甲醇周报：需求向好，累库趋势放缓

需求向好，累库趋势放缓 甲醇周报2023年8月25日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 总结与展望：本周MTO需求出现好转，且九月份有神华榆林60万吨/年MTO装置重启预期，以及宝丰三期50万吨/年MTO装置的投产预期，中期来看甲醇下游MTO需求或有较大改善，且成本端煤价止跌回升使甲醇价格重心下移的趋势暂缓，因此预计下周甲醇期价延续震荡偏强的可能性较大； 策略建议：MA2401支撑较强，MA2401支撑较强，预计第一支撑点位在2,450，第二支撑点位在2,400，建议逢低做多，适当止盈。 行情回顾：本周甲醇期价整体呈震荡上升趋势，支撑本次甲醇价格走高的原因主要为成本端煤价止跌回升，甲醇成本重心下移趋势暂缓，同时下游需求转好，MTO装置重启叠加传统需求旺季预期，对甲醇价格形成提振。甲醇期货主力合约（MA2401）8月18日-8月21日涨幅较大，8月18日开盘价为2,395，8月21日收盘价为2,509，后续保持高位震荡趋势，8月24日最终收盘价为2,528； 基差与价差：本周主力合约基差先走弱再走强，8月18日基差为-59元 /吨，8月21日基差为-84元/吨，8月24日基差为-58元/吨，期间均值为-66.6元/吨，09-01价差绝对值小幅缩小，8月18日为-75元/吨，8月24日为-67元/吨，期间均值为-71.2元/吨； 供给端分析：本周煤价止跌回升，甲醇成本重心下移趋势暂缓，甲醇整体开工率维持上升趋势，高于同期水平，目前库存累库趋势虽有放缓，但库存绝对水平较高，影响甲醇价格上行空间； 需求端分析：本周MTO需求出现好转，九月份关注神华榆林60万吨/年MTO装置重启预期，以及宝丰三期50万吨/年MTO装置的投产；传统需求部分醋酸与MTBE略有调整。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 目录 一、行情回顾4 0818-0824：煤价止跌，需求向好，甲醇震荡向上4 二、基差与价差4 基差先弱再强，价差小幅缩小4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价止跌，上游开工回升明显5 2、库存：累库趋势持续放缓6 3、进口价格：CFR中国主港价格上升6 四、需求端分析7 1、MTO需求：需求好转，九月份关注神华榆林重启及宝丰三期投产7 2、传统需求：部分调整，醋酸及MTBE开工率下滑8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）6 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0818-0824：煤价止跌，需求向好，甲醇震荡向上 本周甲醇期价整体呈震荡上升趋势，支撑本次甲醇价格走高的原因主要为成本端煤价止跌回升，甲醇成本重心下移趋势暂缓，同时下游需求转好，MTO装置重启叠加传统需求旺季预期，对甲醇价格形成提振。甲醇期货主力合约（MA2401）8月18日-8月21日涨幅较大，8月18日开盘价为2,395，8月21日收盘价为2,509，后续保持高位震荡趋势，8月24日最终收盘价为2,528。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差先弱再强，价差小幅缩小 本周甲醇期货主力合约基差先走弱再走强，8月18日基差为-59元/吨，8月21日基差为-84元/吨，8月24日基差为-58元/吨，期间均值为-66.6元/吨，原因主要是18-21日期价上涨幅度较大，基差走弱，后续期价震荡，现价上调，基差走强；09-01价差绝对值小幅缩小，8月18日为-75元/吨，8月24日为-67元/吨，期间均值为-71.2元/吨，价差的收缩主要是甲醇下游预期较好，传统下游有望进入生产旺季，加上周末恢复开工的斯尔邦MTO装置，对于近月甲醇价格有稳定作用。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价止跌，上游开工回升明显 本周煤价止跌回升，甲醇成本重心下移趋势暂缓，煤制甲醇及气制甲醇利润略有回升，上游开工回升明显。8月24日，煤制甲醇企业开工率为76.19%，环比上升1.54个百分点，同比上升 10.28个百分点；天然气制甲醇企业开工率为51.45%，环比上升10.23个百分点，同比上升4.49个百分点。整体来看，甲醇企业开工率持续上升，下游需求的提振加强了上游的开工意愿，天然气制甲醇企业开工率下半年首次高于去年同期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库趋势持续放缓 港口累库趋势放缓，8月24日，甲醇中国港口总库存为107.1万吨，环比减少0.9万吨；西北地区库存为 19.99万吨，环比减少2.46万吨。目前港口库存整体来看处于偏高水平，对后续甲醇价格的上行空间形成限制。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格上升 由于伊朗Kimiya165万吨/年、Kaveh230万吨/年装置停车，CFR中国主港价格本周持续上调， 8月24日为280美元/吨，该值在8月17日为260美元/吨。图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：需求好转，九月份关注神华榆林重启及宝丰三期投产 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周西北MTO装置利润稳中有涨，华东MTO装置利润整体略有下降，主要受西北地区甲醇现货价格上涨幅度较小的影响。8月24日，总的甲醇制烯烃周度开工率为80.94%，环比上升3.38个百分点，同比上升9.88个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为78.99%，与上周持平，同比上升11.26个百分点。整体来说，MTO需求出现好转是对甲醇价格的一大提振，同时九月份有神华榆林60万吨/年MTO装置重启预期，以及宝丰三期50万吨/年MTO装置的投产，中期来看甲醇下游MTO需求或有较大改善。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：部分调整，醋酸及MTBE开工率下滑 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48% 左右，本周醋酸及MTBE开工率有明显下滑： ①本周醋酸开工率为81.27%，环比减少7.36个百分点，本周醋酸价格及利润稳中有涨，开工率的下降主要系广西华谊70万吨/年生产装置进行检修，外加江苏索普生产装置运行较为不稳定； ②甲醛市场：本周甲醛价格及开工率维稳，受政策利好影响，本周甲醛企业开工率仍维持在相对高位27.35%，与上周基本持平，与去年同期相比增长了8.88个百分点； ③本周MTBE价格下调，带动开工率下调，8月24日开工率为48.49%，环比下降2.75个百分点，主要受原油市场下跌影响，国内地炼汽油出货一般，对MTBE需求减弱，MTBE价格下调； ④本周二甲醚市场价格略有上涨，主要受原料甲醇上涨影响，同时液化气价格上涨也推动了二甲醚价格的上涨，8月24日二甲醚开工率为21.42%，环比上升0.36个百分点。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：本周MTO需求出现好转，且九月份有神华榆林60万吨/年MTO装置重启预期，以及宝丰三期50万吨/年MTO装置的投产预期，中期来看甲醇下游MTO需求或有较大改善，且成本端煤价止跌回升使甲醇价格重心下移的趋势暂缓，因此预计下周甲醇期价延续震荡偏强的可能性较大。 策略建议：MA2401支撑较强，预计第一支撑点位在2,450，第二支撑点位在2,400，建议逢低做多，适当止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎