2023半年报点评：Q2营收增速转正，毛利率有所改善

事项： 公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业总收入63.55亿元，同比-10.83%； 归母净利润3.95亿元，同比-18.81%。单季度来看，23Q2公司实现营业总收入35.25亿元，同比+1.18%；归母净利润2.56亿元，同比-16.82%。 评论： 海内外需求有所复苏，二季度营收增速转正。23H1公司实现营业总收入63.55亿元，同比-10.83%，其中23Q2实现营业总收入35.25亿元，同比+1.18%，报告期间营收能力承压，Q2有所改善。分品类看，厨房电器为主要品类，报告期间实现收入44.56亿元，同比-10.92%，占比70.13%；家居电器实现9.25亿元，同比-16.04%，占比14.56%。外销方面，报告期间公司实现收入46.62亿元，同比-14.42%，海外仍为公司主要销售地区，占比达73.36%。受地缘政治及海外通胀高企等影响，2023H1海外小家电总体需求仍然较弱，Q2有所企稳。内销方面，报告期间公司实现收入16.93亿元，同比+0.82%，销售占比达26.64%，内销呈弱复苏。 毛利率有所改善。23H1，公司实现归母净利润3.95亿元，同比-18.81%，其中23Q2公司实现归母净利润2.56亿元，同比-16.82%，受人民币汇率波动影响，报告期间远期外汇及期权合约投资损失及公允价值变动损失达0.91亿元，较同期增加0.72亿元。公司Q2归母净利润率7.27%，同比-1.58pct，环比Q1+2.38pct；Q2毛利率22.24%，同比+1.46pct，环比Q1+0.35pct，毛利率有所改善。分品类看，报告期间厨房电器毛利率23.48%，同比+4.76pct，家居电器毛利率17.34%，同比-0.01pct。费用方面，23Q2销售/管理/财务/研发费用率为3.67%/5.25%/-3.88%/3.93%，同比+0.66/-0.45/+0.05/+0.72pct，费用率略有上行。 小家电内销竞争有所加剧，外销需求逐步修复。2023H1，国内小家电需求有所承压，据奥维云网数据，报告期间国内厨房小家电零售额275.5亿元，同比-8.5%，零售量13101万台，同比+0.8%，同时竞争有所加剧，根据奥维云网数据，618期间厨房小家电均价226元，同比-3.3%，公司持续坚持多元化自主产品策略，其中自主品牌咖啡机百胜图布局持续完善，同时积极推广摩飞品牌“爆款产品+内容营销”的营销策略，随着后续小家电市场复苏，公司自主品牌份额有望提升。海外方面，自Q2以来，公司外销市场逐步修复，主要客户库存基本出清，同时客户对新项目洽谈也较为活跃，预计下半年外销订单需求逐步恢复。 投资建议：考虑到海外小家电景气度逐步复苏，我们维持公司23/24/25年EPS预测分别为1.23/1.36/1.51元，对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，我们维持目标价22元，对应23年18倍PE，维持“强推”评级 风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。 主要财务指标