23Q2营收同比增长38.9%，海外销售贡献增加

公司研究/公司快报 2023年8月29日 纽威数控（688697.SH）买入-A(维持) 23Q2营收同比增长38.9%，海外销售贡献增加 机床设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入11.08亿元，同比增长31.11%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长30.56%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长24.44%，业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司下游市场需求稳健增长，海外营收贡献加大，23Q2营 收同比增长38.9%，增速环比Q1提升15.41pct。报告期内，公司营收维持 高基数稳步增长，主要系公司产品在航天航空、光伏、风电、新能源车、半 市场数据：2023年8月28日 收盘价（元）： 20.48 年内最高/最低（元）： 31.79/12.53 流通A股/总股本（亿）： 0.78/3.27 流通A股市值（亿）： 15.99 总市值（亿）： 66.90 基础数据：2023年6月30日 基本每股收益：0.47 摊薄每股收益：0.47 每股净资产(元)：4.42 净资产收益率：10.55 资料来源：最闻 分析师：杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 导体等行业市场需求稳定增长，以及积极开拓海内外市场所致。分季度来看，2023Q1/Q2营业收入分别为5.28亿元/5.80亿元，同比增长23.49%/38.9%；归母净利润分别为7172.67万元/8041.38万元，同比增长35.63%/26.34%；扣非归母净利润分别为6663.29万元/6826.28万元，同比增长44.75%/9.44%。 报告期内，公司期间费用率同比改善，毛利率、净利率略有下降。2023H1公司毛利率同比下降2.09pct至26.07%，净利率同比下降0.06pct至13.73%。报告期内，公司实施精细化管理，2023H1期间费用率同比下降0.41pct至12.93%，其中销售费用率6.65%，同比下降0.36pct；管理费用率6.16%，同比下降0.25pct；财务费用0.11%，同比增长0.19pct，主要系报告期内短期借款增加，利息支出相应增加所致；研发费用率4.57%，同比增长0.07pct，主要系报告期内对研发投入持续增加，研发人员薪资增加所致。 公司持续加大研发投入，已经具备部分产品型号丰富和核心功能部件自产优势，核心竞争力有望进一步提高。公司在机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术。在完善6大领域的核心技术基础上，公司将对数控机床的智能化领域进行研究，包括自适应加工技术，智能碰撞保护技术等。公司经自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件，实现了该等核心功能部件供应自主可控、提高了功能部件与整机的匹配度，并有效降低了产品成本，从而提高了公司产品的市场竞争力。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司积极开拓海内外市场，营销网络遍布全球。分地区来看，在国内公司以下游客户较为集中的长三角地区为重点销售区域，与此同时还建立了专门海外销售网络，报告期内，公司产品销售至40多个国家或地区。分销售模式来看，公司不断提升自身技术实力和品牌效应，采取经销与直销结合的销售模式，按照区域及销售规模配置销售人员，加大市场营销网点布局及销 售团队建设力度，不仅提高了客户粘性、夯实了公司营销网络的稳定性，还有助于在重点区域提高公司数控机床的占有份额，扩大市场覆盖范围。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比分别增长24.9%、21.4%、21.0%，EPS分别为1.0元、1.2元、1.5元，按照8月29日收盘价22.16元，PE分别为22.1、18.2、15.0倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；主要采用销售服务商及经销模式引致的风险；核心零部件进口依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；存货跌价风险等。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,713 1,846 2,304 2,767 3,275 YoY(%) 47.1 7.8 24.8 20.1 18.4 净利润(百万元) 169 262 328 398 481 YoY(%) 62.1 55.6 24.9 21.4 21.0 毛利率(%) 25.3 27.5 28.4 29.0 29.6 EPS(摊薄/元) 0.52 0.80 1.00 1.22 1.47 ROE(%) 13.6 18.5 20.2 20.3 20.2 P/E(倍) 43.0 27.6 22.1 18.2 15.0 P/B(倍) 5.8 5.1 4.5 3.7 3.0 净利率(%) 9.8 14.2 14.2 14.4 14.7 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2397 2682 3134 3598 3889 营业收入 1713 1846 2304 2767 3275 现金 90 185 230 277 328 营业成本 1280 1338 1649 1966 2306 应收票据及应收账款 611 602 838 1007 1177 营业税金及附加 7 7 9 11 13 预付账款 19 16 19 20 24 营业费用 133 129 161 196 233 存货 754 886 1055 1299 1367 管理费用 36 36 37 44 51 其他流动资产 922 993 991 996 994 研发费用 74 82 104 127 157 非流动资产 436 568 663 760 843 财务费用 2 0 -2 -1 -2 长期投资 1 1 2 2 2 资产减值损失 -13 -4 -2 -3 -3 固定资产 218 375 448 507 552 公允价值变动收益 2 12 3 4 5 无形资产 62 62 81 100 120 投资净收益 7 15 6 7 9 其他非流动资产 154 130 132 151 169 营业利润 183 298 366 444 537 资产总计 2832 3250 3796 4358 4731 营业外收入 14 3 6 6 7 流动负债 1573 1801 2150 2368 2326 营业外支出 9 8 5 6 7 短期借款 85 234 331 352 358 利润总额 189 293 366 444 538 应付票据及应付账款 895 946 1115 1197 1109 所得税 20 31 39 47 57 其他流动负债 593 621 704 818 859 税后利润 169 262 328 398 481 非流动负债 19 28 28 28 28 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 169 262 328 398 481 其他非流动负债 19 28 28 28 28 EBITDA 221 336 418 508 611 负债合计 1591 1829 2179 2396 2354 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 327 327 327 327 327 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 561 561 561 561 561 成长能力 留存收益 345 526 773 1048 1345 营业收入(%) 47.1 7.8 24.8 20.1 18.4 归属母公司股东权益 1241 1421 1618 1962 2377 营业利润(%) 56.3 62.7 22.7 21.4 21.1 负债和股东权益 2832 3250 3796 4358 4731 归属于母公司净利润(%) 62.1 55.6 24.9 21.4 21.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.3 27.5 28.4 29.0 29.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 9.8 14.2 14.2 14.4 14.7 经营活动现金流 218 253 200 214 238 ROE(%) 13.6 18.5 20.2 20.3 20.2 净利润 169 262 328 398 481 ROIC(%) 12.9 16.3 17.3 17.7 18.0 折旧摊销 30 34 41 51 61 偿债能力 财务费用 2 0 -2 -1 -2 资产负债率(%) 56.2 56.3 57.4 55.0 49.8 投资损失 -7 -15 -6 -7 -9 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.7 营运资金变动 20 -32 -153 -223 -287 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 5 3 -7 -3 -6 营运能力 投资活动现金流 -762 -206 -123 -138 -128 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 571 66 -198 -70 -54 应收账款周转率 3.4 3.0 3.2 3.0 3.0 应付账款周转率 1.6 1.5 1.6 1.7 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.80 1.00 1.22 1.47 P/E 43.0 27.6 22.1 18.2 15.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.77 0.61 0.66 0.73 P/B 5.8 5.1 4.5 3.7 3.0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.35 4.95 6.01 7.28 EV/EBITDA 29.6 19.3 15.7 12.8 10.6 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基