同比增长40.3%；太阳能发电1612亿元，同比增长108.7%。1-7月，全国电网工程完成投资2473亿元，同比增长10.4%。 房地产方面，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。1—7月份，房地产开发企业到位资金78217亿元，同比下降11.2%。其中，国内贷款9732亿元，下降11.5%；利用外资30亿元，下降43.0%；自筹资金23916亿元，下降23.0%；定金及预收款27377亿元，下降3.8%；个人按揭贷款13950亿元，下降1.0%。 汽车方面，2023年7月，我国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，同比分别 下降2.2%和1.4%。1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%。其中，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的29%。 家电方面，2023年7月空调内销排产1149万台，较去年同期内销实绩上涨24.7%；空调出口排产464万台，较去年同期出口实绩上涨7.9%。空调是今年为数不多内销实现强复苏的大消费品类。线下今年渠道重启后，长江证券预计也是高增。从1-6月累计来看，家用空调生产9734.4万台，同比增长14.2%；销售9824.0万台，同比增长12.7%。其中内销出货5778.2万台，同比增长24.8%；出口4045.8，同比下降1.0%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达 80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。 今年以来，我国可再生能源发展持续保持平稳快速增长。国家能源局数据显示，今年1 至7月全国可再生能源新增装机6502万千瓦，占全国新增发电装机的77%;全国可再生能源发电量1.52万亿千瓦时，占全国发电量的31.8%;全国可再生能源发电在建项目储备充足;全国主要流域水能利用率98.6%、风电平均利用率96.1%、光伏发电平均利用率97.9%。第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地全部开工，第二批基地项目部分已开工建设，第三批基地项目正在抓紧组织开展有关工作。国家能源局