快递7月数据点评：价格竞争仍在持续，韵达重拾低价策略

行业研究 快递7月数据点评：价格竞争仍在持续 东韵达重拾低价策略 兴 证事件：7月全国快递服务企业业务完成量107.7亿件，同比增长11.7% 券其中同城件业务量下滑6.9%，异地件业务量增长13.6%。 股 份点评： 有业务量增速环比持平，顺丰增速下滑或系业务结构调整：7月快递行业限业务量增速与6月基本持平，各企业增速的分化有所收窄。申通业务量公增速降至20%左右，但依旧高于行业均值的11.7%；圆通增速略高于行司 证业均值；韵达和顺丰业务量分别下滑0.8%和4.1%。4月起顺丰件量增 券速持续下降，但单价持续提升，预计顺丰对业务结构进行了一定调整。研7月A股4家上市公司的整体份额为51.8%，较去年同期的54.0%下降究较明显，预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速。。报价格竞争加剧，韵达在寻求份额与价格的平衡点：价格方面，7月异地告件单价同比下降3.8%，行业价格战仍在继续。申通、圆通与韵达的单 件收入同比降幅分别为11.2%，9.0%和12.4%。其中韵达单价降幅持续扩大，而市场份额环比6月则获得了0.8%的回升，扭转了此前市场份额下降的趋势。我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点，这一过程需要一定时间。 投资建议：我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间。通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避 免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。 价格高度敏感类的客户对企业的利润贡献会被价格竞争不断蚕食，而对服务质量有高要求的客户提供针对性的服务以获得溢价，才是打破成本定价，实现持续盈利的合理路径。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 2023年8月29日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-9-14国家邮政局公布8月快递业量价数据 2023-9-18A股上市快递公司公布8月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 29482.07 3.37% 流通市值(亿元) 25441.94 3.71% 行业平均市盈率 28.76 / 行业指数走势图 25.8% 交通运输 沪深300 5.8% -14.2% 8/2910/2912/292/284/306/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：价格竞争仍在持续，韵达重拾低价策略 1.7月总览：业务量增速环比持平，价格竞争有所加剧 7月全国快递服务企业业务完成量107.7亿件，同比增长11.7%。其中同城件业务量下滑6.9%，异地件业务量增长13.6%。 7月快递行业业务量增速与6月基本持平，各企业增速的分化有所收窄。申通业务量增速降至20%左右，但依旧高于行业均值的11.7%；圆通增速略高于行业均值；韵达和顺丰业务量分别下滑0.8%和4.1%。4月起顺丰件量增速持续下降，但单价持续提升，预计顺丰对业务结构进行了一定调整。A股4家上市公司的整体份额7月为51.8%，较去年同期的54.0%下降较明显，预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速。 价格方面，7月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为11.2%，9.0%和12.4%。其中韵达单价降幅持续扩大，而市场份额环比也获得了0.8%的回升，扭转了此前市场份额持续下降的趋势。我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点，这一过程需要一定时间。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是盈利的主要来源。我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间。只要竞争处于良性范围，预计监管部门不会有过多的干预。 2.快递业务量：7月件量增速平稳，顺丰增速下滑或系业务结构调整 7月全国快递服务企业业务完成量107.7亿件，同比增长11.7%。其中同城件业务量下滑6.9%，异地件业务量增长13.6%。 7月快递行业业务量增速与6月基本持平，各企业增速的分化有所收窄。申通业务量增速降至20%左右，但依旧高于行业均值的11.7%；圆通增速略高于行业均值；韵达和顺丰业务量分别下滑0.8%和4.1%。4月起顺丰件量增速持续下降，但单价持续提升，预计顺丰对业务结构进行了一定调整。 图1：7月业务量同比增长11.7%，增速环比基本持平图2：异地件量同比增长13.6%，同城件量下滑6.9% 120 100 107.74 40% 50% 快递业务量(亿件) 上年同期 同比 40% 同城件增速 同城件增速(上年) 30% 30% 20% 20% 13.6% 11.7% 10% 10% 异地件增速 异地件增速(上年) 80 60 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -10% -20% -30% 0% -10% -20% -30% -6.9% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：价格竞争仍在持续，韵达重拾低价策略 图3：申通圆通增速较高，韵达顺丰增速较低图4：申通份额提升，韵达顺丰份额下降 市场份额去年同期 20.4% 15.7% 13.4% 14.6%16.4% 9.5% 12.4% 8.2% 15.6% 12.2%11.7% -0.8% -4.1% 申通圆通行业均值韵达顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 市场份额方面，申通的市场份额通比提升1.0%，韵达与顺丰市场份额分别下降1.8%和1.3%，A股4家上市公司的整体份额7月为51.8%，较去年同期的54.0%下降较明显，预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速。环比看，韵达市场份额环比提升0.8个百分点，预计与韵达近两个月的降价有一定关系。 图5：申通7月业务量同比增长20%图6：顺丰7月业务量同比减少4% 70% 14 40%35% 50% 12 30%25% 30% 10 8.8320% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 14.39 20.4% 16 14 12 10 10% 8 6-10% 4-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -4.1% 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 15% 810% 5% 60% -5% 4-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达7月业务量同比下降1%图8：圆通7月业务量同比增长12% 同比圆通快递业务量(亿件) 30% 20 20% 18 16.90 10% 16 0% 14 韵达快递业务量(亿件)上年同期 15.73 -0.8% 12.2% 18 16 14 12 上年同期同比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10 8 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% -20% -30% -40% 12 10 8 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：价格竞争仍在持续，韵达重拾低价策略 3.快递件均收入：进入淡季，价格竞争加剧，单价下降 7月，同城件与异地件单价同比分别提升3.5%与下降3.8%。行业价格竞争重启是单价下降的主要原因。我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间。只要竞争处于良性范围，预计监管部门不会有过多干预。 图9：同城件单件收入同比提升3.5%图10：异地件单件收入同比下降3.8% 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 同城快递单件收入上年同期同比 20% 15% 5.183.5% 10% 5% 0% -5% 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 异地快递单件收入上年同期同比 15% 5.11 -3.8% 10% 5% 0% -5% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降18.4%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 -18.4% 44.85 750% 70 65-10% 60 -20% 55 50 -30% 45 40-40% 35 30-50% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，7月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为11.2%，9.0%和12.4%。其中韵达单价降幅持续扩大，而市场份额环比也获得了0.8%的回升，扭转了此前市场份额下降的趋势。我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点，这一过程需要一定时间。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是盈利的主要来源。 P5 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：价格竞争仍在持续，韵达重拾低价策略 图13：申通单件收入2.15元，同比下滑11.2%图14：顺丰单件收入16.73元，同比提升4.4% 3.0 2.8 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 10% -2.7% 2.15 -11.2% 5% 顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 4.4% 16.731.9% 2010% 5% 18 2.6 2.4 2.2 2.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -5% -10% -15% 16 14 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -5% -10% -15% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图15：韵达单件收入2.20元，同比下降12.4%图16：圆通单件收入2.33元，同比下降9.0% 3.0 韵达单件收入（元）上年同期同比环比 -5.2% 2.20 -12.4% 10% 3.0 圆通单件收入（元）上年同期同比环比