把脉黑色投资策略

把脉黑色投资策略 研究咨询部王静 时间：2023年7月24日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 螺纹钢&热卷&铁矿石 3 黑色板块纵览 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 煤焦钢矿涨跌幅：周变化（%） 3.00% 5.33% 上周黑色系震荡偏强运行。 周初受宏观数据偏弱影响，市场情绪回落，黑色系偏弱运行；周二发改委发言提振市场情绪，黑色系翻红，叠加山西煤矿事故影响，安检加严，原料端双焦上涨，成本重心上移，带动成材端价格上涨；周四钢联口径的钢材供需数据表现较为中性；周四周五政策端促销费、扩内需政策接续 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 1.52% 1.30% -0.29% 出台，宏观气氛偏暖，但是唐山环保限产加严，粗钢平控预期强化，周五原料端承压回落，成材端继续偏强运行，螺纹钢和热卷主力均小幅突破前高。 螺纹钢2310热轧卷板2310铁矿石2309焦炭2309焦煤2309 成材端，螺纹钢与热卷分别上涨1.30%和1.52； 原料端，焦炭、焦煤分别上涨3%和5.33%，铁矿 石下跌0.29%。 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 4 核心观点 螺纹钢 螺纹钢供需双弱，增量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭三轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。需求端，表需小幅回升，远低于去年同期，高频成交数据跟随市场情绪波动，整体上需求偏弱。库存延续累库，但是整体库存水平较低，压力不大。整体上，产业层面螺纹钢基本面变动有限，矛盾仍在积累中。宏观层面，近期政策暖风频吹，多个部门密集发声，上周促消费、扩内需政策出台，周五超大特大城市城中村改造指导意见获批，整体上宏观氛围较好，但是本周末或迎来政治局会议，“房住不炒”的基调下，政策兑现力度不及预期的风险还是较大的。上周受环保限产提振和成本重心上移推动，螺纹钢震荡偏强运行，2310合约突破震荡区间，但是本周扰动因素较多，政策预期有证伪的可能性，钢价存在利多出尽后回落的风险，操作上单边谨慎观望，前期多卷螺差头寸可继续持有。关注宏观政策落地情况以及粗钢限产落地情况。 热卷 热卷产需双增，库存转为去库。供应增量主要来自华南和华北地区，上周五唐山环保限产加严，高炉检修力度加大，预计短期热卷产量有下降预期。上周热卷表需回升，高频成交数据有所好转。出口方面，上周出口成交回落，整体上东南亚和中东市场需求清淡，欧洲夏季需求低迷，周末离岸价格上涨，相对于东南亚价差缩小，涨后成交一般，预计短期出口走弱；国内方面，淡季需求表现较为乏力，近期政策面出台稳增长、扩内需政策，促进汽车、家电消费，后续或逐渐带来需求增量，短期更多是情绪上的提振。上周库存虽出现去化，但是淡季阶段可持续性存疑，热卷库存压力仍较大。上周五热卷突破震荡区间，短期看环保限产加严、宏观面氛围较好，热卷或继续偏强，但本周国外美联储加息、国内即将迎来政治局会议，扰动因素较多，行情或有所反复，操作上短线可关注逢低做多的机会，考虑到唐山环保限产对热卷产量影响更大，前期多卷螺差头寸可继续持有。 5 钢材行情走势 行情表现 上周钢材震荡上涨，基差收窄。 螺纹钢$热卷日k螺纹钢$热卷30mink线 现货市场，螺纹和热卷均价格震荡上涨。高频成交量周度有所回升。 数据来源：博易，冠通期货整理6 螺纹钢：产量小幅回升 截止7月20日当周，螺纹钢周产量环比+2.74万吨至278.8万吨，同比+21%。其中高炉+2.62吨，电炉+0.12万吨。 长流程方面，长流程开工率52.75%，环比-0.46个百分点；产能利用率68.9%，环比+0.72个百分点。 340 320 300 280 260 240 220 200 全国247家钢厂日均铁水产量（万 吨） 260 240 220 200 180 201920202021 螺纹钢长流程产量（万吨） 201820192020202120222023 螺纹钢短流程产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023 短流程方面，上周电炉开工率35.63%，环比持平；电炉产能利用率为31.14%，环比+0.13个百分点。 上周螺纹钢产量小幅回升，减量来自短流程，长流程产量略有上涨，增量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭三轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。 全国247家钢厂日均铁水产量（万 260 吨） 240 220 200 180 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹钢总产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理4 螺纹钢：基建托底，淡季需求低位波动 基建：上周，基建水泥直供量199万吨，环比-0.5%，同比-15.68%。除了华东和西北地区出库量回升外，其他地区均下跌。大型项目正常施工，局部高温多雨天气导致 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 550 450 350 250 150 50 -50 -150 100大中城市：成交土地占地面积（万平 方米） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201820192020202120222023 螺纹钢表观消费（万吨） 201820192020202120222023 30大中城市：商品房成交面积：万平方 米（10日均） 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 201820192020202120222023 全国建筑钢材成交：万吨（五日均） 30 25 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201820192020202120222023 部分项目施工进度放缓，整体水泥直供量窄幅波动。1-6月份基建投资累计同比增速7.2%，较上个月下降0.3个百分点，增速继续放缓。整体上，基建对于钢材的需求仍有较强的托底作用，但向上的驱动减弱。 房地产：从高频数据看，截止7月23日，30大中城市商品房成交面积10日均值26.7万平方米，同比降幅依旧较大，整体上近期销售处于近几年同期低位，销售端恢复放缓。100大中城市周度成交土地面积同比降幅较大，土地成交溢价率下滑，房企拿地仍较差。1-6月份房地产行业各项指标同比增速较上个月回落，其中开发投资、新开工面积、施工面积以及销售面积累计同比降幅扩大，竣工面积累积同比下滑0.6个百分点至19%，竣工数据表现仍较好,定金及预收款以及个人按揭款同比增速放缓带动到位资金累计同比降幅扩大。整体上，行业仍在底部运行，房地产行业短期用钢需求改善有限。 上周螺纹钢表需为269.89万吨，+3.76万吨，同比-11.4 %，表需小幅回升，远低于去年同期，淡季需求压力较大。 上周期货震荡偏强带动现货价格上涨，交投气氛有所回 暖，建材成交总量周环比有所回升，但整体偏弱。 总体上，终端需求无明显驱动，淡季需求疲弱，预计后续表需低位波动。 数据来源：Mysteel，冠通期货整理8 螺纹钢总库存（万吨） 2500200015001000 500 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201820192020202120222023 螺纹钢盘面利润（元/吨） 2000180016001400120010008006004002000 201820192020202120222023 800螺纹钢基差 6004002000-200-400 201820192020202120222023 螺纹钢高炉利润（元/吨） 140012001000 800600400200 0 -2010月1日4月1日7月1日10月1日-400 20192020202120222023 螺纹钢：库存、基差、成本利润 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 库存方面：上周，螺纹钢社库+10.27万吨至568.28万吨，厂库-1.36万吨至202.28万吨，延续累库。总库存累库幅度略有加大，但是整体库存水平较低，压力不大。 截止7月21日，上海螺纹钢基差-73元/吨，周度-29元/吨，目前基差处于同期中等水平。 成本利润方面，根据Mysteel数据，随着焦炭三轮提张，高炉利润收缩；电炉亏损仍较大，目前平、谷、峰电仍处于亏损状态。 受限产消息扰动，后半周成材端较为强势，周度盘面利润走扩。短期看，粗钢压减预期或仍有扰动，钢厂高炉检修或增大，预计盘面利润震荡走扩，但是近月原料端在基差修复逻辑下，预计盘面利润扩张有限，远月合约走扩或更为明显。 9 热轧卷板成交量（M5） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 热卷：库存去化或难持续 热轧卷板产量（万吨） 360 340 320 300 280 260 热轧卷板成交量（M5） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 201820192020202120222023 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 供给端：热卷产量306.98万，环比+3.47万吨，同比+0.1%，产量处于历年同期低位；产能利用率环比+0.89个百分点至78.43%，开工率为79.69%，环比持平。 热轧卷板表观消费（万吨） 360340320300280260240220 201820192020202120222023 PMI：% 706050403020 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 需求端：表观需求量310.6万吨，环比+13.18万吨，同比+1.66%。表需处于历年同期低位，高频成交数据随着期货价格重心上移周度回升，淡季需求压力仍较大。 PMI：% 80 70 60 50 40 30 20 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单 PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 制造业：6月制造业PMI指数上涨0.2个百分点至49%，生产指数和新订单指数均环比回升，生产活动加快，需求景气度也有所好转。1-6月份制造业投资增速6%，较上个月持平。制造业缓慢修复中。 出口方面，截至7月21日，中国FOB出报价550美元/吨，周环比持平，周末离岸价格上涨，相对于东南亚价差缩小，涨后成交一般，上周出口成交回落，整体上东南亚和中东市场需求清淡，欧洲夏季需求低迷，预计短期出口走弱。 10 热卷：库存、利润、基差 热轧卷板钢厂库存（万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 201820192020202120222023 热轧卷板毛利（元/吨） 1500 1000 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50