Q2业绩小幅承压，航空业务稳步增长

2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收6.34亿元，同比增长8.16%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降9.18%，业绩小幅承压；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降5.94%。23年第二季度实现收入3.29亿元，同比增长3.51%，实现归母净利润0.74亿元，同比下降18.88%。 航空业务稳步增长，制冷业务有所下降 23年上半年，公司除正常履行航空装备各业务订单外，进一步拓展新产品、新市场，中标多型机配套的制供氧产品、副油箱和机载油箱惰性化防护系统等。23年上半年，公司航空业务实现收入4.84亿元，占营收76.30%，同比增长20.17%。特种制冷业务实现收入0.77亿元，同比下降41.51%。 募投项目“产品研制生产能力建设项目”以及“环境控制集成系统研制及产业化项目”受下游研制周期调整等因素影响，完成时间由23年7月延至25年7月。 持续保持研发投入，积极布局民机产业 公司持续保持研发投入，23年上半年研发投入0.63亿元，同比增长12.34%，占营收比例为9.99%，同比增长0.37pct，其中包括自筹项目0.35亿元和国拨项目0.28亿元。公司通过近几年持续的研发投入，研发能力得到明显提高，产品质量有所提升，22年获得集团公司年度质量银牌。公司积极布局民机产业，参与ARJ21、C919、CR929相关系统研究，已获得波音737系列适航证书，目前正在开展空客系列适航取证工作。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为14.14/17.15/20.45亿元，对应增速分别为26.81%/21.32%/19.21%，归母净利润分别为3.38/4.18/4.82亿元，对应增速分别为38.49%/23.71%/15.19%，三年CAGR为25.44%，EPS分别为0.43/0.53/0.61元/股，对应PE分别为27/22/19倍。鉴于公司处于航空产品细分赛道领先地位，主机厂需求稳定，公司方舱空调业务拓展取得突破，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年28倍PE，对应目标价14.79元。维持“买入”评级。 风险提示：下游军机装备列装进度不如预期，民用航空订单及国产替代进度不达预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表