中报点评：安世发展势头良好，ODM业务扭亏为盈

闻泰科技（600745） 证安世发展势头良好，ODM业务扭亏为盈 券 研——闻泰科技（600745）中报点评 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告8月25日，公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入 行业:电子 292.06亿元，同比+2.49%；毛利率17.61%，同比+0.06pct；归母净 日期: 2023年08月28日 利润12.58亿元，同比+6.45%；扣非归母净利润11.80亿元，同比 +1.54%。其中第二季度公司实现营业收入147.78亿元，环比增长 分析师:王珠琳 Tel:021-53686405 E-mail:wangzhulin@shzq.comSAC编号:S0870523050001 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 基本数据 最新收盘价（元）41.10 12mthA股价格区间（元）41.10-66.20 总股本（百万股）1,242.81 公无限售A股/总股本100.00% 司 点流通市值（亿元）510.79 评 最近一年股票与沪深300比较 3% -2%08/22 -7% 11/22 01/2304/2306/2308/23 12% 17% 22% 27% 31% 36% 闻泰科技沪深300 - - - - - - 2.43%；实现归母净利润7.98亿元，环比增长73.27%。分析与判断 半导体业务逆势下保持稳定，临港晶圆厂产能释放将逐步推动降本增效。2023上半年半导体行业在整体下行中存在结构分化，汽车和工业市场需求仍然强劲，安世半导体立足海外市场，上半年有60%以上收入来自汽车客户，报告期内净利润环比增长达10%。临港12寸晶圆厂产能爬坡进展良好，产品已逐步导入，直通率达95%以上，上半年同时获得了ISO及车规级IATF16949的认证，展示出公司在车规领域的强大实力。我们认为随着临港厂12寸晶圆产能逐渐释放，在确保产能充足的同时有助于进一步推动半导体业务降本增效。目前公司在保持与汽车Tier1供应商合作基础上持续开拓OEM客户，增量空间广阔。IGBT、氮化镓、碳化硅等产品开发进展顺利。 ODM业务整体扭亏为盈，新业务条线进展良好。2023上半年ODM业务营收206.21亿元，同比+6.19%，净利润0.07亿元，在消费电子市场疲软下转亏为盈，手机等传统ODM业务依旧保持强大竞争力。新业务条线：笔电业务与特定客户合作进展顺利，汽车电子相关产品已实现向头部智能汽车客户量产供货，公司液冷技术服务器产品正在与客户对接。我们认为，公司在ODM新业务条线上布局成果逐渐明朗，盈利能力有望逐步提升。 积极布局光学模组，推动相关产品落地。2023上半年，光学模组业务实现归母净利润-0.07亿元，对整体业绩影响较小。公司积极推进落实特定客户新型号的验证工作，推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用，强化与其他业务的协同效应。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至28.24/34.55/43.92亿元，同比增速分别为+93.5%/+22.3%/+27.1%，对应EPS分别为2.27/2.78/3.53元，对应PE估值分别为18/15/12倍。 风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 相关报告： 《安世盈利强劲，ODM静待拐点》 ——2022年10月31日 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 58079 62168 71952 84311 年增长率 10.1% 7.0% 15.7% 17.2% 归母净利润 1460 2824 3455 4392 年增长率 -44.1% 93.5% 22.3% 27.1% 每股收益（元） 1.17 2.27 2.78 3.53 市盈率（X） 34.99 18.09 14.78 11.63 市净率（X） 1.42 1.31 1.20 1.09 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年08月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 8828 15433 15389 17794 营业收入 58079 62168 71952 84311 应收票据及应收账款 8270 9177 11185 12519 营业成本 47534 51377 58884 68083 存货 10132 8473 10218 12518 营业税金及附加 136 143 165 194 其他流动资产 2599 3210 3770 4381 销售费用 919 953 1223 1686 流动资产合计 29829 36292 40561 47212 管理费用 2320 2114 2446 2867 长期股权投资 276 354 414 513 研发费用 3394 3606 4461 5480 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 560 748 756 763 固定资产 10524 10934 11872 12224 资产减值损失 -1110 -142 -96 -128 在建工程 4022 3800 3600 3420 投资收益 61 102 100 119 无形资产 4991 5312 5792 6229 公允价值变动损益 -371 0 0 0 其他非流动资产 27047 27637 28195 28606 营业利润 2112 3609 4532 5826 非流动资产合计 46861 48038 49873 50992 营业外收支净额 -5 -2 6 -1 资产总计 76690 84331 90434 98204 利润总额 2107 3607 4538 5825 短期借款 7951 7951 7951 7951 所得税 747 869 1200 1582 应付票据及应付账款 14037 17806 19429 22055 净利润 1360 2738 3338 4243 合同负债 68 115 116 130 少数股东损益 -100 -86 -117 -149 其他流动负债 4617 4739 5579 6166 归属母公司股东净利润 1460 2824 3455 4392 流动负债合计 26674 30610 33076 36302 主要指标 长期借款 2617 2617 2617 2617 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 7556 7856 8156 8456 盈利能力指标 其他非流动负债 3229 3667 3667 3667 毛利率 18.2% 17.4% 18.2% 19.2% 非流动负债合计 13402 14140 14440 14740 净利率 2.5% 4.5% 4.8% 5.2% 负债合计 40076 44750 47515 51042 净资产收益率 4.1% 7.2% 8.1% 9.4% 股本 1246 1243 1243 1243 资产回报率 1.9% 3.3% 3.8% 4.5% 资本公积 25304 25120 25120 25120 投资回报率 4.4% 5.6% 6.2% 7.1% 留存收益 7617 10514 13969 18361 成长能力指标 归属母公司股东权益 35899 38953 42408 46800 营业收入增长率 10.1% 7.0% 15.7% 17.2% 少数股东权益 715 628 511 363 EBIT增长率 18.0% 14.6% 21.6% 24.5% 股东权益合计 36614 39581 42919 47162 归母净利润增长率 -44.1% 93.5% 22.3% 27.1% 负债和股东权益合计 76690 84331 90434 98204 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.17 2.27 2.78 3.53 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 28.89 31.34 34.12 37.66 经营活动现金流量 1664 10701 5868 8078 每股经营现金流 1.34 8.61 4.72 6.50 净利润 1360 2738 3338 4243 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 2714 2726 3409 3831 营运能力指标 营运资金变动 -4641 4146 -1626 -769 总资产周转率 0.78 0.77 0.82 0.89 其他 2230 1092 746 772 应收账款周转率 6.61 7.13 7.07 7.11 投资活动现金流量 -7149 -4076 -5457 -5209 存货周转率 5.79 5.52 6.30 5.99 资本支出 -6914 -3902 -5099 -4779 偿债能力指标 投资变动 -380 -347 -368 -438 资产负债率 52.3% 53.1% 52.5% 52.0% 其他 145 173 10 8 流动比率 1.12 1.19 1.23 1.30 筹资活动现金流量 2008 -92 -456 -463 速动比率 0.69 0.85 0.86 0.89 债权融资 2671 446 300 300 估值指标 股权融资 13 -228 0 0 P/E 34.99 18.09 14.78 11.63 其他 -676 -310 -756 -763 P/B 1.42 1.31 1.20 1.09 现金净流量 -3377 6606 -45 2406 EV/EBITDA 11.69 7.83 6.41 5.15 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一