夯实基础，期待长期增长

事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入4.17亿元，同比+10.30%；归母净利润0.75亿元，同比+6.12%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+18.17%。其中23Q2实现收入2.15亿元，同比+11.94%；归母净利润0.39亿元，同比+12.59%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+22.88%。 品类持续扩充，街边店和商超店如期推进 分产品看，23Q2公司肉禽类（牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类）/水产类（虾类/鱼类）分别实现营收1.46(0.92/0.35/0.14/0.05)/0.58(0.25/0.33)亿元 ， 同比+17.0%(16.4%/16.8%/6.6%/94.6%)/17.7%(6.8%/27.6%)，品类持续扩充。分渠道看，23Q2零售渠道（加盟店/经销店 ）/商超渠道/批发渠道/直销分别实现营收1.39(1.13/0.26)/0.08/0.61/0.04亿元，同比+1.7%(11.6%/-26.6%)/新增/+22.8%/+85.0%，农贸店表现平稳，商超渠道取得突破，23年以来新开街边店和商超店如期推进。23Q2公司新增加盟店/经销店/商超/批发客户40/18/10/44至1773/716/51/496家。 费用投放保持平稳，盈利能力稳步向上 23Q2实现毛利率26.0%，同比+2.0pct，原材料压力渐缓，销售/管理/研发费用率分别为4.3%/3.5%/0.5%，同比+0.9pct/持平/持平，销售费用率增长主要系销售区域扩展，人员增加，其他费用投放保持平稳。综合实现归母净利率18.2%，同比+0.1pct。 夯实基础，期待长期增长 2023年以来，面对疲软的消费环境，公司加大力度开发新店新客户，夯实基础，同时不断优化线下门店管理，对现有加盟门店进行分类管理，对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方向升级。新工厂已进入试生产阶段，从产能端支撑长期发展动能。BC端并行发展，C端街边店模式成熟、稳步推进，商超渠道组建专业团队，加速拓客，B端有望实现恢复性增长，伴随预制菜行业景气度提升，长期增长可期。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年收入9.2/11.1/13.2亿元，归母净利润1.7/2.0/2.4亿元，维持增持-A评级，给予6个月目标价45.29元，对应2023年PE为37x。 风险提示：产能投放不及预期，食品安全，原材料价格波动等 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表