盈利高增资产质量优异，看好区域红利持续释放

成都银行(601838.SH) 银行 2023年08月30日 盈利高增资产质量优异，看好区域红利持续释放 强烈推荐（维持） 股价：14.02元 主要数据 行业银行 公司网址www.bocd.com.cn 大股东/持股成都交子金融控股集团有限公司 /20.00% 实际控制人成都市人民政府 总股本(百万股)3,814 流通A股(百万股)3,806 总市值（亿元） 535 流通A股市值(亿元) 534 每股净资产(元) 16.20 资产负债率(%) 93.4 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*事项点评*盈利表现亮眼，资产质量持续向好*强烈推荐20230817 【平安证券】成都银行（601838.SH）*年报点评*盈利保持快增，信贷投放强劲*强烈推荐20230426 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入111.1亿元，同比增长11.2%；归母净利润55.8亿元，同比增长25.1%。年化ROE19.08%，同比提升0.50个百分点。2023年6月末总资产1.03万亿元，较年初增长12.1%，其中贷款较年初增长18.2%，存款较年初增长14.2%。 平安观点： 盈利保持高增，净利息收入提速。公司上半年实现归母净利润同比增长 25.1%（vs+17.5%，23Q1），增长速度继续保持在同业前列，在此背后拨备释放和营收提速均有贡献。公司上半年实现营收同比增长11.2% （vs+9.7%，23Q1），主要源自净利息收入（占营收比重80%，23H1）增速的提升，同比增长12.5%（vs+11.6%，23Q1），我们认为息差边际抬升为净利息收入增长加快的主要驱动因素，同时公司强劲的信贷投放仍然构成重要支撑。非息方面，上半年公司实现非息收入同比增长6.0% （vs+2.6%，23Q1），同样呈现提速，一方面中收降幅显著收窄构成驱动因素，上半年实现手续费净收入同比负增6.1%（vs-26.2%，23Q1），另一方面其他非息同比增长8.5%（vs+9.3%，23Q1），仍然保持较快增长。 息差边际改善，区域红利支持信贷投放快增。公司上半年净息差1.92% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 17,891 20,242 22,365 25,826 29,956 YOY(%) 22.5 13.1 10.5 15.5 16.0 净利润(百万元) 7,831 10,042 12,586 14,951 17,352 YOY(%) 30.0 28.2 25.3 18.8 16.1 ROE(%) 18.2 19.9 21.2 21.6 21.6 EPS(摊薄/元) 2.05 2.63 3.30 3.92 4.55 P/E(倍) 6.8 5.3 4.2 3.6 3.1 P/B(倍) 1.1 1.0 0.8 0.7 0.6 （vs2.04%，22A），较上年有所下行，不过在1季度重定价影响消退后，我们按期初期末余额测算公司2季度单季年化净息差环比提升4BP至1.86%，边际小幅抬升，资产端来看，公司2季度单季生息资产收益率环比提升4BP至3.98%，负债端成本保持平稳，2季度单季计息负债收益率环比持平于2.26%，展望下半年，虽然我们判断资产端仍然面临下行压力，但考虑到公司多次存款利率下调的效应释放以及存款期限结构的优化，我们认为公司息差下行压力处于可控范围。规模方面，上半年末公司总资产较年初增长12.1%，扩张速度保持高位，背后得益于公司始终保持积极的信贷投放，公司上半年末贷款较年初增长18.2%，预计保持同业领先。考虑到公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，对公信贷投放尤为强劲，上半年公司对公贷款、零售贷款分别较年初21.2%、7.8%。负债端来看同样保持积极态势，公司上半年末存款较年初增长14.2%。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 成都银行·公司半年报点评 资产质量保持同业优异水平，风险抵补能力夯实。成都银行的资产质量核心指标处于对标同业低位，2季度末不良率环比下降4BP至0.72%，延续优化趋势。从结构来看源自上半年对公端资产质量更为显著的改善，2季度末公司类贷款不良率较年初下降8BP至0.75%，零售贷款不良率较年初持平于0.58%，不过从细分项来看，按揭贷（较年初抬升5BP至0.46%）、信用 卡（较年初抬升44BP至0.87%）的不良率仍然有所抬升，考虑到零售资产质量的扰动仍然存在，公司2季度末关注率环比小幅抬升3BP至0.44%，不过从绝对水平来看公司资产质量仍然相当优异。风险抵补能力得到进一步夯实，公司上半年拨备覆盖率环比抬升31pct至512%，拨贷比持平于3.67%，拨备绝对水平处于同业高位。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们上调公司23-25年盈利预 测，预计公司23-25年EPS分别为3.30/3.92/4.55元（原23-25预测值分别为3.17/3.71/4.32元），对应盈利增速分别为25.3%/18.8%/16.1%（原23-25预测值分别为18.1%/16.8%/16.5%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/5 成都银行·公司半年报点评 图表1成都银行2023年半年报核心指标 百万元 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 利润表（累计） 营业收入 4,836 9,995 15,246 20,241 5,305 11,110 YoY利息净收入YoY中收收入YoY信用减值损失YoY拨备前利润YoY 17.6%3,84119.4%19029.0%1,198-9.9%3,68114.9% 17.0%7,91618.7%36535.8%2,554-12.1%7,68715.4% 16.1%12,19316.6%56144.8%3,834-15.8%11,57013.0% 13.1%16,51914.5%67727.2%3,385-29.9%15,06610.6% 9.7% 11.2% 4,28511.6%140-26.2%1,025-14.4%4,0169.1% 8,90712.5%342-6.1%1,674-34.4%8,4059.3% 归母净利润 2,151 4,457 6,752 10,042 2,527 5,576 YoY 28.8% 31.5% 31.6% 28.2% 17.5% 25.1% 利润表（单季） 营业收入YoY归母净利润YoY 4,836 17.6% 2,151 28.8% 5,159 16.4% 2,307 34.1% 5,252 14.3% 2,294 31.8% 4,995 5.0% 3,291 21.9% 5,305 9.7% 2,527 17.5% 5,805 12.5% 3,049 32.2% 资产负债表 总资产YoY贷款YoY 公司贷款（含贴现）占比零售贷款 占比存款YoY 活期存款占比定期存款占比 837,79817.4%419,15033.4%319,82676%99,32424%590,56422.4%251,01043%315,00353% 893,91821.4%455,74832.6%351,95977%103,78823%631,04821.8%286,60445%333,03253% 907,54321.6%468,81731.3%363,39478%105,42322%629,28415.4%262,71642%352,22756% 917,65019.4%486,58425.2%379,58778%106,99722%641,50120.3%256,12240%367,89757% 985,14517.6%543,07629.6%434,13480%108,94220%700,35718.6%268,02838%414,10359% 1,028,25115.0%575,37526.2%460,02280%115,35320%732,56116.1%273,66537%440,38760% 财务比率（%） 净息差贷款收益率存款成本率成本收入比ROE（年化） 22.8518.32 2.075.022.13 22.0418.58 23.0318.51 2.044.932.15 24.3919.48 23.2717.84 1.924.732.2223.2819.08 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 0.910.45435.693.95 0.830.50474.443.94 0.810.42498.184.04 0.780.46501.573.89 0.760.41481.173.67 0.720.44511.863.67 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 8.349.37 12.34 8.149.15 12.09 8.409.37 12.25 8.479.39 13.15 8.159.0012.56 8.569.3912.90 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/5 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 0.77% 0.38% 0.28% 0.26% NPLratio 0.78% 0.70% 0.60% 0.55% 所得税率 14.0% 14.0% 14.0% 14.0% NPLs 3,777 4,303 4,610 5,240 盈利能力 拨备覆盖率 502% 482% 476% 449% NIM 2.04% 1.89% 1.89% 1.89% 拨贷比 3.91% 3.37% 2.86% 2.47% 拨备前ROAA 1.79% 1.67% 1.63% 1.59% 一般准备/风险加权资产 2.87% 2.66% 2.37% 2.14% 拨备前ROAE 26.6% 25.4% 25.5% 25.8% 不良贷款生成率 -0.06% 0.15% 0.15% 0.15% ROAA 1.19% 1.26% 1.26% 1.23% 不良贷款核销率 0.05% -0.05% -0.11% -0.08% ROAE 19.9% 21.2% 21.6% 21.6% 流动性 成都银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 487,830 614,666 768,332 952,732 经营管理 证券投资 299,994 335,993 369,593 406,552 贷款增长率 25.2% 26.0% 25.0% 24.0% 应收金融机构的款项 70