2023H1点评：受天然钻石行业景气下行影响业绩承压

证券研究报告公司研究 公司点评报告迪阿股份(301177)投资评级增持上次评级买入刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 迪阿股份（301177.SZ）2023H1点评：受天然钻石行业景气下行影响业绩承压 2023年08月28日 事件：公司发布23H1业绩，实现营收12.4亿元，同降40.45%，归母净利 0.53亿元，同降90.8%，扣非归母净亏损0.49亿元，由盈转亏。23Q2实现营收5.37亿元，同降37.88%，归母净亏损0.48亿元，由盈转亏，扣非归母净亏损1亿元，由盈转亏。 点评： 受天然钻石行业景气下行影响，全渠道销售承压、毛利率下降。分渠道看，23H1线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.2/10.2/1.0亿元，同比下降44%/39%/37%，毛利率67.21%/69.76%/67.76%，同比下降 1.85/2.14/2.82PCT。其他业务收入201万元，同降93%，毛利率39.25%，同增34.42PCT，主要系本期待处理产品处置减少。 23H1净关店12家，2022年经历提速开店后，2023年面临渠道调整。 23Q1/Q2分别净关店1家/11家。截至2023.6.30公司共拥有自营门店676 家。门店分布上，境外巴黎和香港各有1家，境内门店以三线及以上城市为 主，一二线城市的门店435家，占比64.5%，三线及以下城市的门店239 家，占比35.5%。 受行业波动及去年新开店较多造成分流的影响，店效承压。23H1公司直营门店单店营收161.7万元，同降56.41%，单店毛利112.79万元，同降 57.71%，单店坪效1.73万元，同降57.69%；联营门店单店营收177.55万元，同降51.56%，单店毛利120.3万元，同降53.5%，单店坪效2.49万元，同降51.75%。 23H1销售/管理/研发费用率55.86%/6.17%/1.16%，同比提升 23.88/2.54/0.72PCT。公司销售费用占期间费用的87.03%，销售费用同比 增长4.01%主要系门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等刚性支出增加。此外，23H1公司对存在减值迹象的门店计提资产减值损失0.55亿元。 盈利预测：公司以钻石产品为主营业务，受制于2022年门店较快扩张及行业景气下行的客观因素，23H1业绩承压。我们预计公司今年渠道将持续调整，24-25年业绩有望逐步企稳。我们预计2023-2025年EPS分别为 0.8/0.81/1元，对应PE42/41/33X，下调至“增持”评级。 风险因素：天然钻石行业景气度下行，门店经营承压带来的资产减值风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A4,623 2022A3,682 2023E2,512 2024E2,628 2025E3,347 增长率YoY% 87.6% -20.4% -31.8% 4.6% 27.4% 归属母公司净利润(百万元) 1,302 729 318 325 399 增长率YoY% 131.1% -44.0% -56.4% 2.2% 22.7% 毛利率% 70.1% 69.8% 68.8% 68.2% 67.5% 净资产收益率ROE% 19.0% 10.7% 4.6% 4.5% 5.4% EPS(摊薄)(元) 3.25 1.82 0.80 0.81 1.00 市盈率P/E(倍) 10.16 18.13 41.53 40.62 33.12 市净率P/B(倍) 1.93 1.94 1.89 1.84 1.78 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月28日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7,4517,1497,0787,7938,118营业总收入4,6233,6822,5122,6283,347 货币资金4,7425229111,1791,731营业成本1,3811,1127858351,089 应收票据00000 营业税金及附加 255201138145184 应收账款17584417664销售费用1,2181,4221,1301,1831,506 预付账款6074525673管理费用173164126131167 存货440670280685453研发费用1718131317 其他2,0345,7985,7945,7985,797财务费用2622201614 非流动资产8181,6671,4891,3101,130减值损失合-10-28000 长期股权投 资 00000 投资净收益4289636684 固定资产614182021其他4882252633 无形资产64211营业利润1,633885388397487 其他8061,6481,4681,2881,108营业外收支-10000 流动负债 短期借款 1,1701,710 0434 1,284 434 1,634 434 1,523 434 所得税 净利润 330156 1,302729 70 318 71 325 88 399 资产总计8,2698,8168,5679,1039,247利润总额1,632885388397487 益 应付票据342467187471309少数股东损 00000 应付账款 114 87 35 85 54 归属母公司 净利润 1,302 729 318 325 399 其他 非流动负债 714 233 723 302 627 302 643 302 726 302 EBITDAEPS(当 年)(元) 1,9191,256 3.621.82 533 0.80 536 0.81 607 1.00 长期借款00000 其他233302302302302现金流量表单位:百万元 负债合计1,4032,0131,5861,9361,825会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 1,544 818 501 378 648 归属母公司 8,269 8,816 8,567 9,103 9,247 314 454 188 189 190 财务费用 13 24 25 25 25 股东权益 6,8676,8036,9817,1677,422净利润1,302729318325399 负债和股东权益 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -42 -89 -63 -66 -84 2021A2022A2023E2024E2025E 营运资金变 -40 -289 33 -96 117 会计年度 动 营业总收入 4,623 3,682 2,512 2,628 3,347 其它 -2 -11 0 0 0 同比（%） 87.6% -20.4% -31.8% 4.6% 27.4% 投资活动现金流 -1,171 -4,313 53 56 74 归属母公司净利润 1,302 729 318 325 399 资本支出 -103 -155 -10 -10 -10 同比 131.1 -44.0% -56.4% 2.2% 22.7% 长期投资 -1,097 -4,241 0 0 0 毛利率（%） 70.1% 69.8% 68.8% 68.2% 67.5% 其他 30 83 63 66 84 筹资活动现 ROE% 19.0% 10.7% 4.6% 4.5% 5.4% 金流 4,188 -730 -165 -165 -169 EPS(摊薄)(元) 3.25 1.82 0.80 0.81 1.00 吸收投资 4,461 0 0 0 0 P/B 1.93 1.94 1.89 1.84 1.78 EV/EBITDA 24.28 20.50 25.06 24.43 20.67 P/E10.1618.1341.5340.6233.12借款0525000 支付利息或 股息 0 -800 -165 -165 -169 现金流净增 加额4,560-4,220389268552 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何