代理业务快速增长，23H1净利YOY+14%

智飞生物是一家代理生产和销售二类苗的公司，其代理产品包括9价HPV疫苗和4价HPV疫苗等。公司23H1实现了营业收入244.5亿元，同比增长33.2%；录得归母净利润42.6亿元，同比增长14.2%；录得扣非归母净利润42.1亿元，同比增长13.5%。其中，代理业务实现营收235.8亿元，同比增长41.4%，主要是9价HPV疫苗批签发量大幅增长58%。公司自主研发产品实现营收8.6亿元，同比下降48.4%。此外，公司研发投入持续增加，预计未来将逐步进入收获期。我们预计公司2023-2025年净利润分别为93.7亿元、112.5亿元、129.7亿元，对应EPS分别为3.9元、4.7元、5.4元，目前估值合理，维持“买进”评级。

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