把握通信+能源技术变革新机遇，市场竞争力有望进一步加强

把握通信+能源技术变革新机遇，市场竞争力有望进一步加强 核心观点： 亨通光电(600487) 推荐(维持) 23H1业绩符合预期，Q2单季净利润高增，全年业绩有望边际改善。从盈利能力来看，截止2023上半年，公司实现营收达231.77亿元（同比+4.85%）；实现归母净利润12.49亿元（同比+45.27%）；实现扣非 归母净利润12.04亿元（同比+35.99%），业绩保持较高增长态势。从Q2单季度来看，公司实现营收达123.10元（同比下降3.48%）；实现归母净利润8.54亿元（同比+65.57%）；实现扣非归母净利润8.43亿 元（同比+46.65%），净利润增长超预期。公司上半年研发投入约12.55亿元，投入继续增长，持续加大在5G光纤通信、光纤预制棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆等新产品的研发投入。在“新基建”、“双碳”、“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持稳步增长，市场综合竞争力有望进一步提升。 加速通信网络转型升级，构建能源互联方案，全球品牌有望持续提升。 公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，积极布局全球化产业与营销网络布局，通信+能源业务保持稳步增长。在通信网络领域，公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一 步强化了在光纤光缆行业的产业布局和竞争力。海外方面，公司积极推动去年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；墨西哥光通信产业基地正式投建，公司进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。得益于光通信行业供需格局持续改善，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模 块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。在能源互联领域，公司聚焦全球风电资源，推进全球区域合作发展。报告期内持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。公 司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆连网项目成功敷设并网运行。公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。公司不断加强产业协同发展，积极拓展资本市场融资渠道，不断深化在产业上下游的综合布局，深化战略规划和长远发展需求。随着通信+电力基建不断发力，公司整体业绩有望保持高增态势。 算力推动海洋通信业务发展，长期成长性向好，维持“推荐”评级。 据公司半年报，2023年算力网络成为运营商重点投资方向之一，运营 商预计在算力方面投资超793亿，占总资本开支的22%。AI算力发展、国际更新换代和国内加速启动促使海底光缆迎来新一轮发展机遇，跨洋算力传输及海外宽带需求有望推动海洋通信业务加速发展。公司具备长期向好趋势，结合最新业绩情况，给予2023-2025年归母净利润预测值22.04亿元、24.32亿元、29.69亿元，对应EPS为0.89元、 0.99元、1.20元，对应PE为15.43倍、13.99倍、11.46倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外投资与经营风险；汇率波动；产业政策与市场风险；原 材料价格波动风险；创新转型发展的风险 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130522030003 市场数据2023-08-25 A股收盘价(元)13.79 股票代码600487 A股一年内最高价/最低价(元)20.98/13.50 上证指数3,064.07 总股本/实际流通A股(万股)246,673/246,673 流通A股市值(亿元)340 相对沪深300表现图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 亨通光电沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】公司点评_通信行业_亨通光电：三季报整体符合预期，多业务深耕夯实经营业绩 公司点评● 通信行业 2023年08月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 46463.98 51720.35 58573.18 66622.24 收入增长率% 12.58 11.31 13.25 13.74 归母净利润（百万元） 1583.54 2203.94 2431.51 2969.08 利润增速% 10.25 39.18 10.33 22.11 毛利率% 14.17 14.20 14.25 14.28 摊薄EPS(元) 0.64 0.89 0.99 1.20 PE 21.48 15.43 13.99 11.46 PB 1.44 1.35 1.23 1.11 PS 0.73 0.66 0.58 0.51 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产37834.90 26001.34 28839.32 32198.47 营业收入 46463.98 51720.35 58573.18 66622.24 现金9679.34 24230.89 27068.87 30428.02 营业成本 39879.39 44376.06 50226.50 57108.59 应收账款14589.97 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 175.92 196.54 222.58 253.16 其它应收款638.34 0.00 0.00 0.00 营业费用 1220.10 1293.01 1522.90 1732.18 预付账款1626.49 0.00 0.00 0.00 管理费用 1423.44 1551.61 1815.77 1998.67 存货4799.71 0.00 0.00 0.00 财务费用 346.30 353.20 338.59 330.60 其他6501.05 1770.45 1770.45 1770.45 资产减值损失 -112.92 0.00 0.00 0.00 非流动资产17841.98 17948.83 17948.83 17948.83 公允价值变动收益 -168.53 0.00 0.00 0.00 长期投资1840.16 1840.16 1840.16 1840.16 投资净收益 82.56 0.00 58.57 66.62 固定资产8216.03 8216.03 8216.03 8216.03 营业利润 1674.31 2439.70 2677.92 3253.68 无形资产2126.68 2126.68 2126.68 2126.68 营业外收入 72.15 62.60 62.60 62.60 其他5659.12 5765.97 5765.97 5765.97 营业外支出 60.29 59.99 59.99 59.99 资产总计55676.89 43950.17 46788.15 50147.30 利润总额 1686.17 2442.31 2680.53 3256.29 流动负债24071.25 10519.75 10519.75 10519.75 所得税 95.38 146.54 160.83 195.38 短期借款7491.44 7491.44 7491.44 7491.44 净利润 1590.79 2295.77 2519.70 3060.91 应付账款5399.25 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 7.25 91.83 88.19 91.83 其他11180.56 3028.31 3028.31 3028.31 归属母公司净利润 1583.54 2203.94 2431.51 2969.08 非流动负债4702.36 4709.60 4709.60 4709.60 EBITDA 3525.08 2795.51 3019.13 3586.89 长期借款4173.22 4173.22 4173.22 4173.22 EPS（元） 0.64 0.89 0.99 1.20 其他529.14 536.38 536.38 536.38 负债合计28773.61 15229.34 15229.34 15229.34 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益3203.69 3301.03 3400.35 3501.13 营业收入 12.58% 11.31% 13.25% 13.74% 归属母公司股东权益23699.59 25419.80 28158.45 31416.83 营业利润 -2.02% 45.71% 9.76% 21.50% 负债和股东权益55676.89 43950.17 46788.15 50147.30 归属母公司净利润 10.25% 39.18% 10.33% 22.11% 毛利率 14.17% 14.20% 14.25% 14.28% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 3.41% 4.26% 4.15% 4.46% 经营活动现金流854.67 1311.15 1170.74 1402.59 ROE 6.68% 8.72% 8.77% 9.67% 净利润1590.79 2295.77 2519.70 3060.91 ROIC 5.10% 6.16% 6.28% 6.99% 折旧摊销1374.15 0.00 0.00 0.00 资产负债率 51.68% 52.54% 52.08% 51.55% 财务费用528.02 450.00 450.00 450.00 净负债比率 106.95% 110.70% 108.70% 106.41% 投资损失-82.56 0.00 -58.57 -66.62 流动比率 1.57 1.57 1.61 1.66 营运资金变动-2790.97 -1326.32 -1720.21 -2019.09 速动比率 1.16 1.16 1.19 1.23 其它235.23 -108.29 -20.18 -22.60 总资产周转率 0.86 0.89 0.94 0.98 投资活动现金流-2767.62 -32.29 78.76 89.22 应收帐款周转率 3.26 3.36 3.38 3.39 资本支出-2564.81 -86.96 20.18 22.60 应付帐款周转率 7.38 7.78 7.84 7.86 长期投资-238.35 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.64 0.89 0.99 1.20 其他35.53 54.68 58.57 66.62 每股经营现金 0.35 0.53 0.47 0.57 筹资活动现金流1788.75 129.74 -450.00 -450.00 每股净资产 9.61 10.25 11.24 12.44 短期借款-502.26 0.00 0.00 0.00 P/E 21.48 15.43 13.99 11.46 长期借款2423.15 0.00 0.00 0.00 P/B 1.44 1.35 1.23 1.11 其他-132.13 129.74 -450.00 -450.00 EV/EBITDA 11.44 13.22 11.97 9.79 现金净增加额-57.60 1460.76 799.50 1041.82 P/S 0.73 0.66 0.58 0.51 数据来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 赵良毕，通信行业首席分析师&中小盘行业分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。