东兴证券晨报

东兴晨报P1 2023年8月28日星期一 分析师推荐 【东兴银行】宁波银行（002142：息差管控能力较强，资产质量保持优异 -20230825（20230828） A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数3,098.641.13 事件：8月24日，宁波银行公布2023年半年报，1H23实现营收、拨备前利润、归母净利润321.4亿、206.8亿、129.5亿，分别同比+9.3%、+7.8%、 深证成指创业板 10,233.152,060.04 1.010.96 +14.9%；年化加权平均ROE为16.15%，同比上升0.11pct；6月末，拨备覆 中小板 6,564.87 1.24 盖率488.96%、不良率0.76%。点评如下： 沪深300 3,752.62 1.17 公司以量补价经营，营收与利润维持平稳增长。（1）上半年看，宁波银行营 香港恒生 18130.74 0.97 收同比增9.3%，实现平稳增长，主要得益于规模保持较快增长，息差稳中略 国企指数 6246.22 1.15 降，量价摆布平衡。上半年非息收入同比-1.2%，中收与其他投资收益对营收有所拖累。此外，上半年拨备反哺盈利力度不大也是盈利增速较为平稳的A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 威尔高 28.88 电子 20230828 中巨芯 5.18 电子 20230828 福赛科技 36.60 汽车 20230829 热威股份 - 家用电器 20230830 重要因素。（2）季度环比看，Q2净利息收入增速环比回升，主要是去年Q2低基数影响。单季度净息差有一定下行，公司延续以量补价的经营策略，维持了业绩平稳增长。 规模维持较快增长，零售信贷投放力度加大。6月末，生息资产约2.56万亿，较年初增9.2%，与近三年（10%以上）比较，增速略偏低。其中信贷较年初增11.7%，我们认为，规模增速放缓主要受当前企业和居民融资需求较低迷影响。对公与个贷投放来看，上半年对公一般贷款/票据贴现/个贷分别增10.5%/15.1%/12.7%。个贷仍保持较快增长，与公司持续加大消费贷投放力度，主动增加按揭贷款投放有关，6月末按揭贷款占个贷比重提升至18.4%。向前看，我们预计伴随经济逐步回暖，融资需求修复，公司有望继续保持较快规模扩张。 上半年净息差1.93%，较上年下行9BP，下行幅度不大。息差下行，主要是资产端对公与个贷利率下行；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升，6月末定期存款占63.8%，较去年提升5pct。上半年对公/个贷收益率维4.39%/6.53%，较上年下行5/39BP，其中个贷收益率下行主要与公司主动调整结构有关（个贷中按揭贷款占比提升、对公票据贴现占比提升）。整体来看，宁波银行净息差下行幅度不算太大，得益于较强的资产端定价能力，资产收益率维持相对稳定。考虑到后续存款定价下调带动负债成本逐步改善，公司净息差有望企稳回升。 不良率与不良生成率均平稳，资产质量保持优异。6月末，不良率0.76%，环比持平；关注贷款率0.55%，环比微升1BP。上半年核销不良贷款35.5亿，加回核销不良生成率0.87%，维持低位。静态和动态来看，公司资产质量均保持优异，得益于公司持续审慎的风险管控能力。上半年资产减值损失计提 65.8亿，计提力度不大，亦反映公司对自身资产质量较有信心。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，能充分受益于区域经济发展。公司体制机制较优，市场化程度高。前瞻的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验。我们看好公司持续高成长性。大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心进一步巩固之下，预计2023-2025年利润增速分别为15.5%、17.5%、19.0%，对应BVPS分别为 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 26.55/30.56/35.32元/股。2023年8月25日收盘价26.85元/股，对应仅 1.0倍23年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴石油石化】中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量（20230828） 公司2023上半年业绩符合预期。中国海油发布公司半年度报告，公司实现营业收入1920.6亿元，同比去年下降5.1%，主要受到油气销量和贸易量上升以及国际市场油价下降的影响；归属于上市公司股东的净利润为637.6亿元，同比下降11.3%，而同期Brent原油现货价下降33.7%，公司业绩虽受原油价格的影响有所下降，但远小于原油价格下降程度。公司为积极回报股东，董事会已决定派发2023年中期股息每股0.59港元（含税）。 上半年油气净产量再创历史同期新高。2023年1-6月，公司油气净产量达 331.8百万桶油当量，同比上升8.9%。从不同区域来看：由于垦利6-1和陆丰15-1等油田产量上升，上半年在国内的油气净产量为231.2百万桶油当量，同比上升6.6%；与此同时海外油气净产量为100.7百万桶油当量，同比上升14.4%，主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献。从产品类别来看：公司石油液体和天然气产量占比分别为78%和22%。石油产量同比增长8.3%，主要得益于垦利6-1等新油田的投产；天然气产量同比上升10.9%，主要原因是东南亚3M气田产量贡献及中国陆上非常规天然气产量增长。 桶油主要成本实现下降，成本竞争优势持续巩固。2023年上半年，公司桶油主要成本28.17美元，同比下降7.1%。其中，桶油作业费为7.16美元/桶油当量，较去年同期7.77美元/桶油当量下降8%；桶油折旧、折耗和摊销（不含油田拆除费）为14.14美元/桶油当量，比去年同期的14.52美元/桶油当 量下降3%；桶油拆除费为0.96美元/桶油当量，和上年同期的0.95美元/ 桶油当量基本持平；桶油销售及管理费用为2.19美元/桶油当量，比去年同期的2.29美元/桶油当量减少4%。 加强风险勘探力度，为后半年产量持续增长提供支撑。2023年上半年，中国海域获5个新发现，成功评价14个含油气构造。其中，新发现番禺10-6和 开平18-1探明地质储量均超2,000万吨，展现了珠江口盆地中深层领域勘 探潜力；成功评价秦皇岛27-3大中型含油气构造，探明地质储量超5,000万吨，拓展渤海浅层规模岩性油藏勘探领域。在海外，圭亚那Stabroek区块中深层勘探获积极进展，再获1个新发现Lancetfish，Fangtooth-1DST测试证实6,000米储层具备良好产能。上半年，公司计划年内投产的新项目中，巴西Buzios5项目已按期投产，渤中19-6凝析气田I期等7个新项目正在安装，其他新项目建设稳步推进。 公司盈利预测及投资评级：我们预测，公司2023-2025年收入为 4010.34/4059.47/4248.56亿元，归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87. 亿元，每股EPS分别为2.60/2.79/2.95元。维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.比亚迪电子：拟以158亿元收购捷普附属公司100%股权。（资料来源：同花顺） 2.永悦科技：签订3亿元无人机销售合同。（资料来源：同花顺） 3.小鹏汽车：拟最高58.35亿港元收购滴滴智能汽车开发业务资产，向滴滴发行对价股份。（资料来源：同花顺） 4.中国恒大：复牌。中国恒大在港交所公告，上半年集团净亏损合计人民币392.5亿元；收入为1281.8亿元，毛利98亿元；负债总额23882亿元。（资料来源：同花顺） 5.鸿博股份：上半年净亏损3167.89万元，同比亏损幅度收窄。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部、税务总局：财政部、税务总局发布关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告，居民个人取得全年一次性奖金，符合《国家税务总局关于调整个人取得全年一次性奖金等计算征收个人所得税 方法问题的通知》（国税发〔2005〕9号）规定的，不并入当年综合所得，以全年一次性奖金收入除以12个月得到的数额，按照本公告所附按月换算后的综合所得税率表，确定适用税率和速算扣除数，单独计算纳税。计算公式为：应纳税额＝全年一次性奖金收入×适用税率－速算扣除数。居民个人取得全年一次性奖金，也可以选择并入当年综合所得计算纳税。本公告执行至2027年12月31日。（资料来源：同花顺） 2.中国互联网络信息中心：中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的第52次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2023年6月，我国 网民规模达10.79亿人，较2022年12月增长1109万人，互联网普及率达76.4%。（资料来源：同花顺） 3.央行：央行今日进行3320亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，因今日有340亿元逆回购到期，当日实现净投放2980亿元。（资料来源：同花顺） 4.新华社：学前教育法草案8月28日提请十四届全国人大常委会第五次会议初次审议。草案明确，发展学前教育坚持政府主导，以政府举办为主，大力发展普惠性学前教育资源，引导和规范社会力量参与；幼儿园应当根据学前儿童身心发展规律和年龄特点，科学实施保育和教育活动，不得教授小学阶段的课程内容、采用小学化的教育方式；幼 儿园应当把保护学前儿童安全放在首位，落实安全责任制相关规定；国家为家庭经济困难的适龄儿童等接受普惠性学前教育提供资助。（资料来源：同花顺） 5.证监会：证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排。一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】牧原股份（002714）：公司经营稳健，成本优势持续夯实（20230825） 事件：公司公布2023年半年报，公司2023H1年实现营收518.69亿元，yoy17.17%，归母净利润-27.79亿元，yoy58.42%，实现大幅减亏。 公司发展稳健，猪价低迷影响业绩表现。2023年上半年公司合计销售生猪3026.5万头，其中商品猪2907.7万头，同比-3.24%， 其中仔猪109万头，种猪9.7万头。截止6月末，公司能繁母猪存栏为303.2万头，产能稳步提升。公司23H1商品猪销售均 价在14-15元/公斤之间，相比去年同期猪价表现略好，但仍低于公司养殖完全成本，粗略估计公司头均亏损在90元/头左右。 近期行业生猪销售均价上涨至17元/公斤以上，预计下半年销售均价将好于上半年，公司盈利情况有望在下半年改善。出栏 量方面，公司有望在高基数