业绩拐点已现，激光雷达未来可期

业绩简评 2023年8月28日公司披露半年报，H1营收4亿元，同减5%；归母净利1.16亿元，同减15%。其中，Q2营收2亿元，同减0.1%、环增8%；归母净利0.69亿元，同减17%、环增45%。 经营分析 分产品来看，H1公司光学显微镜、光学元组件收入为1.9、1.9亿元，同比17%、-20%，光学元组件下降主要系条码客户去库所致。光学显微镜行业受益于显微镜国产化，H1公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元、同增近50%。带动显微镜毛利率提升2pct至41%。 激光雷达领域公司客户覆盖禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等客户，根据高工智能汽车，今年1-6月中国乘用 人民币(元)成交金额(百万元) 车激光雷达交付量达17万台，超过去年全年（13万颗），受益于 激光雷达行业快速放量，预计公司激光雷达收入快速增长。 医疗领域公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长，研发的内窥镜已与国内数家上市公司建立合作并披露出货。 7月公司发布股权激励，计划为98人授予72万股、占总股本的 0.66%，授予价格为42.48元。行权条件要求满足下面2个条件： 1.2023~2025年收入达到8.4/10.5/14亿元（同增1%、25%、33%），或净利达到3/3.5/4.1亿元（同增-2%、17%、17%），2.医疗光学收入为0.6/0.9/1.4亿元。 盈利预测、估值与评级 115.00 107.00 99.0091.0083.0075.00 220829 成交金额永新光学沪深300 600 500 400 300 200 100 0 考虑公司宁波镇海九龙湖镇土地被地方政府征收、预计获得补充 费用7400万元，上调公司2023、2024年归母净利至3.1、3.5亿元（原为2.8、3.7亿元），预计2025年归母净利为4.7亿元。公司股票现价对应PE估值为30、27、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、激光雷达发展不及预期、股东减持风险 项目202120222023E2024E2025E 公司基本情况（人民币） 营业收入(百万元)7958299411,2881,781营业收入增长率37.94%4.27%13.49%36.89%38.25%归母净利润(百万元)261279308348467归母净利润增长率61.72%6.70%10.26%12.98%34.25%摊薄每股收益(元)2.3662.5252.7853.1474.224每股经营性现金流净额1.571.961.942.693.53ROE(归属母公司)(摊薄)17.71%16.74%16.74%16.99%20.06%P/E51.1632.8730.2726.7919.95 P/B9.065.505.074.554.00 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 576 795 829 941 1,288 1,781 货币资金 474 610 273 677 838 1,088 增长率 37.9% 4.3% 13.5% 36.9% 38.2% 应收款项 137 167 185 203 278 384 主营业务成本 -329 -455 -480 -540 -731 -1,001 存货 122 175 188 222 300 412 %销售收入 57.1% 57.2% 57.9% 57.4% 56.8% 56.2% 其他流动资产 273 280 687 762 767 775 毛利 247 340 349 401 557 779 流动资产 1,006 1,232 1,333 1,864 2,184 2,659 %销售收入 42.9% 42.8% 42.1% 42.6% 43.2% 43.8% %总资产 68.8% 71.8% 69.7% 74.6% 76.9% 79.8% 营业税金及附加 -6 -9 -9 -10 -14 -20 长期投资 65 53 61 62 63 64 %销售收入 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 328 362 423 447 469 487 销售费用 -35 -35 -36 -42 -52 -71 %总资产 22.5% 21.1% 22.1% 17.9% 16.5% 14.6% %销售收入 6.1% 4.4% 4.4% 4.5% 4.0% 4.0% 无形资产 56 55 83 84 84 84 管理费用 -42 -40 -40 -47 -64 -89 非流动资产 455 483 580 634 656 675 %销售收入 7.3% 5.0% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 31.2% 28.2% 30.3% 25.4% 23.1% 20.2% 研发费用 -47 -63 -79 -94 -103 -142 资产总计 1,462 1,714 1,913 2,498 2,840 3,334 %销售收入 8.2% 7.9% 9.6% 10.0% 8.0% 8.0% 短期借款 25 25 40 413 468 566 息税前利润（EBIT） 116 193 184 207 324 457 应付款项 136 160 126 184 248 340 %销售收入 20.2% 24.3% 22.2% 22.0% 25.1% 25.7% 其他流动负债 32 35 45 44 56 76 财务费用 -11 -10 53 10 0 -1 流动负债 193 221 211 641 771 982 %销售收入 1.9% 1.2% -6.4% -1.1% 0.0% 0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -3 -7 0 0 0 其他长期负债 10 16 35 18 21 24 公允价值变动收益 0 0 10 0 0 0 负债 203 237 245 659 793 1,007 投资收益 19 17 26 35 24 28 普通股股东权益 1,258 1,476 1,667 1,837 2,046 2,326 %税前利润 10.3% 5.7% 8.6% 9.9% 6.0% 5.2% 其中：股本 111 110 110 110 110 110 营业利润 184 303 309 352 397 534 未分配利润 542 745 924 1,109 1,317 1,597 营业利润率 31.9% 38.1% 37.2% 37.4% 30.9% 30.0% 少数股东权益 0 2 1 1 1 1 营业外收支 2 1 -1 2 2 3 负债股东权益合计 1,462 1,714 1,913 2,498 2,840 3,334 税前利润利润率 18632.3% 30438.3% 30837.2% 35437.6% 39931.0% 53630.1% 比率分析 所得税 -24 -43 -30 -46 -52 -70 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.1% 14.3% 9.6% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 162 261 279 308 348 467 每股收益 1.463 2.366 2.525 2.785 3.147 4.224 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 11.385 13.359 15.088 16.636 18.524 21.059 归属于母公司的净利润 162 261 279 308 348 467 每股经营现金净流 1.708 1.568 1.956 1.942 2.695 3.534 净利率 28.1% 32.9% 33.7% 32.7% 27.0% 26.2% 每股股利 0.000 0.000 0.000 1.114 1.258 1.689 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.85% 17.71% 16.74% 16.74% 16.99% 20.06% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 11.06% 15.25% 14.58% 12.31% 12.24% 14.00% 净利润 162 261 279 308 348 467 投入资本收益率 7.88% 11.02% 9.68% 8.00% 11.20% 13.73% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 19 25 32 27 30 33 主营业务收入增长率 0.59% 37.94% 4.27% 13.49% 36.89% 38.25% 非经营收益 -5 -83 -76 -81 3 4 EBIT增长率 -7.25% 66.17% -4.99% 12.80% 56.24% 41.12% 营运资金变动 13 -30 -18 -39 -83 -113 净利润增长率 16.28% 61.72% 6.70% 10.26% 12.98% 34.25% 经营活动现金净流 189 173 216 215 298 390 总资产增长率 16.09% 17.30% 11.59% 30.57% 13.68% 17.40% 资本开支 -55 22 -141 -56 -50 -49 资产管理能力 投资 0 0 0 -1 -1 -1 应收账款周转天数 79.6 65.6 72.9 75.0 75.0 75.0 其他 -75 11 -364 35 24 28 存货周转天数 130.8 119.5 138.0 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -130 33 -506 -22 -26 -22 应付账款周转天数 98.5 95.2 90.7 100.0 100.0 100.0 股权募资 22 0 0 7 0 0 固定资产周转天数 197.2 153.3 177.6 165.9 127.2 95.8 债权募资 25 0 15 363 57 102 偿债能力 其他 -48 -61 -102 -159 -168 -221 净负债/股东权益 -46.40% -55.78% -53.96% -50.65% -50.69% -51.09% 筹资活动现金净流 -1 -61 -87 211 -111 -119 EBIT利息保障倍数 10.8 19.5 -3.5 -20.8 1,298.3 443.1 现金净流量 38 136 -337 404 161 250 资产负债率 13.90% 13.81% 12.81% 26.40% 27.91% 30.20% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12022-09-02买入94.10151.00～151.00 22022-10-31买入107.21N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 150.00 136.00 122.00