把脉黑色投资策略

把脉黑色投资策略 研究咨询部王静 时间：2023年8月7日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 螺纹钢&热卷&铁矿石 3 黑色板块纵览 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 煤焦钢矿涨跌幅：周变化（%） -2.04% -1.01% 上周黑色系震荡下跌。 周一黑色系整体偏强；周二惠誉下调美国国债评价，市场避险情绪升温；周三美国“小非农”数据大超市场预期，大宗商品整体承压；周四，钢联钢材数据公布，成材供需格局边际转弱，加之限产版本较多，“非一刀切”有点不及市场此前预期，黑色系延续回调态势。 成材端，螺纹钢与热卷分别下跌2.99%和3.08%； 原料端，铁矿石、焦炭和焦煤分别下跌2.04%和 -3.00% -3.50% -2.99%-3.08% -2.89% 2.89%和1.019%。上周成材在现实供需的拖累下下跌更为明显。 螺纹钢2310热轧卷板2310铁矿石2309焦炭2309焦煤2309 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 4 核心观点 螺纹钢 螺纹钢供需双弱，上周产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭四轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。需求端，上周表需受降雨天气影响明显回落，高频成交数据与表需数据较为匹配，随着天气影响消退，预计本周表需有所回升，但弱势难改。因需求的走弱，螺纹钢本期累库幅度加大，整体库存水平不高，压力不大。成本端，焦炭五轮提涨，成本支撑仍在。整体上，螺纹钢基本面边际转弱，成本支撑增强。宏观层面，近期地产出台较为密集，特别是地产利好政策逐步落地，整体上宏观氛围较暖，但市场对于政策反应似乎不是特别明显，仍在等待更强力度的政策出台。总体上，我们认为近期市场仍在交易产业层面，产业层面目前最大的扰动在于粗钢限产，目前粗钢压减的时点、力度均存在较大不确定性，市场情绪在限产预期和基本面转弱的现实之间摆动；上周现实面走弱加上粗钢减产预期扰动，螺纹钢承压回调，短期看市场情绪仍较弱，黑色系或继续承压偏弱震荡。操作上，鉴于粗钢压减具有较大可能落地，原料端承压走弱较为确定，可关注做多远月盘面利润的机会，做多远月螺矿比也可关注。近期关注粗钢压减政策落地情况和现实需求修复力度。 热卷 热卷产需双降，库存转为累库。唐山地区环保限产结束，高炉逐渐开始复产，短期热卷产量有回升预期。近期降雨天气影响，刚需和投机性需求均走弱。出口方面，周度出口报价有所回落，海外还盘价格也较低，成交比较清淡，部分钢厂虽在接10月订单，但是报价较高，海外客户询盘较少；国内方面，淡季需求表现较为乏力，近期政策面出台稳增长、扩内需政策，促进汽车、家电消费，后续或逐渐带来需求增量，短期更多是情绪上的提振。上周库存累库，热卷库存压力仍较大。上周受现实面转弱影响，热卷承压回调，目前限产仍有较大不确定性，短期市场情绪回落，预计热卷承压偏弱震荡。操作上，热卷暂时观望为主，热卷2310关注下方3900附近的支撑，远月合约可关注做多盘面利润的机会。 5 钢材行情走势 行情表现 上周钢材震荡下跌，基差走扩。 螺纹钢$热卷日k螺纹钢$热卷30mink线 现货市场，螺纹和热卷均下跌。高频成交量周度明显走弱。 数据来源：博易，冠通期货整理6 全国247家钢厂日均铁水产量（万 吨） 260 240 220 200 180 201920202021 全国247家钢厂日均铁水产量（万 260 吨） 240 220 200 180 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹钢总产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹钢：产量变动有限 螺纹钢长流程产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 200 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 螺纹钢短流程产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023 截止8月4日当周，螺纹钢周产量 269.78万吨，-4.34万吨，同比 +9.85%。其中高炉-4.87吨，电炉+53 吨。 长流程方面，长流程开工率52.75%，环比持平；产能利用率66.47%，环比 -1.34个百分点。 短流程方面，上周电炉开工率34.48%，环比-1.15个百分点；电炉产能利用率为30.93%，环比+0.57个百分点。 上周螺纹钢产量小幅下滑，减量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭四轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。 4 螺纹钢：基建托底，淡季需求疲弱 基建：上周，基建水泥直供量195万吨，环比-2.99%，同比-17.37%。局部地区出库量受降雨天气扰动出现下滑，整体水泥直供量窄幅波动。1-6月份基建投资累计同比增 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 550 450 350 250 150 50 -50 -150 100大中城市：成交土地占地面积（万平 方米） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201820192020202120222023 螺纹钢表观消费（万吨） 201820192020202120222023 30大中城市：商品房成交面积：万平方 米（10日均） 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 201820192020202120222023 全国建筑钢材成交：万吨（五日均） 30 25 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201820192020202120222023 速7.2%，较上个月下降0.3个百分点，增速继续放缓。整体上，基建对于钢材的需求仍有较强的托底作用，但向上的驱动减弱。 房地产：1-6月份房地产行业各项指标同比增速较上个月回落，其中开发投资、新开工面积、施工面积以及销售面积累计同比降幅扩大，竣工面积累积同比下滑0.6个百分点至19%，竣工数据表现仍较好,定金及预收款以及个人按揭款同比增速放缓带动到位资金累计同比降幅扩大。整体上，行业仍在底部运行。从高频数据看，截止8月6日，30大中城市商品房成交面积10日均值26.8万平方米，同环比均下滑，整体上近期销售处于近几年同期低位，销售端恢复放缓。100大中城市周度成交土地面积同比降幅较大，房企拿地仍较差。值得关注的是，近期地产政策密集出台，此前市场预期的政策开始兑现，例如存量房贷款利率、“认房不认贷”等已经开始落地，后续随着政策优化，销售端有望逐渐回暖。 上周螺纹钢表需为246.64吨，-26.83万吨，同比-20.97%，受近期降雨天气影响，钢材出货受到影响，表需大幅回落，远低于去年同期，整体需求仍偏弱。 建材成交总量周环比大幅回落，与表需表现匹配。 总体上，终端需求无明显驱动，淡季需求疲弱，预计后 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 续表需低位波动。8 螺纹钢总库存（万吨） 2500200015001000 500 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201820192020202120222023 螺纹钢01合约盘面利润（元/吨） 150010005000-500 201820192020202120222023 800螺纹钢基差 6004002000-200-400 201820192020202120222023 螺纹钢高炉利润（元/吨） 140012001000 800600400200 0 -2010月1日4月1日7月1日10月1日-400 20192020202120222023 螺纹钢：库存、基差、成本利润 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 库存方面：上周，螺纹钢社库597.58吨， +19.39吨，厂库196.77万吨，+3.75万吨，延续累库。总库存累库幅度加大，整体库存水平较低，压力不大。 截止8月4日，上海螺纹钢基差-16元/吨，周度+45元/吨，目前基差处于同期中等水平。 成本利润方面，根据Mysteel数据，随着焦炭四轮提涨落地，现货价格下跌，利润有所收缩；电炉亏损仍较大，目前平、谷、峰电仍处于亏损状态。 上周盘面利润震荡收窄。粗钢压减预期对于原料端仍有较大压制，特别是远月合约承压更为明显，我们倾向于远月盘面利润呈现走扩态势，但是暂时粗钢压减的时间和力度还有较大不确定性，盘面利润或有所反复。 9 热卷：供需边际转弱 热轧卷板产量（万吨） 供给端：热卷产量305.26万吨，-2.33万吨， 360 340 320 300 280 260 201820192020202120222023 同比+1.77%，产能利用率环比-0.59个百分点至77.99%，开工率为81.25%，环比+1.56个百分点。 需求端：表观需求量301.6万吨，-13.13万吨，同比-1.04%。表需处于历年同期低位，高频成交数据也明显走弱。 PMI：% 80 70 60 50 40 30 20 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单 PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 制造业：7月制造业PMI指数上升0.3个百分点至49.3%，连续两个月上涨，仍处在荣枯线下方。1-6月份制造业投资增速6%，较上个月持平。制造业缓慢修复中。 出口方面，截至8月4日，中国FOB出报价570美元/吨，周环比-10美元/吨。周度出口报价有所回落，海外还盘价格也较低，成交比较清淡，部分钢厂虽在接10月订单，但是报价较高，海外客户询盘较少。 热轧卷板成交量（M5） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 热轧卷板成交量（M5） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 热轧卷板表观消费（万吨） 360340320300280260240220 201820192020202120222023 PMI：% 706050403020 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 PMI:生产PMI:新订单PMI:产成品库存PMI:主要原材料购进价格 数据来源：Mysteel，冠通期货整理10 热卷：库存、利润、基差 热轧卷板钢厂库存（万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 201820192020202120222023 热轧卷板毛利（元/吨） 1500 1000 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -500 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 450 400 350 300 250 200 150 100 600 500 400 300 20