焦炭价格下跌23H1业绩承压，内蒙烯烃项目稳步推进

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收131亿元，同比-9%； 实现归母净利润23亿元，同比-44%。2023年Q2实现营收64亿元，同比-19%，环比-6%；实现归母净利润11亿元，同比-53%，环比-10%。 焦炭价格大幅下跌，23H1业绩承压下滑：烯烃产品板块：公司聚乙烯H1均价为7072元/吨，同比-8%；销量为34万吨，同比-8%；营收为24亿元，同比-15%。 聚丙烯H1均价为6810元/吨，同比-11%；销量为32万吨，同比-6%；营收为22亿元，同比-16%。焦化业务板块：公司焦炭H1均价为1566元/吨，同比-34%； 销量为341万吨，同比+30%；营收为53亿元，同比-14%。精细化工业务板块：公司纯苯H1均价为5817元/吨，同比-16%；销量为4万吨，同比+5%；营收为2亿元，同比-12%。改质沥青H1均价为5103元/吨，同比-3%；销量为6万吨，同比+17%；营收为3亿元，同比+13%。MTBE产品H1均价为6491元/吨，同比+35%；销量为5万吨，同比-8%；营收为4亿元，同比+21%。23年H1，公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、纯苯采购均价分别为665元/吨、1280元/吨、524元/吨、4446元/吨、4789元/吨，同比-4%、-26%、+3%、+7%、-12%。焦炭价格大幅下跌，致公司23H1业绩承压。 内蒙烯烃项目稳步推进，持续完善高端煤基新材料产业链：内蒙300万吨/年烯烃项目于2023年3月开工建设，截至23H1，项目14个装置已全面开工建设。 其中甲醇各装置主体结构完成43%，烯烃各装置主体结构完成36%，公辅各装置主体施工完成25%。此外，宁东三期100万吨/年烯烃项目的甲醇装置已经于23Q1末投产，烯烃装置建设加紧推进；10万吨/年针状焦项目主要土建工程施工完成，预计2023年11月底可投产；10万吨/年醋酸乙烯项目于2023年3月1日开工建设，预计2024年7月底可投产。公司各项目建设按计划有序推进，持续完善高端煤基新材料产业链，未来成长空间广阔。 盈利预测、估值与评级：烯烃景气下行，焦炭价格下跌，致公司盈利能力下滑，因此我们下调2023-2025年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为65.71（下调17%）/83.65（下调17%）/105.67（下调17%）亿元，折合EPS分别为0.90/1.14/1.44元。公司是国内煤制烯烃龙头企业，在建项目稳步推进，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表