业绩符合预期，海外新产品销售持续放量

公司研究报 告医药生物化学制药 业绩符合预期，海外新产品销售持续放量 2023-08-28 公司点评报告 买入/维持同和药业(300636) 目标价：15.00 昨收盘：10.52 走势比较 27% 太18% 平8% 22/8/29 22/10/29 22/12/29 23/2/28 23/4/30 23/6/30 洋(2%) 证(11%) 券(21%) 股同和药业沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)423/292公总市值/流通(百万元)4,452/3,068司12个月最高/最低(元)17.03/10.52证相关研究报告： 券同和药业（300636）《同和药业研(300636)：定增助力公司产能投放究加速，业绩拐点愈加明确报（2023.8.21）》--2023/08/21 告 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 研究助理：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123080015 事件： 2023年8月28日晚，公司发布2023年半年报，2023H1公司实 现营业收入3.82亿元（YoY+13.63%），归母净利润0.57亿元 （YoY+33.75%），扣非净利润0.50亿元（YoY+21.00%）。观点： 业绩符合预期，毛利率提升明显。2023H1公司实现营业收入3.82 亿元，同比增长13.63%，其中海外业务收入2.88亿元，同比增长26.46%，增速较快；实现归母净利润0.57亿元，同比增长33.75%，符合市场预期。2023Q2公司实现营业收入1.61亿元，同比增长3.08%； 实现归母净利润0.24亿元，同比增长51.39%，Q2业绩增长提速。我 们认为2023H1公司业绩高速增长主要因为：①毛利率提升明显：公 司新产品需求旺盛，逐步放量，同时CMO/CDMO业务高速增长，上半年实现收入0.63亿元，同比增长83.86%，毛利率达44.72%。毛利率较 高的业务占比提升，提高整体毛利率水平，2023H1公司毛利率达33.33%，较上年同期增加5.19pct；②财务费用同比大幅下降：2023H1公司由于利息收入、汇兑收益增加，财务费用降至87.51万元，同比 下降78.79%，财务费用率为0.23%，较上年同期下降1.00pct。 新产品陆续获批，业绩高增长有望持续。公司多个新产品陆续获批，国内方面，2022年利伐沙班、米拉贝隆通过CDE审批，2023年维格列汀、非布司他、瑞巴派特、阿哌沙班获批；国外方面，2022年米拉贝隆欧洲获批，利伐沙班和替格瑞洛韩国获批，2023年利伐沙班、替格瑞洛欧洲获批。同时，公司已有多个产品递交注册申请，未来，随着国内国外新产品需求持续释放，其业务占比及公司整体毛利率水 平均将获得提升，也将为公司业绩贡献新增量，业绩高增长有望持续。新产能即将正式投产，定增助力后续产能建设。截至2023年6月 底，公司二厂区一期工程4个车间已在试生产阶段，预计2023年Q3 正式投产，年内总产值有望达到5亿元，收入端或实现3亿元。公司 于2023年7月完成8亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建 设，二厂区二期工程于2022年7月开工建设，截至2023年6月底， 已完成土建主体工程，预计2026年完全投产。 投资建议：公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段，我们认为，公司业绩拐点将至，预测公司2023/24/25年营收为11.00/15.50/22.00亿元，归母净利润为1.80/2.58/4.00亿元，对应 当前PE为25/17/11X，持续给予“买入”评级。 业绩符合预期，海外新产品销售持续放量 2 公司点评报告P 风险提示：产能释放不及预期，产品研发及技术创新风险，环保政策风险，汇兑损益风险。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)719.91 1100.00 1550.00 2200.00 （+/-%）21.58% 52.80% 40.91% 41.94% 归母净利(百万元）100.67 180.34 257.88 399.63 （+/-%）24.10% 79.14% 43.00% 54.97% 摊薄每股收益(元)0.24 0.43 0.61 0.94 市盈率(PE)44.24 24.71 17.28 11.15 资料来源：IFIND，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩符合预期，海外新产品销售持续放量3 现金增加额-767681081169 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 142 910 1991 2160 营业收入 720 1100 1550 2200 应收和预付款项 99 135 177 265 营业成本 486 685 917 1260 存货 497 636 825 1119 营业税金及附加 2 4 5 7 其他流动资产 19 37 50 72 销售费用 18 36 78 132 流动资产合计 758 1718 3043 3615 管理费用 94 160 240 363 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 8 14 22 -1 投资性房地产 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -10 -10 -10 固定资产合计 645 1035 1303 1495 投资收益 4 6 8 11 无形资产 21 21 21 20 公允价值变动 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 营业利润 106 197 286 440 递延所得税资产 0 0 0 0 其他非经营损益 0 -6 -6 -6 其他非流动资产 835 705 628 461 利润总额 106 191 280 434 资产总计 2259 3480 4994 5593 所得税 5 11 22 35 短期借款 268 518 668 668 净利润 101 180 258 400 应付和预收款项 230 269 295 474 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款 326 326 326 326 归母股东净利润 101 180 258 400 其他负债 115 93 105 124 负债合计 939 1206 1394 1593 预测指标 股本 350 423 528 528 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 543 1260 2224 2224 毛利率 32% 38% 41% 43% 留存收益 468 632 890 1290 销售净利率 14% 16% 17% 17% 归母公司股东权益 1320 2273 3600 4000 销售收入增长率 22% 53% 41% 42% 少数股东权益 0 0 0 0 净利润增长率 24% 79% 43% 55% EPS0.240.430.610.94 BVPS 3.77 5.37 8.51 9.45 PEG 1.47 0.32 0.42 0.21 股东权益合计 1320 2273 3600 4000 负债和股东权益 2259 3480 4994 5593 现金流量表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营性现金流 196 154 349 399 投资性现金流 -342 -397 -467 -207 融资性现金流 69 1010 1198 -23 PE44.2424.7117.2811.15 EV/EBITDA 22.64 12.96 6.17 5.54 PB3.381.961.231.11 ROE8%8%7%10% ROIC6%7%6%8% 资料来源：IFIND，太平洋证券 业绩符合预期，海外新产品销售持续放量2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。