公司简评报告：新品持续拓展，2023Q2环比增长显著

新品持续拓展，2023Q2环比增长显著 南芯科技(688484)公司简评报告|2023.08.29 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.2南芯科技 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 25-Aug 28-Jul 30-Jun 2-Jun 5-May 7-Apr 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）37.79 一年内最高/最低价（元）64.80/34.52 市盈率（当前） 110.84 市净率（当前） 4.61 总股本（亿股） 4.24 总市值（亿元） 160.05 资料来源：聚源数据 相关研究 南芯科技：电荷泵充电管理龙头，下游领域持续拓展   核心观点 产品布局持续拓宽，公司营收环比增长显著。2023H1公司收入6.60亿元，同比-14.84%；归母净利润1.01亿元，同比-50.34%。2023Q2公司营收3.75亿元，同比+5.59%，环比+31.20%；归母净利润0.70亿元，同比-6.56%，环比+125.05%。在市场低迷的情况下，公司围绕应用场景不 断拓宽产品布局，推出有竞争力产品，2023Q2业绩环比显著提升。 伴随下游需求逐步复苏，公司盈利能力稳中有升。2023H1公司毛利率为41.41%，同比-2.43pct；净利率为15.24%，同比-10.86pct。2023H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为5.40%、6.51%和18.88%。单季度看，2023Q2公司毛利率为41.55%，环比+0.32pct；净利率为18.59%，环比+7.75pct。 持续加大研发投入，产品料号不断扩充。2023H1公司研发费用为1.25亿元，同比+77.52%。截至6月30日，公司研发人员数量增至331人，同比+54.67%。2023H1公司新增80个产品型号，其中20个为车规级芯片。公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也向汽车电子和工业应用等领域积极拓展。 重点布局汽车电子，汽车电子营收实现翻倍增长。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。2023年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC、高边开关等新品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。2023H1公司汽车电子营收同比增速超100%。 电荷泵产品稳健增长，多款新品在手机端放量。公司超高功率、6:2架构的电荷泵芯片，能够实现300W快充，已在客户端验证；超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能已在客户端量产；锂电保护芯片在智能手机上实现量产；通 用充电管理芯片出货量显著增加；Amoled供电芯片在手机客户端量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 2.33/3.35/4.9亿元，对应8月21日股价PE分别为69/48/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 13.01 16.22 21.44 27.70 营收增速（%） 32.17% 24.70% 32.17% 29.18% 净利润（亿元） 2.46 2.33 3.35 4.90 净利润增速（%） 0.89% -5.42% 44.02% 46.15% EPS(元/股) 0.68 0.55 0.79 1.16 PE 55.55 69.10 47.98 32.83 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2199.31 1998.46 2425.48 2984.22 经营活动现金流 349.91 133.38 385.53 653.02 现金 844.35 559.70 776.98 1189.75 净利润 246.20 232.85 335.35 490.13 应收账款 101.04 223.38 205.39 348.51 折旧摊销 12.76 10.32 12.07 13.80 其它应收款 739.39 739.39 739.39 739.39 财务费用 -24.38 -10.53 -10.03 -14.75 预付账款 23.73 23.73 23.73 23.73 投资损失 -0.80 -3.00 -3.00 -3.00 存货 335.58 297.05 524.78 527.64 营运资金变动 62.81 -96.26 51.14 166.84 其他流动资产 8.45 8.45 8.45 8.45 其它 53.32 0.00 0.00 0.00 非流动资产 105.01 109.74 112.72 113.97 投资活动现金流 -188.74 -12.05 -12.05 -12.05 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -14.78 -15.05 -15.05 -15.05 固定资产 41.87 42.44 41.67 39.86 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 8.92 13.38 17.14 20.18 其他 -173.95 3.00 3.00 3.00 其他非流动资产 0.28 0.28 0.28 0.28 筹资活动现金流 -185.23 -405.98 -156.21 -228.20 资产总计 2304.32 2108.20 2538.20 3098.19 短期借款 291.08 -301.09 0.00 0.00 流动负债 1217.19 903.64 1164.52 1477.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 301.09 0.00 0.00 0.00 其他 -476.31 -104.89 -156.21 -228.20 应付账款 83.12 811.06 1071.95 1384.76 现金净增加额 1.90 -284.66 217.28 412.77 其他流动负债 0.13 0.13 0.13 0.13 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 12.88 12.88 12.88 12.88 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 0.32 0.25 0.32 0.29 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 -0.01 -0.04 0.64 0.46 负债合计 1230.08 916.53 1177.41 1490.22 归属母公司净利润 0.01 -0.05 0.44 0.46 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 1074.25 1191.67 1360.79 1607.97 毛利率 43% 42% 43% 43% 负债和股东权益 2304.32 2108.20 2538.20 3098.19 净利率 19% 14% 16% 18% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 0.25 0.21 0.26 0.33 营业收入 1300.78 1622.13 2143.89 2769.51 ROIC 0.21 0.18 0.26 0.33 营业成本 740.89 948.95 1232.74 1578.62 偿债能力 税金及附加 6.30 7.86 10.39 13.42 资产负债率 53% 43% 46% 48% 销售费用 55.09 72.72 79.99 87.99 净负债比率 -51% -47% -57% -74% 研发费用 186.30 287.64 359.79 450.23 流动比率 1.81 2.21 2.08 2.02 管理费用 81.83 94.11 101.63 108.75 速动比率 1.53 1.88 1.63 1.66 财务费用 -31.15 -10.53 -10.03 -14.75 营运能力 资产减值损失 -23.95 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.77 0.74 0.92 0.98 公允价值变动收益 0.03 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 9.05 10.00 10.00 10.00 投资净收益 0.80 3.00 3.00 3.00 应付账款周转率 1.67 2.00 2.00 2.00 营业利润 225.15 230.39 378.38 554.25 每股指标(元) 营业外收入 4.00 2.82 3.16 3.33 每股收益 0.68 0.55 0.79 1.16 营业外支出 1.03 0.35 0.46 0.62 每股经营现金 0.97 0.31 0.91 1.54 利润总额 241.32 232.85 381.08 556.97 每股净资产 2.98 2.81 3.21 3.80 所得税 -4.88 0.00 45.73 66.84 估值比率 净利润 246.20 232.85 335.35 490.13 P/E 55.55 69.10 47.98 32.83 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 12.73 13.50 11.82 10.01 归属母公司净利润 246.20 232.85 335.35 490.13 EBITDA 264.38 243.17 393.15 570.77 EPS（元） 0.68 0.55 0.79 1.16 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的