业绩符合预期，新项目投产有望打开成长空间

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百龙创园是一家基础化工公司，其业绩符合预期，新项目投产有望打开成长空间。2023H1实现营业收入4.12亿元，同比增长4.83%，归母净利润0.91亿元，同比增长15.19%。分版块看，2023H1公司益生元实现营业收入1.06亿元，同比下降26.85%，主因是公司现有产能受限，增加膳食纤维系列和健康甜味剂系列产量；膳食纤维实现营业收入2.13亿元，同比增长23.93%，主因是国内食品饮料行业对聚葡萄糖需求持续增加；甜味剂实现营业收入 0.81亿元，同比增长 54.19%，主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长。2023Q2毛利率为31.08%，同比提升8.47pct，净利率为21.37%，同比提升2.00pct，我们预计主因是原材料回落叠加公司产品结构持续向高附加值调整。新项目陆续投产，业绩有望持续增长。根据公司半年报,年产2万吨功能糖干燥项目已于报告期内投产，预计年可新增收入3.75亿元。年产3万吨可溶性膳食纤维与1.5万吨结晶糖项目预计于2023年12月投产。预计公司23/24/25年归母净利润为1.85/2.90/3.60亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。然而，需要注意的是，项目建设不及预期风险、需求不及预期风险、原材料大幅上涨风险。