【中粮视点】PVC:风停心悸幡难动

引言 整个1季度，房地产市场回暖现象明显，近期的二手房成交更是持续火爆，新房成交也“春意盎然”，连土拍市场也死灰复燃，叠加宏观经济的复苏，整个房地产市场大有否极泰来之势。这种地产周期的修复究竟是昙花一现还是基业长青？对PVC来说又会产生何种影响？本文将就此展开论述。 1 风停心悸 今年春节以来，国内地产销售持续复苏，“小阳春”更是成色十足，二手房市场一派欣欣向荣，新房市场也表现出了中等程度的恢复，相较于去年同期，可谓是冰火两重天。归结这一轮楼市“小阳春”的成因，既有因疫情放开导致的积压需求释放，也有前面政策累积的效果在逐步发力。虽然楼市的回暖可喜可贺，但仍需辨证的看待，地产“量价齐升”的黄金周期终究不可能再度重来（上面态度不允许，老百姓的钱包也不支持），楼市近期的火爆现象虽然不是昙花一现，但也很难维持长青，其持续性也有待观察。从中短期角度看，有三个方面的条件不支持地产的黄金周期重回： 1、政策端的利好“春风”从去年下半年开始到现在可以说是已经应出进出，无论是地产“三支箭”也好还是今年证监会启动的不动产私募基金也好，已经能看出其对楼市的极尽呵护之意，对资本的态度也有了明显转变。而目前地产的成交量已经有了起色，回归到正常的轨道，那么“风停”的概率反而更大。“量价齐跌”的结果容易引发系统性风险，这是上面决不容许看到的事情；“量价齐升”似乎又容易重回过去经济发展的老路，不太切合“共同富裕”和“房主不炒”的基调，虽然不否定住房的资产属性，但更要回归房子的居住属性，这样地产行业稳健发展的确定性和对经济的支撑才会更强；既然不能大跌大涨，那么眼下“量升价稳”的政策效果或许就刚刚好。 2、当下楼市的春风虽暖，但可能更多的是有钱人在搭台唱戏，对大部分老百姓而言反而依旧是“心有余悸”，居民预期的改善仍需时间。一方面，老百姓对于楼房的交付风险仍有疑虑，且改善性需求远高于刚需，近期的二手房成交更是持续好于新房；另一方面，从上月公布的信贷数据和近期公布的失业率数据也能看出居民预期不足的端倪，存款大幅增加，老百姓的钱都拿去存银行，极度控制消费欲望，房贷起不来，需求也很难拉动；而且现在的失业率数据仍然处于较高的位置，再加上庞大的灵活就业人员群体，工作的不稳定又反过来影响了居民的消费和投资欲望。居民端信心的修复仍将是漫长的过程。 3、楼市分化严重，未来一线城市核心地段的房价可能会进一步抬升，而二三线以下城市的竞争力会进一步下降，这种价格分化会越来越明显，不足以支撑地产整体回暖，从近两周的二手房区域成交量和价格就能看出眉目。M2从去年以来一直保持快速增长，这部分钱的最终流向无非就是股市和楼市，而随着不动产私募基金的放开，也给了富人一个合理的通道去购置核心城市的房产。未来的楼市很可能就像现在的股市一样，结构分化明显，核心城市优质的房产就像优质的股票板块一样，只要价格合理，买卖盘人气就会持续存在；而与此相反的是，大部分资产板块都面临人气稀少，缺乏资金关注的尴尬境地。 而从长期角度看，居民较高的杠杆率加上城镇化进程基本已经到顶以及人口老龄化、少子化时代的到来，房地产仍将面临持续的严峻考验。 图1居民中长期贷款&商品房销售额数据 数据来源：Wind，中粮期货研究院 2 幡难动 考虑到地产与黑色、建材类大宗商品高度相关，既然地产周期的修复难以长青，居民信心的修复也远非一日之功，那么也就预示着建材类的PVC未来在需求端难有更多的期待。去年11月起，整个市场风动心动时，都难以将PVC的幡吹上7000大关，那么在风渐停、心渐悸的预期之下，PVC的弱现实和预期更是使其难谈幡动。 眼下，PVC现实和预期层面的东西基本都是明牌。高库存是现实，今年面对华谊、万华、金泰以及镇洋的一些新装置的相继投产是现实，弱需求更是现实。所以能很明显的看到，4.3日PVC期货合约跟着能化板块普涨以后，出现快速的回落，基差更是始终处于半死不活的状态，尾大不掉，无论期货涨也好，跌也好，仿佛市场就是有甩不完的货。 2季度来看，顶着100多万吨的天量显性库存，一旦“金3银4”的季节性没有兑现，那么后面走交割逻辑的PVC恐怕真是能用“取之不尽，用之不竭”来形容。如果未来经济及地产数据的公布再不及预期，“风渐停、心渐悸”的隐忧变成现实，那么黑色及建材类大宗商品恐还有一波回调下跌之势，幡难动的PVC也就跟着泥沙俱下，有再次向下突破6000的风险，直至幡倒心灭，孕育“待从头”的新生。 图2PVC总库存 数据来源：钢联、中粮期货研究院 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281 刘冠民 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。