“打新定期跟踪”系列之一百三十九：IPO节奏将阶段性收紧

IPO节奏将阶段性收紧 ——“打新定期跟踪”系列之一百三十九 金融工程 专题报告 报告日期：2023-08-28 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《创业板新股收益回暖，情绪指数持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百三十二》 2.《创业板新股密集上市，月度打新收益创新高——“打新定期跟踪”系列之一百三十三》 3.《科创板年内最大IPO华虹公司完成询价——“打新定期跟踪”系列之一百三十四》 4.《创业板新股涨幅、参与账户数双升——“打新定期跟踪”系列之一百三十�》 5.《破发改善，打新情绪指数持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百三十六》 6.《新股市场受资金追捧，打新收益陡升——“打新定期跟踪”系列之一百三十七》 7.《打新赚钱效应持续，次新反复活跃——“打新定期跟踪”系列之一百三十八》 IPO节奏将阶段性收紧 2023年8月27日，证监会从当前市场形势出发，作出阶段性收紧IPO节奏的安排。当前市场增量资金不足，近期上市节奏已有所放缓。从审核数量来看，近三个月通过93家公司，对比去年同期同比下降30.60%，从发布招股数量的家数来看，近三个月招股89家，同比下降28.23%。 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.19%，C类2亿规模账户打新收益率1.46%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.66%，C类2亿规模账户打新收益率0.40%； 情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市 后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.58%，C类2亿规模账户打新收益率1.81%。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1IPO节奏将阶段性收紧4 2跟踪不同情景下的打新收益率4 3近期新股打新结果8 4近期新股日历9 5近期打新市场表现10 5.1近一个月内新上市股票10 5.2近一个月内新申购股票11 5.3近一个月打新收益测算13 6理论打新收益测算14 6.1不同规模账户逐股票打新14 6.2不同规模A类户逐月打新收益15 6.3不同规模C类户逐月打新收益17 风险提示：19 图表目录 图表1历史上IPO暂停或放缓的时间段4 图表2IPO审核逐月通过数量4 图表3IPO招股逐月数量4 图表42023至今不同情景打新收益（A类账户）5 图表52023至今不同情景打新收益（C类账户）6 图表62021年至今逐月上市规模（亿元）6 图表7科创板个股近期涨幅7 图表8创业板个股近期涨幅7 图表9科创板个股报价账户数量7 图表10创业板个股报价账户数量7 图表11主板有效报价账户数量7 图表12近期新股发行定价和发行PE8 图表13近期新股发行数量9 图表14打新流程图9 图表15待上市股票状态汇总9 图表16待上市股票状态明细10 图表17过去一周IPO日历10 图表18下周IPO日历（持续更新）10 图表19近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）11 图表20近一个月内新申购股票发行PE倍数11 图表21近一个月内新申购股票网上申购中签率12 图表22近一个月内新申购股票网下A类申购中签率12 图表23近一个月内新申购股票网下C类申购中签率13 图表24A、C类平均网下中签率13 图表25各板块平均网下中签率13 图表26近一个月内新上市股票满中收益（万元）14 图表27近期各股票A类实际打新表现14 图表28近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）15 图表292022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）16 图表302022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）16 图表312022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）17 图表322022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）17 图表332022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）18 图表342022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）18 图表352022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）19 图表362022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）19 1IPO节奏将阶段性收紧 2023年8月27日，证监会从当前市场形势出发，作出阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡的安排。回顾历史上A股IPO暂停或放缓的时间段，多数能够缓解市场资金压力，发挥一二级市场的逆周期调节机制。 图表1历史上IPO暂停或放缓的时间段 注：IPO暂停阶段以黄色圆圈标出 来源：wind资讯，华安证券研究所 当前市场增量资金不足，近期上市节奏已有所放缓。从审核数量来看，近三个月通过93家公司，对比去年同期同比下降30.60%，从发布招股数量的家数来看，近三个月招股89家，对比去年同期同比下降28.23%。 图表2IPO审核逐月通过数量图表3IPO招股逐月数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2023起截止2023/8/25，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率2.19%，C类2亿规模账户打新收益率1.46%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.66%，C类2亿规模账户打新收益率0.40%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率2.58%，C类2亿规模账户打新收益率1.81%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 图表42023至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表52023至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2021年以来逐月上市的新股规模如图表6所示。过去一周（2023/8/21- 2023/8/25）主板+双创上市新股规模为59.77亿元。 图表62021年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在35.26%左右，创业板个股开板首日的涨幅在108.58%左右。 图表7科创板个股近期涨幅图表8创业板个股近期涨幅 35.26% 1150% 950% 750% 550% 350% 150% 2021−01−07 2021−02−08 2021−03−09 2021−03−26 2021−04−08 2021−04−28 2021−05−17 2021−06−08 2021−06−23 2021−07−09 2021−07−28 2021−08−16 2021−09−09 2021−10−22 2021−11−15 2021−12−10 2021−12−30 2022−01−27 2022−03−16 2022−04−06 2022−04−22 2022−06−06 2022−07−13 2022−08−09 2022−08−25 2022−09−21 2022−10−12 2022−11−16 2022−12−23 2023−02−16 2023−04−18 2023−05−19 2023−06−20 2023−07−19 2023−08−16 −50% 20 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表9科创板个股报价账户数量图表10创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3430左右，C类有效报价账户数量在2969左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2978左右，C类有效报价账户数量在2693左右。主板个股A类有效报价账户数量在3581左右，C类有效报价账户数量在3281左右。 图表11主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 近期发行的股票中，N多浦乐的发行价为71.8、威尔高的发行价为28.88、中巨芯的发行价为5.18、福赛科技的发行价为36.6。 图表12近期新股发行定价和发行PE 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 儒竞科技(301525.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格 99.57元，发行市盈率44.44，行业市盈率21.39，新股发行数量2359万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资118255.88万元，实际募资合计234885.63万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1144.1万股，网下发行数量1214.9万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3455.14，网下初步询价对应的超额认购倍数2252.99，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3032.5。 民生健康(301507.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格 10元，发行市盈率50.74，行业市盈率23.38，新股发行数量8913.86万股，实际 原股东转让数量0万股，预计募资69219.05万元，实际募资合计89138.6万元。 新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量4323.25万股，网下发行数量4590.61万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2609.78，网下初步询价对应的超额认购倍数3165.98，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3791.45。 金帝股份(603270.SH)在主板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格21.77元，发行市盈率41.68，行业市盈率32