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智能机业务快速放量，多元化布局带来长期成长空间

2023-08-29 马天翼,金晶东吴证券王擦

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传音控股2023年上半年实现营收250.3亿元，同比增长8.3%，归母净利润21.0亿元，同比增长27.1%，扣非归母净利润17.7亿元，同比增长23.5%。智能机业务实现营收230.02亿元，23Q2单季营收与净利润创历史新高，归母净利润近六个季度以来首次恢复同比正增长。传音在非洲、东南亚、拉丁美洲、中东等地的市场份额持续提升，预计未来在OS系统营收大增背景下，第三方APP有望快速变现，同时“AI+”赋能智能终端，软硬结合构建传音生态，带来广阔的盈利成长空间。我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为44/55/67亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。

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