Q2营收增速超预期，进攻基调下高增态势延续

公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.17%。23Q2单季度实现营业收入69.83亿元，同比增长30.46%；实现归母净利润33.78亿元，同比增长27.16%；营收增速超预期。公司连续8个季度营收增速超过15%；连续12个季度归母净利润增速超过25%，始终保持良性且较快增长。 市场攻坚稳步向前，品牌复兴成绩斐然 公司始终坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”，分产品看，23H1公司中高档酒类营收129.90亿元，同比增长25.24%，占营收比重89.02%（+0.10pct）； 其他酒类营收15.21亿元，同比增长29.23%，泸州老窖品牌复兴成绩斐然。 分渠道看，23H1公司传统渠道营收139.61亿元，同比增加28.82%；新兴渠道主要为线上销售运营，营收5.50亿元，同比减少22.73%。23H1公司经营活动现金流56.48亿元，同比增长38.53%；合同负债19.34亿元，环比增长2.08亿元；业绩增长质量较高。 费用管控持续优化，步步为营更进一步 23H1公司成本费用再迎改善，公司毛利率88.35%（+2.43pct）；销售费用率10.03%（-0.38pct），其中促销活动增加使促销费同比增加241.34%，而去年同期占主要比例的广告宣传费同比减少15.34%；管理费用率3.70%（-0.95pct）；研发费用率0.43%（-0.21%）。公司沉稳布局、锐意进取，在“十三五”期间补足短板，“十四五”期间实施供应链六边形战略，为拓展市场深度、转守为攻奠基垒；6条全自主知识产权包装生产线即将投入使用，五码关联体系促进价格倒挂问题解决，未来在“十五五”期间将推进生态链战略，方方面面打造成行业前列。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营收分别为307.52/371.96/444.14亿元，同比增速分别为22.4%/21.0%/19.4%，归母净利润分别为133.40/167.41/203.58亿元，同比增速分别为28.7%/25.5%/21.6%，EPS分别为9.06/11.37/13.83元，参考绝对与相对估值，给予公司23年30倍PE，对应目标价274.58元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观政策收紧，行业竞争加剧，全国化进程受阻等 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表