上半年业绩符合预期，投资收益大幅上升，战略规划持续落地

香港交易所（00388）更新報告 買入2023年8月28日 上半年業績符合預期，投資收益大幅上升，戰略規劃持續落地 上半年業績符合預期，ADT承壓：公司2023年上半年實現收入及其他收益105.75億港元，相比去年同期同比提升18.32%。歸母淨利潤為 63.12億港元，同比提升30.52%，業績符合預期，業績的提升主要得 益於加息環境帶來的存款利率上升所帶來的投資收益顯著增加。2023 年上半年港交所成交量依舊低迷，上半年港股市場的平均每日成交金額為1155億港元，同比減少16%，ADT承壓導致公司現貨業務收入下 跌，上半年公司現貨業務收入為42億港元，同比下滑接近12%。 投資收益大幅上升，IPO市場依舊低迷：分業務板塊來看，公司 2023年上半年交易費及交易系統使用費收入為31.82億元，同比下滑 10.44%；結算及交收費為收入為20.28億，同比下滑11.47%；聯交所 許尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk陳曉霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要資料 上市費收入為7.85億，同比下滑21.02%；各項收入下滑主要是由於上行業交易所 半年ADT大幅度的下滑所導致。與此同時，公司2023年上半年投資收益有大幅度的提升，實現投資收益淨額26.76億元，同比提升2906%，主要得益於加息帶來的港幣以及美元存款利率上升，其中現金及銀行存款所帶來的息差收入大幅度提升。2023年上半年港股市場IPO依舊低迷，上半年港股共有33家公司上升，相比同期的27家有所上升， 然而集資總額度同比有9%的下滑，截至2023年年中，仍有104宗上市申請正在處理中，我們預計下半年IPO市場相比上半年將有所復蘇。 戰略規劃持續落地：儘管港股市場仍處於低迷，港交所推出了一系列改革措施來推動港股市場的發展，港交所在3月31日起修改主機板上市規則，允許符合條件的無收入無盈利的科技公司赴港上市。在6 月19日推出的港幣-人民幣雙櫃檯模式將進一步推動人民幣投資範圍以及人民幣國際化，對港股市場的復蘇和長期發展將起到重要作用。一系列戰略規劃的持續落地將對香港交易所的長遠發展起到進一步的推動作用。 目標價395港幣，維持買入評級：考慮到港交所的長期增長前景和競爭優勢，我們分別調整公司2023/2024/2025年收入預測至204.08億 /227.76億/251.48億港元；調整淨利潤預測至121.57億/139.05億 /155.89億港元，調整未來12個月目標價至395港元，對應2023年36倍PE，較現價尚有36.1%的漲幅空間，維持買入評級。 股價290.2港元 目標價395港元 （+36.1%） 股票代碼00388 已發行股本12.68億股 總市值3679.26億港元 52周高/低382.4/208.2港元 每股淨資產40.74港元 主要股東香港特別行政區政府（5.90%） 盈利摘要股價表現 截至12月31日财政年度2021年实际2022年实际2023年预测2024年预测2025年预测总收入(百万港元)20,95018,45620,40822,77625,148 400 350 变动(%) 9.2% -11.9% 10.6% 11.6% 10.4% 300250 净利润(百万港元) 12,535 10,078 12,157 13,905 15,589 200 变动(%)9.0%-19.6%20.6%14.4%12.1% 150 每股已摊薄盈利(港元) 9.9 7.9 9.6 11.0 12.3 100 50 变动(%) 8.8% -19.6% 20.6% 14.4% 12.1% 0 基于现价的市盈率(倍) 29.3 36.5 30.3 26.5 23.6 每股派息(港元) 8.9 7.1 8.6 9.8 11.0 股息率 3.1% 2.5% 3.0% 3.4% 3.8% 資料來源:公司資料,第一上海預測資料來源:Bloomberg 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 主要財務報表 损益表 财务分析 财务年度截至<12月31日>百万港元 财务年度截至<12月31日>百万港元 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 收入20,950 18,456 20,408 22,776 25,148 盈利能力 营运支出-4,681 -5,271 -5,120 -5,333 -5,623 税前溢利率(%)70.8% 63.2% 68.6% 70.3% 71.4% 税前溢利14,841 11,659 13,997 16,010 17,949 EBITDA率(%)77.7% 71.4% 74.9% 76.6% 77.6% 税项-2,343 -1,564 -1,820 -2,081 -2,333 净利率(%)59.8% 54.6% 59.6% 61.1% 62.0% 纯利12,535 10,078 12,157 13,905 15,589 折旧及摊销-1,354 -1,459 -1,224 -1,367 -1,509 营运表现 EBITDA16,269 13,185 15,288 17,443 19,525 成本收入比率(%)15.9% 20.7% 19.1% 17.4% 16.4% 每股已摊薄收益(港元)9.89 7.95 9.59 10.97 12.30 实际税率(%)15.8% 13.4% 13.0% 13.0% 13.0% 增长 股息支付率(%)89.5% 89.6% 90.0% 90.0% 90.0% 收入(%)9.2% -11.9% 10.6% 11.6% 10.4% EBITDA(%)11.1% -19.0% 16.0% 14.1% 11.9% 回报率 每股收益(%)8.8% -19.6% 20.6% 14.4% 12.1% ROA(%)3.1% 2.5% 3.0% 3.3% 3.5% ROE(%)25.3% 20.2% 22.2% 20.8% 19.0% 资产负债表 现金流量表 财务年度截至<12月31日>百万港元 财务年度截至<12月31日>百万港元 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 公司现金12,900 15,952 12,956 16,409 19,895 除税前溢利14,841 11,659 13,997 16,010 17,949 应收账款、预付款及按金32,738 25,375 24,585 27,657 31,076 折旧及摊销1,354 1,459 1,224 1,367 1,509 财务资产110,616 102,644 107,776 113,165 118,823 已付税项-2,150 -574 -1,298 -1,547 -1,819 无形资产18,972 18,968 18,968 18,968 18,968 其他-1,705 2,412 -3,005 2,703 2,604 固定资产1,605 1,640 1,656 1,673 1,690 营运活动现金流12,340 14,956 10,919 18,532 20,243 保证金145,586 147,182 133,830 152,782 146,709 其他资产76,887 94,290 100,749 111,239 122,808 资本开支-1,070 -1,284 -1,241 -1,383 -1,526 总资产399,304 406,051 400,520 441,893 459,969 其他投资活动3,346 -416 -958 -958 -958 投资活动现金流2,276 -1,700 -2,199 -2,341 -2,484 参与者对结算所基金的缴款19,182 21,205 22,122 25,802 30,348 保证金按金203,536 227,902 207,227 224,744 215,811 银行借款变化0 0 49 54 59 财务负债91,424 80,705 84,740 88,977 93,426 已付股息-11,527 -9,665 -9,941 -11,662 -13,202 应付账款、应付费用及其他负债28,335 19,054 18,508 19,276 20,326 融资活动现金流-12,669 -10,373 -11,022 -12,738 -14,273 借款426 491 540 594 654 拨备180 157 157 157 157 现金变化1,947 2,883 -2,302 3,453 3,486 递延收入1,454 1,409 1,365 1,536 1,726 其他4,857 5,029 6,322 6,866 7,389 期初持有现金10,442 12,398 15,258 12,956 16,409 总负债349,394 355,952 340,981 367,953 369,836 期末持金现金12,398 15,258 12,956 16,409 19,895 股东权益49,910 50,099 59,540 73,940 90,133 資料來源：公司資料，第一上海預測 -2- 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號 永安集團大廈19樓 電話:(852)2522-2101 傳真:(852)2810-6789 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或