业绩环比改善 技术赋能提升人效

公司研究报 告社会服务专业服务 业绩环比改善技术赋能提升人效 2023-08-28 公司点评报告 增持/调低科锐国际(300662) 目标价：39.9 昨收盘：31.55 走势比较 35% 太23% 平11% 22/8/29 22/10/29 22/12/29 23/2/28 23/4/30 23/6/30 洋(1%) 证(13%) 券(25%) 股科锐国际沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)197/197公总市值/流通(百万元)6,426/6,426司12个月最高/最低(元)54.39/30.09证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 事件：公司近日发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入 47.54亿元，同比+7.88%；实现归母净利润9752万元，同比-25.87%；实现扣除非归母净利润7074万元，同比-37.25%。 其中，Q2单季度公司实现营业收入23.61亿元，同比+6.6%；实现归母净利润6422万元，同比-18.48%；实现扣除非归母净利润4549万元，同比-29.82%。 Q2业绩较Q1环比改善，但仍受国内经济形势制约。截止到报告期末，公司灵工业务的外包员工32700人，较Q1的31521人增长近1200人，恢复至2020年底的数量。上半年累计派出20.44万人次，同比2022H的17.86万人次有明显增长，派出周转率6.25，较2022H的周转率5.63有所提升。技术研发类岗位占比提升至57.73%，带动 岗位工资和佣金比例的提高。Q2公司归母净利6422万元，环比Q1的3330万元提高92.85%。Q2扣非归母净利4549万元，环比Q1的2526万元提升80%。其中Investigo上半年收入10.69亿元/+18.1%，归母净利润3000万元/-36.5%. 期间费用率持续优化。上半年公司整体毛利率7.63%，净利率 2.44%。其中Q2毛利率8.1%，净利率3.07%，对比Q1毛利率7.17%，净利率1.81%有明显提升。上半年销售费用率1.95%，同比-0.31pct,主要体现在人工成本的下降；管理费用率2.49%，同比+0.1pct,主要是人工、房租物业、信息化建设费及折旧摊销的增长。整体上看受益于信息化建设的持续投入，期间费用率持续优化。 分业务看，灵工业务保持稳健增长，猎头、RPO业务下滑。上半 年，灵工业务贡献营收43.34亿/+12.9%,收入占比提高至91.2%，毛利率6.22%同比下滑，主要因为疫情及春节大规模休假影响，此外上半年公司更注重KA客户的开发，KA客户毛利率相对较低。受国内经济景气度影响，上半年中高端人次访寻业务贡献营收2.35亿元/-38.5%，毛利率29.14%；RPO业务收入3446万元/-47%，毛利率降至 16.16%；技术服务收入2346万/+49.9%,毛利率26.84%环比大幅改善。技术投入持续推进，数字化建设已见成效。上半年公司技术总投 入1.04亿元/+30.8%，其中约42.50%用于内部信息化建设，57.50%投入数字化产品开发与升级。报告期末公司自有员工2889人，较去年同期的3366人大幅下降，人均贡献收入从2022H的131万元提高至2023H的165万元。服务中台招聘效率及灵活用工业务的服务中台管 业绩环比改善技术赋能提升人效 2 公司点评报告P 理能力进一步得以提升；随着医脉同道、零售同道、数科同道三个垂类招聘平台及禾蛙产业互联平台的积极推广，行业深度链接与自营、生态交付，线上线下服务的协同效应初步体现。 估值及投资建议：预计2023-2025年科锐国际将实现归母净利润 2.62亿元、3.8亿元和4.46亿元，同比增速15.1%、24.2%和19.7%。预计2022-2024年EPS分别为1.33元/股、1.93元/股和2.27元/股，2022-2024年PE分别为24X、16X和14X。看好外包业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“增持”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存 在国内国际疫情反复导致业务经营受限的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,092.06 10,463.04 12,993.98 15,554.56 （+/-%） 29.69% 15.08% 24.19% 19.71% 归母净利(百万元） 290.69 261.52 380.46 446.39 （+/-%） 15.11% -10.04% 45.48% 17.33% 摊薄每股收益(元) 1.49 1.33 1.93 2.27 市盈率(PE) 32.99 23.74 16.32 13.91 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩环比改善技术赋能提升人效3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,076 1,123 833 627 342 营业收入 7,010 9,092 10,463 12,994 15,555 应收和预付款项 1,636 1,878 2,114 2,626 3,143 营业成本 6,203 8,212 9,614 11,844 14,190 存货 0 0 250 308 369 税金及附加 42 44 52 65 78 其他流动资产 23 50 31 38 45 销售费用 169 193 209 253 296 流动资产合计 2,735 3,051 3,229 3,598 3,899 管理费用 216 223 256 312 366 长期股权投资 117 137 147 157 167 财务费用 11 -3 -20 -21 -15 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -7 0 0 0 固定资产 11 11 11 10 10 投资收益 3 0 4 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 187 238 225 212 199 营业利润 351 420 355 546 647 长期待摊费用 14 19 17 15 13 其他非经损益 37 57 39 39 39 其他非流动资产 165 154 189 199 209 利润总额 388 477 394 585 686 资产总计 3,388 3,748 3,957 4,331 4,636 所得税 93 110 87 137 161 短期借款 42 37 37 37 37 净利润 208 295 367 308 448 应付和预收款项 240 257 299 368 441 少数股东损益 42 76 46 67 79 长期借款 0 0 0 0 0 归母净利润 253 291 262 380 446 其他负债 892 1,004 1,141 1,352 1,453 负债合计 1,174 1,297 1,477 1,757 1,931 预测指标 股本 197 197 197 197 197 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 1,057 993 964 964 964 毛利率 11.5% 9.7% 8.1% 8.8% 8.8% 留存收益 (4) 2 21 21 21 销售净利率 3.6% 3.2% 2.5% 2.9% 2.9% 归母股东权益 2,051 2,263 2,246 2,272 2,325 销售收入增速 78.3% 29.7% 15.1% 24.2% 19.7% 少数股东权益 164 188 234 301 380 EBIT增长率 51.3% 17.9% -11.5% 50.6% 19.1% 股东权益合计 2,214 2,451 2,480 2,573 2,705 净利润增长率 36% 15% -10% 45% 17% 负债和股东权益 3,388 3,748 3,957 4,331 4,636 ROE 12.3% 12.8% 11.6% 16.7% 19.2% ROA 7.5% 7.8% 6.6% 8.8% 9.6% 现金流量表(百万） ROIC 11.5% 12.5% 11.1% 15.8% 18.0% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 1.35 1.49 1.33 1.93 2.27 经营性现金流 (43) 338 (22) 130 101 PE(X) 45.97 32.99 24.57 16.89 14.39 投资性现金流 (38) (175) 24 16 17 PB(X) 5.97 4.26 2.86 2.83 2.76 融资性现金流 672 (131) (298) (353) (402) PS(X) 1.75 1.06 0.61 0.49 0.41 现金增加额 590 39 (290) (207) (284) EV/EBITDA(X) 26.04 17.12 14.42 10.13 8.96 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩环比改善技术赋能提升人效2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉