2023年半年报点评：多产品线齐头并进，行业逆风份额持续拓展

事项： 公司发布2023年半年度报告： 1）2023H1实现营业收入为29.66亿元（YoY-37.97%），实现归母净利润3.36亿元（YoY-78.00%），扣非后归母净利润为2.75亿元（YoY-81.23%）； 2）单Q2实现营业收入16.25亿元（YoY-36.32%，QoQ+21.11%），归母净利润为1.86亿元（YoY-77.89%，QoQ+23.87%），扣非后归母净利润为1.45亿元（YoY-82.12%，QoQ+11.78%）。 评论： 份额提升单季度营收环比增长，行业逆风利润端暂时承压。2023Q2公司实现营业收入16.25亿元，环比增长21%，在整体下游需求低迷大背景下，深化汽车、工业领域耕耘，继续拓展消费、移动、网通等领域市场份额，在上述终端市场均实现环比小幅增长，助力公司二季度整体营收实现环比上扬。23Q2公司综合毛利率为29.45%（yoy-19.95pct，qoq-8.8pct），同环比均有所下降，主要系：半导体行业仍面临周期下行压力，消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，公司产品销售价格承压，后续随着库存消化完毕，市场景气度逐步恢复，公司产品价格有较强向上弹性，毛利水平有望迎来修复。公司一直以来高度重视研发团队建设及研发过程管理，保持较高水平研发投入；23H1公司研发投入达到5.1亿元，约占营业收入17.19%。 各业务条线齐头并进，产品结构优化升级。 Flash：公司23H1出货数量实现逐月环比增长，依托公司多年的海外布局，品牌力持续提升，海外本地化销售和服务团队不断完善，海外市场稳定发展。 NORFlash：截至23H1公司产品累计出货已超212亿颗，实现512Kb~2Gb全容量覆盖；1.2V低电压超低功耗与WLCSP小封装产品，提供极大限度的紧凑型设计自由；高数据吞吐量的4口大容量SPI产品系列全面实现ECC纠错功能，满足车载严苛要求。NAND Flash：实现1Gb~8Gb容量覆盖，支持1.8V和3V电压，为需要大容量、高可靠性代码存储场景提供了完善的解决方案。 MCU：工业为第一大营收贡献领域，Q2环比Q1，消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长，截至23H1公司产品累计出货已超13亿颗。公司GD32A503系列车规级MCU产品市场拓展稳步推进；正式推出中国首款基于Arm® Cortex®-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器。 此外，适用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等多种无线连接场景，基于RISC-V内核的全新双频双模无线MCU产品有序推进。 DRAM：上半年自有品牌产品市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。 公司DDR3L 2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群，8Gb的DDR4新产品正在按研发节奏推进中。 传感器：尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长，Q2环比Q1更是实现了手机市场出货量约60%的增长。 投资建议：原厂坚定减产、克制低价供应背景下，整体存储行情有望触底反弹。 公司为国内NORFlash和MCU龙头，DRAM业务稳步推进。我们维持盈利预测数据，预计公司2023-2025年营收为69.8/85.4/108.5亿，2023-2025年归母净利润为9.0/16.4/22.8亿，根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与24年50xPE，目标价123元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧 主要财务指标