【中粮视点】橡胶:格局难破

摘要 沪胶大涨取决于外部，而不是自身，可得出两点推论：第一，外部环境不再强势，则沪胶很可能转弱；第二，橡胶基本面没有本质改变，只有供给这种短期利多，长期看不清的因素，难以支持沪胶持续大涨。外部环境，一方面从盘面上看，铁矿、聚乙烯等品种走在最后一波上涨之中；另一方面，从疲软的上证指数来看，宏观面并没有转好。短期大涨不改宽幅震荡格局，牛市可能还没到时机，近期价格存在一定的回落风险。 上周沪胶出现大涨，但是基本面并没有大的变化。未来与历史总是紧密联系的，预测未来的前提在于如何理解近期的大涨，以及大涨对后市的影响。 从表面证据来看，短期需求在减弱，但即将迎来金九银十，在宏观没有大变化之前，需求也只能维持弱复苏的偏向稳定的状态。供给端更加重要，因为存在预期偏差。今年开割以来，市场舆情看好供给增长，但是实际的情况是受到天气影响，实际的产量并不及预期。所以，表面上，供应端可以解释沪胶大涨。但问题是，供应端的问题是个积累变量，不是最新出现的突发变量。一个长期存在的因素为什么会和短期的大涨有对应关系？既然过去利多已久，为什么过去没涨？而且，目前处于高产期，后期如果天气好转，产量有望快速回升。所以，供给是短期利多，长期说不清的因素，而不是纯正的利多因素。显然，用供给不及预期解释沪胶大涨，只是供求端没有其他更好的解释，不得已而为之。我们认为，沪胶上涨的主因还是受到了商品市场整体气氛的带动，而且沪胶属于弱势品种补涨。 今年频繁出现商品联动，突然间商品就会普涨或普跌。普涨时，市场出现各种小作文的传言；普跌时，市场舆情又集体陷入悲观。情绪大起大落，造就了很多脉冲型联动行情。到目前为止，宏观面没有大的改变，大家还是在猜测，还是在悲观与乐观之间切换。所以，对于强金融属性的工业品，不能只看品种自身基本面，要从联动的角度看问题。另一方面，橡胶有其特殊性。 最近两年，橡胶总是在多数情况下走独立行情。一旦橡胶跟随商品大势运行，往都意味着商品一波大行情的结束。当然，这种现象还不能上升到规律的高度。但至少也可以证明，橡胶容易处于联动之中，且扮演特殊角色。当近期基本面没有明显变化时，价格上涨很可能不是因为供求的变化，而是受到了其他品种的影响。铁矿、焦煤、PP、PE、PVC纷纷大涨，带动了沪胶滞后上涨。 归因对于预测意义重大。沪胶大涨取决于外部，而不是自身，可得出两点推论：第一，外部环境不再强势，则沪胶很可能转弱；第二，橡胶基本面没有本质改变，只有供给这种短期利多，长期看不清的因素，难以支持沪胶持续大涨。外部环境，一方面从盘面上看，铁矿、聚乙烯等品种走在最后一波上涨之中；另一方面，从疲软的上证指数来看，宏观面并没有转好。基于以上思考，我们认为沪胶短期大涨不改宽幅震荡的格局，牛市可能还没到时机，近期价格存在一定的回落风险。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。