产能逐步落地有望推动封装设备国产化，空气主轴&刀片或贡献业绩新增长点

证产能逐步落地有望推动封装设备国产 研 券化，空气主轴&刀片或贡献业绩新增长点 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告 行业:机械设备 8月25日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收3.15亿元（同比 日期: 2023年08月28日 +17.12%）、归母净利润0.46亿元（同比+4.20%）。半导体封测装备 制造业务收入占总营业收入的比重由2022年的52.69%进一步提升至 分析师:王珠琳 Tel:021-53686405 E-mail:wangzhulin@shzq.comSAC编号:S0870523050001 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 基本数据 最新收盘价（元）19.20 12mthA股价格区间（元）13.46-24.60 总股本（百万股）352.07 公无限售A股/总股本66.59% 司流通市值（亿元）45.01 点 评 最近一年股票与沪深300比较 42% 34% 26% 18% 10% 2% -6%08/22 14% 11/22 01/2304/2306/2308/23 22% 光力科技沪深300 - - 相关报告： 2023年上半年的59.30%。分析与判断 并购所得的资源催化新产品陆续推出，叠加产能建设逐步推进有望进一步推动封装设备国产替代。在半导体封测装备领域，公司通过收购LP（全球切割划片机发明者）、ADT（全球第三大半导体切割划片机公司）拥有了设备/零部件/耗材等全面的研发能力和技术积累与生产实践经验。基于以上优势，公司打破了国际企业在高端半导体划片切割设备的垄断，与日月光/嘉盛半导体/长电科技/通富微电/华天科技等国内外封测头部企业建立了合作关系。公司产品进展为8230切割划片机已形成批量销售、用于wettableQFN切割的12英寸双轴全自动切割划片机80WT已通过日月光等客户验证且形成订单、12英寸双轴三工位全自动减薄机3230在SemiconChina上展出。产能方面，航空港区一期建设投产，预期2023年底半导体划片机年产能可达500台/套；且航空港区二期有望于23H2启动建设。我们认为，公司有望凭借优厚的技术实力及持续增长的生产能力抓住国产替代机遇、提升市场份额。国产化切割空气主轴进展显著，自用+外销有望提升公司综合竞争力。空气主轴是高端划切设备最重要的核心零部件，目前主要依赖进口。当前，公司空气主轴相关可转债项目顺利发行完成，募集资金已全部到位；公司国产化切割主轴已处于小批量试生产和上设备验证阶段，预计2023年底实现批量生产。公司计划将国产化空气主轴应用于公司划片机、研磨机产品；并且空气主轴在汽车自动喷漆机器人、光学镜片精加工机床、高精密机床、航空航天军工装备等领域也有应用，公司也将同时向外部客户提供空气主轴产品。我们认为空气主轴自用将有望有效降低公司对外部供应商的依赖，提高产品性价比；空气主轴外销有望给公司带来新业绩增长动能。 刀片国产化稳扎稳打。刀片是半导体封测工艺中晶圆/封装体切割环节的关键耗材，海关数据显示2022年刀具进口额明显大于出口额。公司通过和以色列团队合作快速推动刀片国产化：国产化软刀处于小批量试产阶段，部分产品发往客户处验证；国产化硬刀处于内部设备上机试切验证阶段；公司预计国产化刀片或于2023年底实现小批量生产。安全生产及节能监控业务稳中有进。受益于国家安全监管政策和煤矿智能化发展持续推进，23H1公司安全生产及节能监控业务实现了稳定成长：营业收入约1.28亿元，同比+10.24%；毛利率约71.91%，同比+4.50pct。在煤矿领域，公司已成为华为认证级开发伙伴，未来公司有望不断推新以满足客户需求，从而维持该业务持续稳健成长。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利分别为0.99/1.55/1.97亿元，同比增速分别为+50.8%/+56.8%/+27.1%，对应EPS分别为0.28/0.44/0.56元，对应PE估值分别为69/44/34倍。 风险提示 研发进展不及预期，半导体设备需求不及预期，国际贸易摩擦风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 614 768 1117 1516 年增长率 15.9% 25.0% 45.5% 35.7% 归母净利润 65 99 155 197 年增长率 -44.6% 50.8% 56.8% 27.1% 每股收益（元） 0.19 0.28 0.44 0.56 市盈率（X） 103.35 68.53 43.70 34.39 市净率（X） 4.85 4.28 3.90 3.50 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年08月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 485 448 214 31 营业收入 614 768 1117 1516 应收票据及应收账款 316 431 591 760 营业成本 287 364 543 741 存货 253 607 829 1091 营业税金及附加 5 7 10 14 其他流动资产 170 79 278 375 销售费用 85 106 143 194 流动资产合计 1223 1566 1913 2257 管理费用 81 108 153 208 长期股权投资 0 -18 -38 -51 研发费用 88 110 150 205 投资性房地产 3 3 3 3 财务费用 -2 0 0 0 固定资产 52 59 59 58 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 104 83 66 53 投资收益 -5 12 20 19 无形资产 69 69 71 66 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 329 321 316 310 营业利润 81 116 182 233 非流动资产合计 557 517 477 440 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 1780 2083 2389 2698 利润总额 81 116 182 233 短期借款 39 39 39 39 所得税 13 15 23 31 应付票据及应付账款 66 105 162 202 净利润 68 101 159 202 合同负债 34 123 168 185 少数股东损益 2 2 4 5 其他流动负债 155 149 196 245 归属母公司股东净利润 65 99 155 197 流动负债合计 295 416 564 670 主要指标 长期借款 30 30 30 30 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 52 46 46 46 毛利率 53.3% 52.6% 51.4% 51.1% 非流动负债合计 82 75 75 75 净利率 10.6% 12.8% 13.8% 13.0% 负债合计 376 491 639 746 净资产收益率 4.7% 6.2% 8.9% 10.2% 股本 351 352 352 352 资产回报率 3.7% 4.7% 6.5% 7.3% 资本公积 532 540 540 540 投资回报率 4.7% 5.9% 8.5% 9.8% 留存收益 509 612 766 963 成长能力指标 归属母公司股东权益 1395 1580 1735 1931 营业收入增长率 15.9% 25.0% 45.5% 35.7% 少数股东权益 9 11 15 20 EBIT增长率 -14.0% 34.3% 56.8% 28.0% 股东权益合计 1404 1591 1750 1952 归母净利润增长率 -44.6% 50.8% 56.8% 27.1% 负债和股东权益合计 1780 2083 2389 2698 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.19 0.28 0.44 0.56 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 3.96 4.49 4.93 5.49 经营活动现金流量 54 -121 -268 -210 每股经营现金流 0.15 -0.34 -0.76 -0.60 净利润 68 101 159 202 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 25 24 27 29 营运能力指标 营运资金变动 -49 -234 -433 -422 总资产周转率 0.35 0.40 0.50 0.60 其他 11 -11 -20 -19 应收账款周转率 2.15 2.27 2.21 2.28 投资活动现金流量 5 27 33 27 存货周转率 1.32 0.85 0.76 0.77 资本支出 -97 -6 -7 -5 偿债能力指标 投资变动 102 18 20 13 资产负债率 21.1% 23.6% 26.8% 27.7% 其他 0 16 20 19 流动比率 4.15 3.77 3.39 3.37 筹资活动现金流量 -45 53 0 0 速动比率 3.18 2.22 1.55 1.32 债权融资 -10 -24 0 0 估值指标 股权融资 6 8 0 0 P/E 103.35 68.53 43.70 34.39 其他 -41 69 0 0 P/B 4.85 4.28 3.90 3.50 现金净流量 17 -37 -235 -183 EV/EBITDA 44.99 45.90 31.91 26.15 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进