把脉黑色投资策略

把脉黑色投资策略 研究咨询部王静 时间：2023年8月21日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 螺纹钢&热卷&铁矿石 3 煤焦钢矿涨跌幅：周变化（%） 5.00% 4.40% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.24% 0.00% -1.00% -0.81% -0.74% -0.98% -2.00% 螺纹钢2310 热轧卷板2310 铁矿石2401 焦炭2309 焦煤2309 黑色板块纵览 上周黑色系震荡运行，涨跌互现。 上周央行降息、宏观经济数据偏弱、地产政策继续释放、人民币贬值、部分地区粗钢平控落地等多因素扰动下，黑色系震荡运行。整体上，成材受基本面拖累偏弱运行，而原料端铁矿石受人民币贬值以及铁水高位支撑，偏强运行。 成材端，螺纹钢上涨0.24%，热卷下降0.81%；原料端，焦炭和焦煤分别下跌0.74%和0.98%，铁矿石上涨4.40%。 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 4 核心观点 螺纹钢 螺纹钢供减需增，上周螺纹钢产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量小幅回升，目前电炉亏损较大，高炉利润仍不佳，预计短期螺纹钢产量仍稳中趋降。需求端，降雨天气影响消退后，钢材需求好转，但仍低于去年同期，整体需求仍偏弱。从终端需求看，基建和制造业投资增速延续放缓趋势，基建仍起托底作用，但对钢材需求的向上驱动作用有限；房地产除了竣工数据外，多项指标同比降幅仍在扩大，行业仍在底部运行，政策虽密集出台落地，但同时头部房企也频繁爆出流动性不足的消息，市场情绪较为谨慎。成本端，粗钢平控落地不及预期，成本支撑仍在。目前产业层面最大的扰动在于粗钢平控的落地和执行，尽管多地已经有政策落地，但即将迎来旺季，执行力度还有待观察，但同时市场仍对旺季需求有一定预期，故我们认为短期螺纹钢下有旺季预期和成本支撑，上有供需格局偏弱的现实压制，螺纹或震荡为主，上下方空间有限。操作上，单边观望，前期10-1反套可继续持有。 热卷 热卷产需双增，库存小幅累库。热卷利润相对好于螺纹，铁水转产，热卷产量有回升预期。降雨天气影响消退后，热卷表需回升，高频成交数据表现与表需走势较为符合。国内下游补库情绪一般，淡季需求仍较为疲弱，近期政策面出台稳增长、扩内需政策，促进汽车、家电消费，后续或逐渐带来需求增量；出口方面，7月热卷出口仍保持较高水平，短期出口需求仍有支撑，但随着出口优势的减弱，出口预计边际转弱。整体上看，粗钢平控实际产生作用前，热卷或延续供强需弱格局，预计热卷震荡偏弱运行，上下方空间有限。操作上，单边观望，前期10-1反套可继续持有。 5 钢材行情走势 行情表现 上周钢材震荡运行。 螺纹钢$热卷日k螺纹钢$热卷30mink线 现货市场，螺纹和热卷价格周度小幅变动。高频成交量周度有所好转。 数据来源：博易，冠通期货整理6 螺纹钢：产量稳中趋降 截止8月18日当周，螺纹钢周产量263.8万吨，-1.87万吨，同比-0.5%。其中高炉-3.78吨，电炉+1.91吨。 340 320 300 280 260 240 220 200 全国247家钢厂日均铁水产量（万 吨） 260 240 220 200 180 201920202021 螺纹钢长流程产量（万吨） 螺纹钢短流程产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 长流程方面，长流程开工率50%，环比持平；产能利用率64.43%，环比-1.05个百分点。 短流程方面，上周电炉开工率34.48%，环比持平；电炉产能利用率为32.39%，环比+2.03个百分点。 上周螺纹钢产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量小幅回升，目前电炉亏损较大，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量仍稳中趋降。 全国247家钢厂日均铁水产量（万 260 吨） 240 220 200 180 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹钢总产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018 2019 2020 2021 2022 2023 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 201820192020202120222023 4 螺纹钢：基建托底，需求仍疲弱 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 550 450 350 250 150 50 -50 -150 100大中城市：成交土地占地面积（万平 方米） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201820192020202120222023 螺纹钢表观消费（万吨） 30大中城市：商品房成交面积：万平方 米（10日均） 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 201820192020202120222023 全国建筑钢材成交：万吨（五日均） 30 25 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 基建：上周，基建水泥直供量208万吨，环比+1.46%，同比-5.45%。降雨天气扰动消退后，水泥直供量出现回升。1-7月份基建投资累计同比增速6.8%，较上个月下降0.4个百分点，增速继续放缓。整体上，基建对于钢材的需求仍有较强的托底作用，但向上的驱动减弱。 房地产：1-7月份房地产开发投资、新开工面积、施工面积以及销售面积累计同比降幅扩大，只有竣工面积累积同比仍保持较高增速。整体上，行业仍在底部运行。从高频数据看，截止8月20日，30大中城市商品房成交面积10日均值23.4万平方米，同环比均明显下滑，整体上近期销售处于近几年同期低位，销售端恢复放缓。100大中城市周度成交土地面积也低位运行，房房资金偏紧问题较为严峻，房企拿地意愿和能力均不足。近期地产政策虽密集出台落地，但同时头部房企也频繁爆出流动性不足的消息，市场情绪较为谨慎，政策效果暂时未有体现。 上周螺纹钢表需为273.33吨，+29.24万吨，同比-12.18%，降雨天气影响消退后，钢材需求好转，但仍低于去年同期，整体需求仍偏弱。 建材成交总量周环比回升，与表需表现匹配。 总体上，终端需求无明显驱动，淡季需求仍较为疲弱。 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 201820192020202120222023 8 螺纹钢总库存（万吨） 2500200015001000 500 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201820192020202120222023 螺纹钢01合约盘面利润（元/吨） 1500 10005000-500 201820192020202120222023 800螺纹钢基差 6004002000-200-400 201820192020202120222023 螺纹钢高炉利润（元/吨） 140012001000 800600400200 0 -2010月1日4月1日7月1日10月1日-400 20192020202120222023 螺纹钢：库存、基差、成本利润 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 库存方面：上周，螺纹钢社库602.12吨，-8.55吨，厂库204.28万吨，-0.98万吨，库存转向去化。整体库存水平较低，压力不大。 截止8月18日，上海螺纹钢基差30元/吨，周度+21元/吨，目前基差处于同期中等水平。 成本利润方面，根据Mysteel数据，螺纹钢高炉利润仍继续收缩；电炉亏损仍较大，目前平、谷、峰电仍处于亏损状态。 上周盘面利润震荡收窄。原料端铁矿石大幅上涨，盘面利润受到挤压。短期看，平控执行或不及预期，矿强材弱格局或延续，盘面利润或仍趋于收缩。 9 热卷：供需双增 热轧卷板产量（万吨） 供给端：热卷产量314.66万吨，+2.95万 360 340 320 300 280 260 201820192020202120222023 吨，同比+7.76%，产能利用率环比+0.76个百分点至80.39%，开工率为81.25%，环比持平。 需求端：表观需求量313.9万吨，+5.84万吨，同比+3.77%。表需处于历年同期较低位，高频成交数据回升。 PMI：% 80 70 60 50 40 30 20 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单 PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 制造业：7月制造业PMI指数上升0.3个百分点至49.3%，连续两个月上涨，仍处在荣枯线下方。1-7月份制造业投资增速5.7%，较上个月下降0.3个百分点。制造业缓慢修复中。 出口方面，截至8月18日，中国FOB出报价555美元/吨，周环比-10美元/吨。周度出口报价有所回落，海外还盘价格也较低，成交比较清淡。 热轧卷板成交量（M5） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 热轧卷板成交量（M5） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 热轧卷板表观消费（万吨） 360340320300280260240220 201820192020202120222023 PMI：% 706050403020 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 数据来源：Mysteel，冠通期货整理10 热卷：库存、利润、基差 热轧卷板钢厂库存（万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 201820192020202120222023 热轧卷板毛利（元/吨） 1500 1000 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -500 450 400 350 300 250 200 150 100 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 热轧卷板社会库存（万吨） 201820192020202120222023 热轧卷板基差 库存方面：厂库85.4万吨，-0.41万吨，社库289.32万吨，+1.21万吨，总库存为374.7吨，+0.8万吨。上周热卷小幅累库，贸易商环节库存压力更大。目前下游观望情绪较浓，铁水转产增加，预计段亲库存去化压力仍较大。 截止8月18日，上海热卷基差-5元/吨，周度-2元/吨，基差处于历年同期中等偏低水平。 成本利润方面，根据Mysteel数据，上周热卷毛利有所收缩，8月18日为-113.11元/吨，周环比-42.24元 /吨。根据钢联数据，热卷毛利仍好于螺纹。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 20182019202020212022202