2023半年度业绩点评：需求弱复苏，静待改善

2023年上半年，公司营收662亿元，同比增长4.3%，归母净利润63.1亿元，同比增长2.8%，扣非归母净利润为58亿元，同比-1.5%。剔除澳优影响因素，23H1公司内生收入627亿元，同比增长1.8%。23H1业绩低于预期，主要由于液奶收入增长较慢，奶粉承压拖累毛利率。23H1公司毛利率33.2%，同比-0.3pct，其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别同比+0.11/-2.73/-0.61pct。我们认为液奶增长较慢主因消费环境不佳下常温酸等非刚需品类疲软，预计高端白等白奶类表现相对较好，液奶毛利率提升主因成本下降、次因结构升级。受出生人口减少、行业竞争加剧、公司主动控货等因素影响，公司奶粉业务收入和盈利能力承压，高毛利的奶粉业务疲软拖累公司整体毛利率。公司持续贯彻控费战略，盈利能力稳定，23H1/23Q2公司归母净利率分别为9.6%/8.2%，同比-0.15/+0.15pct，盈利能力具备韧性。近期经营趋势向好，长期发展目标不变。我们预计23年下半年公司有望加速增长，中长期来看盈利能力仍有望持续提升。我们维持“买入”评级。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内领先的研报平台，以报告数量多、种类全而闻名。这里活跃着海量的金融从业者和投资者。我们提供全方位的研报数据，涵盖宏观、行业、财报等，内容丰富度极高。设计上去繁就简，技术上追求速度，只为帮您高效获取信息。来发现报告，让您的深度洞察和精准决策变得轻而易举。