2023年半年报点评：短期受去库周期扰动，中长期成长无忧

事件：公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营收7.4亿美元，同比-22.7%；归母净利润0.49亿美元，同比-32.7%；经调整净利0.50亿美元，同比-32.7%。 收入端整体承压，OBM业务占比持续提升。公司23H1营收同比-22.7%，主要由于：1、受北美高通胀经济环境以及春季寒冷天气超出预期的影响，下游消费需求较为疲软；2、核心渠道商采用更加谨慎的采购及库存管理策略。分业务来看，23H1公司OPE收入4.5亿美元，同比-25.3%；电动工具收入2.8亿美元，同比-28.6%。分区域来看，23H1北美收入4.85亿美元，同比-30.3%； 欧洲收入1.7亿美元，同比-9.4%。此外，公司23H1 OBM业务占比进一步提升6.8pct至78.1%。展望未来，下半年随着渠道去库存接近尾声，收入降幅有望大幅收窄。未来几年公司持续加大渠道拓展+商用市场开拓力度，公司营收有望实现较快增长。 毛利率修复明显，收入承压下费用率提升较大。公司23H1毛利率由22H1的28.9%提升3.2pct至32.1%，主要受益于人民币贬值、原材料成本下降以及OBM业务占比提升导致。费用率方面，23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+2.6pct/+1.5pct/+1.4pct至12.7%/5.5%/4.5%。此外，23H1其他亏损净额较同期减少0.28亿美元。综合影响下，23H1净利率同比由6.3%提升至6.6%。 竞争优势持续夯实，携手John Deree具备重要战略意义。产品力方面，公司三电技术领先行业且保持快速推新节奏，23H1共推出超过90款新品。渠道力方面，公司深度绑定核心渠道商劳氏，并于2023年6月与John Deree达成合作，自2023年Q3起泉峰旗下EGO品牌全系列将在美国和加拿大的John Deere经销商处销售。进入John Deree强大的经销商渠道有望进一步夯实公司在北美份额优势。品牌力方面，作为高功率锂电平台的开创者，EGO已成为高端锂电OPE品牌的代表，多個产品品类的市场份额持续上升。此外，由于商用产品主要在经销商渠道销售，公司跟John Deree的合作将对公司未来开拓商用市场会产生重要战略作用。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.13、1.41、1.73亿美元，同比-18.9%、+24.6%、22.8%，目前股价对应PE15x、12x、10倍。 维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期；锂电化率提升不及预期；竞争格局恶化 盈利预测与财务指标单位（百万美元） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万港元)流动资产合计 利润表(百万港元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万港元)经营活动现金流净利润