盈利稳定提升，期待高速电吹风业务放量

飞科电器(603868.SH) 盈利稳定提升，期待高速电吹风业务放量 家用电器｜小家电 2023年08月27日评级买 入评级变动调高 投资要点： 业绩情况：根据公司2023半年报，2023H1公司实现营收26.7亿元，同比+17.3%；归母净利润6.1亿元，同比+33.4%。单Q2公司实现营收13亿元，同比+12.1%；归母净利润2.9亿元，同比+31.4%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+12%，扣非与归母之间的差额为政府补助。 品牌结构升级有效，各业务保持良好增长：分业务来看，23H1电动剃须刀收入18.8亿元，同比+15%，公司对剃须刀业务的品牌和产品结构进行了调整，其中中高端产品销售占比提升10.4pcts至51%，另一方面对原有的性价比市场用“博锐”品牌来进行承接，博锐品牌上半年实现营业收入3.71亿元，同比增加143.86%，反映了剃须刀的低端市场同样存在很大潜力；电吹风营收3.3亿元，同比+37%，电动牙刷收入1.1亿元，同比+81%，目前电吹风和电动牙刷的体量还较小，但增速上都领先于行业。 拓展第二增长曲线，期待高速电吹风业务放量：23H1电动剃须刀的营收占比高于70%，目前急需拓展第二增长曲线，公司于今年7月发布了售价399元的高速电吹风，意味着正式进入高速电吹风赛道。高速电吹风的产品功能有明显提升，对比第一玩家戴森千元以上的定价，目前国产替代趋势明显，追觅、徕芬和飞科等品牌的接受度较好，根据奥维云网数据，23H1高速电吹风的规模增速为26.3%，该细分赛道从去年起一直保持较高的景气度。我们认为飞科凭借产品的定价优势和国民品牌力，新业务将迎来快速成长。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周 心怡研 究助理zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1飞科电器（603868.SH）2022年三季度业绩预告点评：持续化产品结构升级，抖音渠道高增2022-10-20 盈利能力稳步提升，销售费用加大：公司23H1/23Q2毛利率分别为57.90%/59.82%，分别同比+3.82/+5.72pct，我们认为二季度毛利率的进一步提升主要系产品结构升级和自产比例的提高。费用端，公司23H1销 售/管 理/研 发/财务 费用 率分别为27.4%/2.8%/1.9%/-0.1%， 同 比+4.09/-0.56/-0.02/+0.02pct，其中23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为30.2%/3.0%/2.2%/-0.2%，同比+4.80/-0.46/+0.30/+0.02pct，营销投放力度加大拉高销售费用率。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现营收56.25/68.62/84.06亿 元，归母净利润9.94/12.30/15.66亿元，EPS分别为2.28/2.82/3.60元/股，给予公司34-36倍PE，对应合理价格区间77.52-82.08元，给予公司“买入”评级。 风 险提示：市场竞争加剧，新品拓展不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438