专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：油脂油料 策略摘要： 连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，正套仍然是值得推荐的操作。四季度国内油脂消费旺季、国际棕榈油减产季，资金对油脂做多关注度增强。油粕未来的强弱关系可能出现切换。此外，加拿大统计局即将公布新作菜籽产量，预计同比明显减产。国内菜籽四季度采购数量少，也是四季度油脂供需潜在支撑。中短期，油脂谨慎偏多。操作上，短多尝试。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水 平。连玉米市场可供交易的利多驱动较多，虽现货价格上行空间有限，但盘面修复贴水空间仍可观，11合约短期走势预计偏强，建议前期C11-1正套可继续持有，或继续等待盘面冲高后布局01、03合约空单机会，暂不建议单边追多。现阶段，关注宏观情绪、下游订单增量和运行情况以及新疆各调研团结果，此外还需关注抛储挂牌量是否会继续增加，近期棉价或宽幅震荡运行为主。短期国内极低库存和消费预期支撑糖价，但套保压力仍在，关注6700-7050元/吨区间，可高抛低吸区间操作，注意持仓变化。中期来看，糖价仍在筑顶转空过程中，甜菜糖基差大幅收敛，同时考虑到8月-10月进口糖到港数量较多，机构预计将超百万吨，叠加新季食糖开榨上量影响，预计09合约交割前，如果天气市炒作结束，不排除出现未来一两个榨季的糖价头部可能。 观察池： 本周Profarmer开始了一年一度的大豆、玉米产量调研，美豆也随之波动，先跌后涨，美豆优良率本周持平于59%，但是从主产区的目前降水情况来看，未来优良率调降的概率更大。另外近期美豆新作出口销售提升较快，对盘面形成支撑。我们上周提过，连粕市场丝毫没有转势的迹象，近期现货对9月基差收敛的很快，已经 接近平水。当前处于高位的9月合约价格可能面临较大风险。本周连粕盘面冲高回落后再度冲高，展开高位震荡，今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在10月巴西豆播种季开始前 依然存在，因为当10月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截 至8月18日，国内油厂豆粕库存66.5万吨，环比基本持平，目前油厂大豆库存已经恢复至2022年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。目前进入季节性累库周期的尾声，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），造成压力后移，近期提货量处于历年同期高位，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对1月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，正套仍然是值得推荐的操作。 本周油脂盘面分化明显，豆油突破上行。截止目前的产量及出口预估数据看，8月马棕库存预计难增。此外，6月印尼棕榈油库存环比下降，因6月出口非常好。因此，当前棕榈油产地增库速度继续慢于预期，中短期国际棕榈油市场没有明显利空。基本面看，国内油脂昨日基本面没有明显变化。9-10月大豆到港季节性下降，因海关政策及油厂压榨及销售策略，市场担心中期国内油粕供给更一步减少。但豆粕现价已然很高，叠加四季度国内油脂消费旺季、国际棕榈油减产季，资金对油脂做多关注度增强。油粕未来的强弱关系可能出现切换。此外，加拿大统计局即将公布新作菜籽产量，预计同比明显减产。国内菜籽四季度采购数量少，也是四季度油脂供需潜在支撑。中短期，油脂谨慎偏多。操作上，短多尝试。 本周生猪盘面震荡偏强，近期养殖端观望情绪有所增加，临近开学，集中消费预期好转，养殖端存一定看涨情绪，但目前市场生猪供应仍显充裕，冻品持续供应，库容率周比继续下降。本周生猪现货价格偏弱，但饲料原料端豆粕、玉米价格均抬升，养殖利润周比下降，但钢联数据显示目前自繁自养养殖利润已连续四周为盈利状态，外购仔猪养殖利润仍为亏损状态。8月24日日本核污染水排海，海关总署表示，要全面暂停进口日本水 产品，消费者亦对海产品食用意向下降，预计会转向消费猪肉和淡水养殖产品，有望推升生猪需求，中长线对生猪价格或存利多影响。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难，建议中长线盘面仍以关注逢高做空机会为主。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期，另一个将来自于产能端加速去化预期，在两个预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。 近期连玉米盘面09合约临近交割月，价格走势偏强，贴近现货，11合约成为主力，贴水现货幅度较大，存修复贴水的上行预期，且现阶段市场交易低库存热度仍较高，开秤价预期抬升，而新季玉米种植成本偏高，新季玉米上市后基层短期售粮恐不积极，上市延期预期仍在，日本核污染水排海中长线利多国内生猪等饲料消费，市场可供交易的利多驱动较多，虽现货价格上行空间有限，但盘面修复贴水空间仍可观，11合约短期走势预计偏强，建议前期C11-1正套可继续持有，或继续等待盘面冲高后布局01、03合约空单机会，暂不建议单边做多。近期豆粕价格恐高位震荡，盘面CS-C11合约做缩策略建议谨慎持有。 本周郑棉1月再度回升至17000上方，各路媒体空方声音减弱。近期政策出台较多，宏观氛围略有回暖。短期，各路前往新疆调研棉花的机构普遍反馈新棉产量或超前期调研预期，棉花长势良好单产与前年相比持平或略好一筹，不过随着棉价升高以及补贴力度减少，转圈棉现象或有所好转叠加种植面积减幅，最终产量数据较去年或仍存一定差距，后续需要持续关注调研结果以及潜在寒潮天气。此外，调研团认为虽然产量或高于前期预期，但仍是减产局面加上今年棉花加工产能过剩且环比仍有略增，轧花厂多数对于抢收存在较强预期，市场预计开秤价普遍在7.5元/公斤。需求端，下游产业链库存以及订单有所转好，其主要是临近金九银十传统旺季所致的季节性增量，实际情况较往年同期仍有一定差距，现阶段多数纱厂仍处于亏损阶段，中小型纱厂因前期郑棉上涨时原料库存不足亏损时间较长，开机率逐步下滑。现阶段，关注宏观情绪、下游订单增量和运行情况以及新疆各调研团结果，此外还需关注抛储挂牌量是否会继续增加，近期棉价或宽幅震荡运行为主。 本周郑糖市场受到纷乱的外媒消息面影响，1月合约围绕6900附近展开争夺。国际糖方面，虽然印度消息刺激了盘面，但是后续是否真的禁止食糖出口仍然存疑，印度北方邦降雨情况良好，马邦降雨较少，继续关注8月、9月天气变化以及印度大选前的相关政策变化。巴西8月上半月天气情况良好，双周产报告偏利空。国内基本面看，短期国内极低库存和消费预期支撑糖价，但套保压力仍在，关注6700-7050元/吨区间，可高抛低 吸区间操作，注意持仓变化。中期来看，糖价仍在筑顶转空过程中，甜菜糖基差大幅收敛，同时考虑到8 月-10月进口糖到港数量较多，机构预计将超百万吨，叠加新季食糖开榨上量影响，预计09合约交割前，如果天气市炒作结束，不排除出现未来一两个榨季的糖价头部可能。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的 判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。