把脉黑色投资策略

研究咨询部王静 时间：2023年8月21日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 螺纹钢&热卷&铁矿石 黑色板块纵览 上周黑色系震荡运行，涨跌互现。 上周央行降息、宏观经济数据偏弱、地产政策继续释放、人民币贬值、部分地区粗钢平控落地等多因素扰动下，黑色系震荡运行。整体上，成材受基本面拖累偏弱运行，而原料端铁矿石受人民币贬值以及铁水高位支撑，偏强运行。 成材端，螺纹钢上涨0.24%，热卷下降0.81%；原料端，焦炭和焦煤分别下跌0.74%和0.98%，铁矿石上涨4.40%。 核心观点 ➢螺纹钢 螺纹钢供减需增，上周螺纹钢产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量小幅回升，目前电炉亏损较大，高炉利润仍不佳，预计短期螺纹钢产量仍稳中趋降。需求端，降雨天气影响消退后，钢材需求好转，但仍低于去年同期，整体需求仍偏弱。从终端需求看，基建和制造业投资增速延续放缓趋势，基建仍起托底作用，但对钢材需求的向上驱动作用有限；房地产除了竣工数据外，多项指标同比降幅仍在扩大，行业仍在底部运行，政策虽密集出台落地，但同时头部房企也频繁爆出流动性不足的消息，市场情绪较为谨慎。成本端，粗钢平控落地不及预期，成本支撑仍在。目前产业层面最大的扰动在于粗钢平控的落地和执行，尽管多地已经有政策落地，但即将迎来旺季，执行力度还有待观察，但同时市场仍对旺季需求有一定预期，故我们认为短期螺纹钢下有旺季预期和成本支撑，上有供需格局偏弱的现实压制，螺纹或震荡为主，上下方空间有限。操作上，单边观望，前期10-1反套可继续持有。 ➢热卷 热卷产需双增，库存小幅累库。热卷利润相对好于螺纹，铁水转产，热卷产量有回升预期。降雨天气影响消退后，热卷表需回升，高频成交数据表现与表需走势较为符合。国内下游补库情绪一般，淡季需求仍较为疲弱，近期政策面出台稳增长、扩内需政策，促进汽车、家电消费，后续或逐渐带来需求增量；出口方面，7月热卷出口仍保持较高水平，短期出口需求仍有支撑，但随着出口优势的减弱，出口预计边际转弱。整体上看，粗钢平控实际产生作用前，热卷或延续供强需弱格局，预计热卷震荡偏弱运行，上下方空间有限。操作上，单边观望，前期10-1反套可继续持有。 钢材行情走势 行情表现 ➢上周钢材震荡运行。➢现货市场，螺纹和热卷价格周度小幅变动。高频成交量周度有所好转。 数据来源：博易，冠通期货整理 螺纹钢：产量稳中趋降 ➢截 止8月18日当 周，螺 纹钢 周产 量263.8万吨，-1.87万吨，同比-0.5%。其中高炉-3.78吨，电炉+1.91吨。 ➢长流程方面，长流程开工率50%，环比持平；产能利用率64.43%，环比-1.05个百分点。 ➢短流程方面，上周电炉开工率34.48%，环比持平；电炉产能利用率为32.39%，环比+2.03个百分点。 ➢上周螺纹钢产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量小幅回升，目前电炉亏损较大，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量仍稳中趋降。 螺纹钢：基建托底，需求仍疲弱 ➢基建：上周，基建水泥直供量208万吨，环比+1.46%，同比-5.45%。降雨天气扰动消退后，水泥直供量出现回升。1-7月份基建投资累计同比增速6.8%，较上个月下降0.4个百分点，增速继续放缓。整体上，基建对于钢材的需求仍有较强的托底作用，但向上的驱动减弱。 ➢房地产：1-7月份房地产开发投资、新开工面积、施工面积以及销售面积累计同比降幅扩大，只有竣工面积累积同比仍保持较高增速。整体上，行业仍在底部运行。从高频数据看，截止8月20日，30大中城市商品房成交面积10日均值23.4万平方米，同环比均明显下滑，整体上近期销售处于近几年同期低位，销售端恢复放缓。100大中城市周度成交土地面积也低位运行，房房资金偏紧问题较为严峻，房企拿地意愿和能力均不足。近期地产政策虽密集出台落地，但同时头部房企也频繁爆出流动性不足的消息，市场情绪较为谨慎，政策效果暂时未有体现。 ➢上周螺纹钢表需为273.33吨，+29.24万吨，同比-12.18%，降雨天气影响消退后，钢材需求好转，但仍低于去年同期，整体需求仍偏弱。 ➢建材成交总量周环比回升，与表需表现匹配。 ➢总体上，终端需求无明显驱动，淡季需求仍较为疲弱。 螺纹钢：库存、基差、成本利润 ➢库存方面：上周，螺纹钢社库602.12吨，-8.55吨，厂库204.28万吨，-0.98万吨，库存转向去化。整体库存水平较低，压力不大。 ➢截止8月18日，上海螺纹钢基差30元/吨，周度+21元/吨，目前基差处于同期中等水平。 ➢成本利润方面，根据Mysteel数据，螺纹钢高炉利润仍继续收缩；电炉亏损仍较大，目前平、谷、峰电仍处于亏损状态。 ➢上周盘面利润震荡收窄。原料端铁矿石大幅上涨，盘面利润受到挤压。短期看，平控执行或不及预期，矿强材弱格局或延续，盘面利润或仍趋于收缩。 热卷：供需双增 ➢供给端：热卷产量314.66万吨，+2.95万吨，同比+7.76%，产能利用率环比+0.76个百分点至80.39%，开工率为81.25%，环比持平。 ➢需求端：表观需求量313.9万吨，+5.84万吨，同比+3.77%。表需处于历年同期较低位，高频成交数据回升。 ➢制造业：7月制造业PMI指数上升0.3个百分点至49.3%，连续两个月上涨，仍处在荣 枯 线 下 方。1-7月 份制 造 业 投 资增 速5.7%，较上个月下降0.3个百分点。制造业缓慢修复中。 ➢出口方面，截至8月18日，中国FOB出报价555美元/吨，周环比-10美元/吨。周度出口报价有所回落，海外还盘价格也较低，成交比较清淡。 ➢库存方面：厂库85.4万吨，-0.41万吨，社库289.32万吨，+1.21万吨，总库存为374.7吨，+0.8万吨。上周热卷小幅累库，贸易商环节库存压力更大。目前下游观望情绪较浓，铁水转产增加，预计段亲库存去化压力仍较大。 ➢截止8月18日，上海热卷基差-5元/吨，周度-2元/吨，基差处于历年同期中等偏低水平。 ➢成本利润方面，根据Mysteel数据，上周热卷毛利有所收缩，8月18日为-113.11元/吨，周环比-42.24元/吨。根据钢联数据，热卷毛利仍好于螺纹。 卷螺差 ➢卷螺差：截至8月18日，2310合约卷螺差205元/吨，周度-41元/吨；上海地区现货卷螺差170元/吨，周环比-60元/吨。 核心观点 ➢铁矿石 ➢供给端，本期外矿发运回升，到港下滑。发运增量主要来自非主流矿，从历年走势看，发运波动较为正常；台风天气影响消退，上期到港暴增，导致本期下滑幅度较大，目前到港处于中等水平。中长期看，外矿供应趋于宽松的趋势不变。 ➢需求端，从数据表现来看，铁水、疏港以及钢厂日耗连续两周回升，处于高位，反映出近端铁矿石需求仍较为强劲。目前云南、山东、天津、河南等多地虽有粗钢平控文件落地，但实际效果暂时未看到，后续平控兑现力度还需观察，短期铁水或难有较大降幅。远端粗钢平控压力下，铁矿石需求压力较大。 ➢库存端，台风天气影响消退后，港口卸货水平恢复，铁矿石到港量暴增，尽管疏港量也同步回升，但是港口库存出现小幅累库。预计本周到港会有所回落，港口累库幅度或放缓。 ➢综合来看，短期看下游钢材即将迎来旺季，钢厂盈利还未出现非常明显的恶化，即使多地平控政策开始落地，但实际执行情况或不及预期，铁矿石供需格局或不会立即明显转弱，短期或震荡运行为主。中长期看，供需趋于宽松，铁矿承压，限制铁矿石上方空间。近期关注的点主要在于限产的实际执行情况。操作上，2401前期多单适量持有，谨慎追多，关注前高附近表现。 铁矿石行情走势 行情表现 ➢上周铁矿石延续反弹。9-1价差震荡运行，周度变动不大。➢现货价格上涨，青岛港61.5%FePB粉周度+32元/吨至860元/吨。➢基差收窄。 数据来源：博易，冠通期货整理 ➢供给端 ➢外矿方面，8月14日-8月20日，全球铁矿石发运总量3257.0万吨，环比增加299.9万吨，澳洲发运量1839.3万吨，环比增加65.1万吨，其中澳洲发往中国的量1548.2万 吨，环 比减 少3.1万 吨。巴 西发 运量828.3万吨，环比增加23.4万吨。中国45港到港总量2237.5万吨，环比减少943.3万吨，受上期到港异常回升影响，本期到港回落幅度较大，目前到港处于中等水平。 ➢内矿方面，截止8月11日，双周数据显示，全国126家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为42.79万吨和67.82%，环比-0.47万吨/天和-0.75%。部分地区矿山检修、原矿品质下降，铁精粉产量随之下降。 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 铁矿石：铁水高位运行，铁矿近端需求强劲 ➢需求端：截至8月18日当周，日均铁水产量245.62万吨，环比+2.02万吨，回升至近两月新高；钢厂盈利率58.87%，环比下降2.6个百分点。 ➢随着近期钢厂高炉复产的增加，铁矿石日均疏港+9.87万吨至326.72万吨，环比明显回升，目前至历年同期偏高水平。 ➢钢厂日耗也环比+3.21万吨至301.01万吨，日耗连续两周回升。 ➢整体上，从数据表现来看，铁水、疏港以及钢厂日耗连续两周回升，处于高位，反映出近端铁矿石需求仍较为强劲。目前云南、山东、天津、河南等多地虽有粗钢平控文件落地，但实际效果暂时未看到，后续平控兑现力度还需官产，短期铁水或难有较大降幅。远端粗钢平控压力下，铁矿石需求压力较大。 铁矿石：港口库存小幅累库 库存 ➢港口方面：截止8月18日，45港口铁矿石库存为12050.99万吨，环比+105.08吨。台风天气影响消退后，港口卸货水平恢复，铁矿石到港量暴增，尽管疏港量也同步回升，但是港口库存出现小幅累库。预计本周到港会有所回落，港口累库幅度或放缓。 ➢钢厂方面：247家样本钢厂进口矿库存为8366.2万吨，环比-23.39万吨，钢厂进口矿库存低位运行。粗钢平控预期下，钢厂对原料端采购相对谨慎，按需补库为主。目前钢厂进口矿库存处于历年极低水平，刚需补库对于矿价有一定支撑。 ➢矿山方面：截至8月11日，126家矿山铁精粉库存91.6万吨，环比-16.1万吨，目前库存处于偏低等水平。 纯碱&玻璃 核心观点 ➢纯碱 ➢供给端，上周纯碱产量小幅回升，目前检修与复产并存，装置整体变动不大，预计产量稳中有增，但仍保持偏紧格局。供给端目前需关注远兴和金山等新产能产出的情况。 ➢需求端，纯碱表需周度环比回升，产销率同步上涨。近期需求力度较强，贸易商和终端补库均较为积极。 ➢库存端，厂内库存延续下滑。分地区来看，除了华南和华北地区小幅累库外，其他地区均去库，目前厂内库存处于近几年同期低位，贸易商库存和交割库也均处于低位，整个现货市场偏紧，有企业控制接单，预计短期库存保持低位运行。重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔延续回升态势，重碱去库力度更大，重碱库存下滑至极低位。 ➢成本和利润方面，成本端原盐价格持稳，煤炭周内下跌，周内纯碱价格上涨，联产法联产品氯化铵价格上涨，联碱法利润回升明显，氨碱法利润回落。 ➢综合来看，当前基本面仍是偏紧状态，部分碱厂出现缺货现象，现货价格偏强运行，今日市场有金山新产能产出品不合格传言，虽未得到证实，但进一步刺激了市场情绪，期货价格大幅拉涨，多个合约涨停。短期看偏强的基本面依旧对纯碱价格有较好支撑，纯碱或仍偏强运行，纯碱注册仓单远低于历年同期低位，09合约需谨防逼仓风险；从基差角度看，09贴水、10在平水附近，而后续较远期合约基差均较高，或仍有修复空间。中长期产能投放压力较大，仍是偏空。操作上，近期拉涨过快，需警惕交易所监管和市场情绪转变的风险，前期多单适量持有，追涨需谨慎。近期关注供给端新产能产出情况。 行情表现 ➢上周纯碱期货延续反弹趋势，近月合约涨势更为明显，9-1价差和10-1价差均有较为明显的扩张。 纯碱：基差和价差 ➢上周纯碱2401合约基差先扩张后收缩，周度-34元/吨至559元/吨。 纯碱：本周