H1业绩稳步回升，离型膜扩产赋能业绩增长

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收7.13亿元，同比+0.09%；实现归母净利润1.00亿元，同比-8.44%；实现扣非净利润0.99亿元，同比-7.09%。分季度看，公司2023年Q2实现营收4.05亿元，同比+5.33%，环比+31.27%；实现归母净利润0.69亿元，同比-11.22%，环比+118.38%；实现扣非净利润0.68亿元，同比-8.45%，环比+119.44%。 受益电子信息行业景气度回升，H1利润端同比改善：受益电子信息行业景气度回升以及消费电子等下游行业需求复苏，叠加新能源、智能制造、5G商用技术等产业逐步起量，公司订单量逐步回升，推动公司业绩持续增长。公司2023年Q2营收同比、环比双增长，归母净利润环比大幅增长，涨幅达118.38%。2023年H1公司毛利率为33.20%，同比+1.02pcts；净利率为14.07%，同比-1.31pcts，主要系计提资产减值、应收账款坏账准备以及存货跌价准备所致。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.98%/9.17%/7.40%/-2.99%，同比变动分别为-0.70/+0.50/-0.80/+1.08pcts。人民币对美元汇率的走低趋势使公司账面美元存款及应收账款产生一定的汇兑收益，对公司经营业绩产生积极影响。 载带类、膜类产品齐头并进，产能扩充推动业绩增长：公司以持续的技术研发创新为核心，在电子元器件薄型载带、离型膜及流延膜等产品的设计制造水平、业务销售规模、配套服务能力等多方面处于同行业前列，产品应用于智能终端、5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车等重点市场。1）纸质载带领域，公司依托高质量的产品继续保持较高市场占有率。公司持续优化纸质载带系列产品结构，增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进，目前已进入设备安装阶段，预计Q4开始试生产。“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷。2）塑料载带领域，公司继续打造高端产品核心竞争力，实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产。2023年H1公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好。目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。3）离型膜领域，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。4）2023年H1公司流延膜项目保持满产满销状态，得益于新能源汽车产销量增长对铝塑膜用流延膜需求的拉升和公司的工艺技术改进。公司流延膜二期项目稳步推进，预计将于2023年年底进行设备安装，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。 离型膜投建项目进展顺利，有望构建第二增长曲线：公司持续开发光学膜、新能源等其他应用领域的新产品，积极向离型膜产业链上游延伸，加速BOPET原膜自主供应进程，实现离型膜等电子膜类产品的产业链一体化。2022年，公司以自有资金实施“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目（二期）”，进口超宽幅高端离型膜生产线完成生产调试，并陆续向客户送样验证；同时，为了加速实现离型膜产品主要原材料基膜自产，公司启动了BOPET膜二期项目，该项目投产后公司BOPET膜总产能将达到年产3.8万吨；此外，公司华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地建设进展顺利，该项目布局两条进口高端离型膜生产线，达产后将新增年产1亿平米离型膜产能，预计今年 H2 陆续投产。离型膜主要用于电子元器件制造中的转移材料以及偏光片生产，上述项目完全达产后，公司将具备包括高端MLCC离型膜、光学材料用离型膜等各类新型离型膜产品生产能力，实现膜类产品产业链延伸及核心原材料自主供应，推动公司离型膜产品向中高端发展，公司业务将实现由电子信息领域到光电显示、新能源应用领域的拓展。 据Yole Développement预测，全球变流器用被动元件市场规模将于2027年增长至约115亿美元，2021-2027年CAGR达8%；据Lucintel预测，到2027年，全球偏光片市场规模将达到174亿美元，2021-2027年CAGR为4.0%。 目前客户正在按计划验证及小批量试用公司自制基膜的中高端离型膜，今年H1部分国内客户已完成对公司自制基膜的切换使用。未来随离型膜新产线达产、中高端产品放量，公司有望进一步打开盈利增长空间。 维持“增持”评级：随着全球电子信息产业的持续发展，公司下游电子元器件产业以及相关行业产值不断增长，中长期来看，国内外电子元器件产业市场应用前景广阔。随着公司积极推进产业链“横向+纵向”一体化进程，优化产品结构，加速纸质载带、塑料载带、多种用途离型膜及流延膜等产品的市场开拓步伐，未来有望步入新一轮高速发展期。我们看好公司离型膜业务增长空间广阔及公司的业内竞争优势，故维持“增持”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.98亿元、4.33亿元、6.16亿元，EPS分别为0.69元、1.00元、1.42元，PE分别为38X、26X、18X。 风险提示：原材料价格波动风险，技术研发风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。