事件回顾: 2023年8月28日,公司发布2023年半年报,2023H1,公司实现营收429.4亿元,同比+12.1%,归母净利润15.0亿元,同比+141.5%,扣非归母净利润12.6亿元,同比+195.1%。2023Q2,公司实现营收235.1亿元,同比+17.6%,归母净利润8.8亿元,同比+149.2%;扣非归母净利润7.4亿元,同比+206.8%。 上半年家用空调市场高景气,海信营收端稳健提升: 2023H1公司营收同比+12.1%,其中暖通空调业务实现营收211.6亿元,同比+11.7%,上半年在高温天气、渠道库存良好等因素的催化下,家用空调市场表现亮眼,据AVC,23H1家空行业销额同比+29.5%,其中线上/线下同比分别+36.0%/7.6%,公司线上/线下销额同比分别+66.7%/16.6%;冰洗业务实现营收115.9亿元,同比增长11.1%,据产业在线,23H1公司冰箱线上/线下业务零售份额分别为15.1%/17.5%,同比分别+1.56/0.43pct;汽车热管理业务实现营收45.1亿元,同比+3.3%,公司在行业内首推小型中置式双层流HVAC,新一代冷媒系统获得国际车企的订单开发,23上半年公司新签订单较同期增长106%。 原材料价格红利、控费措施等因素催化下,盈利能力持续修复: 23H1公司毛利率21.53%,同比+2.28pct,主要收益于:1)23H1原材料价格红利,叠加白电市场竞争格局稳定,公司传统主业毛利率改善显现出较强弹性。2)公司内销出货景气度优于外销,内销产品盈利能力更强,从出货结构上带动整体盈利能力提升。23Q2公司期间费用率14.6%, 同比-0.88pct,其中销售/管理/研发费用率分别为10.8%/2.2%/2.8%,主要为:1)上半年人民币贬值带来的汇兑收益影响,2)公司精简供应链体系,持续推进自有渠道建设,提升经营效率及盈利能力。 投资建议: 23Q2公司归母净利润同比实现翻倍以上增长,延续了Q1的大幅增长态势。公司多个季度业绩超预期,在治理理顺+激励落地背景下,经营势能加速向上,传统业务方面多举并施降本增效,盈利能力持续修复,汽车热管理业务作为第二增长极为公司打开远期成长空间。我们预计公司23-25年实现营收825.6/886.8/968.2亿元,同比+11.4%/7.4%/9.2%,实现归母净利润25.1/29.2/33.6亿元,同比+74.7%/16.5%/14.9%,对应PE为14/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,原材料价格波动,地产竣工恢复情况不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)