权益销售金额排名榜首，核心城市土储充裕

龙头标杆房企，投拓与销售保持稳健，维持“买入”评级 中国海外发展发布2023年中期报告，公司上半年实现营业收入891.6亿元，同比下降14.5%；实现归母净利润134.9亿元，同比下降19.4%；毛利率提升至22.6%（2022全年21.3%），归属股东核心净利润率15.5%。公司背靠国资平台，可售货值充足，投资聚焦核心城市，规模与利润率兼顾；未来持有商业投资力度加大，提供稳定现金流收入。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为266.8、301.8、336.6亿元，对应EPS分别为2.44、2.76、3.08元，当前股价对应PE为6.3、5.5、5.0倍，维持“买入”评级。 权益销售额排名榜首，拿地聚焦核心城市 公司上半年实现合约销售1801.8亿元，同比增长30.1%，完成年度销售目标的51%，在克而瑞上半年权益销售金额排名行业第一，市占率提升0.76个百分点至2.86%，在33个城市市占率位居前三，境内销售回款率同比增长14.8个百分点至109.9%。在市场波动期，公司坚守聚焦高能级城市的投资策略，上半年新增土地16宗，总拿地金额414.3亿元，新增货值717.0亿元，拿地强度（销售金额/拿地金额）为23%（2021和2022年分别为48%和41%）；其中集团（不含中海宏洋）拿地金额378.8亿元，一线城市新增货值占比44.7%。截至6月末，公司总土储达6096万方，对应总货值约1.09万亿元，土储面积权益比达84.1%；其中集团（不含中海宏洋）于一线和强二线城市货值占比81%，土储结构优质。公司上半年已售未结转金额2942亿元，较2022年底增长19.9%，业绩释放可期。 商业规模持续扩张，融资水平有所压降 公司上半年商业业务收入为29.5亿元，同比增长11.3%，3座写字楼、4座购物中心和3栋长租公寓在上半年投入运营，截至6月末已运营面积达847万方，商业版图不断拓展。公司上半年平均融资成本仅3.54%，处于行业最低水平；在手现金1142亿元，占总资产12.4%，净负债率35.8%，剔除预收后的资产负债率51.2%，现金短债比1.67倍，三道红线维持绿档。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、融资环境变动。 财务摘要和估值指标