军工在手订单充足，定增持续推进

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 亚光科技(300123) 军工在手订单充足，定增持续推进 事件： 公司于2023年8月29日发布半年报，上半年实现营业收入为7.08亿元，同比增长13.11%。归母净利润为0.07亿元，同比增长107.11%，基本每股收益为0.01元。 ➢ 军工电子：在手订单充足，产能进入爬坡期 报告期内，公司紧抓军工电子行业机遇，与核心用户深化合作关系，紧密跟踪重点用户的核心配套需求，成都高新西区产线产能有所提升，截至报告期末产能利用率超过60%。综合报告期末5.11亿元订单情况及潜在客户市场需求情况，预计本年度将持续实现饱和生产。 ➢ 船艇业务：行业利好因素多，营收同比增长 报告期内，公司以客户服务为抓手，加强销售渠道与平台建设，提高销售团队的积极性，先后实现166FT双体游艇、72FT游艇等项目的销售，截至报告期末，船艇业务在手订单4.56亿元，随着旅游业在国家各类促进消费政策等各种利好因素推动下，游艇游船营业收入同比增长46.05%。 ➢ 利润实现扭亏为盈，定增持续推进 报告期内，受益于军工电子及船舶制造板块营收分别增长9.76%/30.51%，公司整体营收增长13.11%；受期间费用管控良好等因素影响，公司利润实现扭亏为盈。截至8月底，公司向特定对象发行股票事宜已获深交所上市审核中心受理，并披露了《关于亚光科技集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》。若本次发行顺利完成，则公司的资本实力与经营抗风险能力将进一步提升。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到部分订单需求的不确定性，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.10/22.70/27.15亿元（原值19.69/23.47/28.20亿元），归母净利润分别为0.07/1.62/2.69亿元（原值1.81/2.77/3.74亿元），EPS分别为0.01/0.16/0.27元/股。考虑到公司技术水平持续提升，产能提升顺利，参考可比公司，给予公司2024年45倍PE，目标市值73.11亿元，对应股价7.26元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1588 1686 1910 2270 2715 增长率（%） -12.41% 6.21% 13.26% 18.84% 19.62% EBITDA（百万元） -878 -835 391 517 609 归母净利润（百万元） -1199 -1201 7 162 269 增长率（%） -3,515.56% -0.17% 100.59% 2,188.23% 65.67% EPS（元/股） -1.19 -1.19 0.01 0.16 0.27 市盈率（P/E） -5.5 -5.5 936.6 40.9 24.7 市净率（P/B） 1.7 2.5 2.0 1.9 1.7 EV/EBITDA -11.7 -9.2 19.9 14.7 12.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 证券研究报告 2023年08月29日 行 业： 国防军工/军工电子II 投资评级： 增持（维持） 当前价格： 6.60元 目标价格： 7.26元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,007.56/987.61 流通A股市值(百万元) 6,518.19 每股净资产(元) 2.71 资产负债率(%) 54.58 一年内最高/最低(元) 8.48/5.12 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 相关报告 1、《亚光科技（300123）：技术持续提升，新产线有望产能释放》2023.04.27 2、《亚光科技（300123）：产品应用领域广，积极增加研发投入》2022.10.28 -20%0%20%40%2022/82022/122023/42023/8亚光科技沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 617 482 191 227 272 营业收入 1588 1686 1910 2270 2715 应收账款+票据 1874 2103 2208 2624 3139 营业成本 1290 1360 1383 1626 1922 预付账款 71 81 84 100 120 营业税金及附加 15 18 18 21 25 存货 734 601 791 930 1099 营业费用 72 91 69 82 98 其他 128 60 126 150 179 管理费用 321 289 325 295 326 流动资产合计 3424 3326 3401 4032 4809 财务费用 124 164 60 37 29 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -887 -832 -6 -7 -8 固定资产 1306 1557 1327 1095 860 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 371 102 85 68 51 投资净收益 -4 1 -1 -1 -1 无形资产 447 401 334 268 201 其他 -54 -41 -45 -50 -55 其他非流动资产 2069 1420 1410 1400 1394 营业利润 -1180 -1108 4 151 252 非流动资产合计 4193 3481 3157 2831 2506 营业外净收益 10 -71 2 2 2 资产总计 7618 6806 6558 6863 7315 利润总额 -1170 -1179 7 153 254 短期借款 1349 1359 551 521 435 所得税 18 18 0 0 0 应付账款+票据 637 816 729 857 1013 净利润 -1188 -1197 7 153 254 其他 1343 1101 1185 1351 1587 少数股东损益 11 4 0 -9 -15 流动负债合计 3330 3276 2465 2729 3035 归属于母公司净利润 -1199 -1201 7 162 269 长期带息负债 43 473 356 243 135 长期应付款 1 29 29 29 29 财务比率 其他 222 263 263 263 263 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 170 629 512 399 291 成长能力 负债合计 3499 3905 2977 3128 3326 营业收入 -12.41% 6.21% 13.26% 18.84% 19.62% 少数股东权益 215 205 205 195 180 EBIT -687.02% 2.94% 106.62% 183.54% 48.66% 股本 1008 1008 1155 1155 1155 EBITDA -371.26% 4.88% 146.80% 32.23% 17.80% 资本公积 3386 3377 3902 3902 3902 归属于母公司净利润 -3,515.56% -0.17% 100.59% 2,188.23% 65.67% 留存收益 -490 -1688 -1681 -1518 -1249 获利能力 股东权益合计 4119 2902 3581 3735 3989 毛利率 18.75% 19.35% 27.61% 28.35% 29.23% 负债和股东权益总计 7618 6806 6558 6863 7315 净利率 -74.81% -70.99% 0.35% 6.76% 9.36% ROE -30.73% -44.55% 0.21% 4.59% 7.07% 现金流量表 ROIC -17.21% -19.14% 1.54% 4.26% 6.31% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 -1188 -1197 7 153 254 资产负债率 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 168 180 324 326 326 流动比率 2.6 3.3 4.1 4.1 4.5 财务费用 124 164 60 37 29 速动比率 2.1 2.7 3.5 3.5 3.8 存货减少（增加为“-”） 189 133 -190 -139 -169 营运能力 营运资金变动 -132 -318 -369 -300 -341 应收账款周转率 2.0 2.3 2.2 2.2 2.2 其它 798 804 193 145 176 存货周转率 1.8 1.8 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 -41 -233 24 222 274 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 -441 -143 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -2 38 0 0 0 每股收益 -1.2 -1.2 0.0 0.2 0.3 其他 -40 -25 -3 -5 -7 每股经营现金流 0.0 -0.2 0.0 0.2 0.3 投资活动现金流 -483 -130 -3 -5 -7 每股净资产 3.9 2.7 3.4 3.5 3.8 债权融资 75 439 -924 -143 -194 估值比率 股权融资 0 0 148 0 0 市盈率 -5.5 -5.5 936.6 40.9 24.7 其他 337 -163 465 -37 -29 市净率 1.7 2.5 2.0 1.9 1.7 筹资活动现金流 413 276 -312 -180 -223 EV/EBITDA -11.7 -9.2 19.9 14.7 12.2 现金净增加额 -112 -89 -291 36 45 EV/EBIT -9.8 -7.6 115.5 39.9 26.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关