纺织服装行业周报：上游去库存压力释放，制造端有望迎来拐点

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月27日 上游去库存压力释放，制造端有望迎来拐点 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周较多公司发布中报，我们总结要点： 港股运动方面：（1）安踏体育：DTC转型实现高经营杠杆利润弹性，毛利率创下历史新高，存货大幅减少回归健康水平，预计全年有望实现双位数增长；（2）特步国际：上半年扣除政府补助净利同比微增，折扣水平逐季改善，索康尼已实现盈利。 A股服装方面：（1）太平鸟：上半年收入下滑主要受门店 调整、女装和乐町仍在调整、公司控折扣等影响，折扣提升、费用率下降带来扣非净利率Q1超预期、但Q2低于预期，预计下半年控费可能较上半年减弱，但折扣率提升持续、收入有望回升，扣非净利率持续改善。（2）罗莱生活：上半年收入及扣非净利尚未恢复至21年主要受Q1影响，Q2均已恢复，直营占比提升导致毛利率上升，净利率增长略高于毛利率主要受益于减值损失下降。（3）富安娜：上半年收入未恢复至疫情前，但扣非净利已恢复主要得益于Q1，Q2仍未恢复至21年水平，21-22年均存在一次性费用及公允价值损失影响。 A股制造方面：（1）兴业科技：H1受并表影响，收入利润等指标大幅提升。短期来看，宏兴皮革在收购后带动净利率改善，受益理想客户高增长并有望继续扩产。（2）浙江自然：Q2收入降幅收窄，公司推出新品、带动价格提升有望对冲部分市场影响。 我们分析目前市场主要担心服装端Q3基数进一步高企、终端放缓，Q4仍将进入低基数阶段，目前较多服装公司已跌至24PE10X。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）出口制造端预计Q4有望迎来拐点，推荐健盛集团、浙江自然；（3）制造成长主线推荐兴业科技、新澳股份。 ►行情回顾：跑输上证综指1.25PCT 本周，上证指数下跌2.17%，创业板指下跌3.71%，SW纺织服饰板块下跌3.42%，跑输上证综指1.25PCT、跑赢创业板指0.29PCT，其中，SW纺织制造下跌4.51%，SW服装家纺下跌 3.64%，SW饰品下跌1.15%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、男装、家纺。目前，SW纺织服饰行业PE为14.43倍。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.10% 截至8月25日，中国棉花328指数为18030元/吨，区间 上涨0.10%。截至8月25日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为17181元/吨。截至8月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16830元/吨，上涨1.84%。整体来看，本周国内外棉价差缩小，截至8月25日，外棉价格低于内棉价格849元。 ►行业新闻：H&M因缅甸服装厂涉嫌虐待劳工停止业务； Courrèges正式进入中国市场，开设天猫店；优衣库结束在俄罗斯业务，解雇全部员工；美邦服饰将上海总部部分出租，年收3113万；Gap第二季度净销售额35.5亿美元同比下降8%；SHEIN希音收购Forever21母公司股权；体育用品零售商FootLocker第二财季亏损500万美元；迪克体育第二财季利润大跌23%并将裁员。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾：跑输上证综指1.25PCT4 3.行业数据追踪6 3.1.原材料相关数据6 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.10%6 3.1.2.羊毛价格较2月高点持续下降7 3.1.3.USDA：8月棉花总产预期同比下降3.53%，期末库存预期同比提升0.60%8 3.1.4.7月新疆棉商业库存同比下降27.1%9 3.2.出口相关数据9 3.2.1.7月纺织服装出口271.15亿美元，同比下降18.3%9 3.2.2.出口帐篷：1-7月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为181.42亿元，累计同比下滑6.47%，降幅环比扩大10 3.3.终端消费相关数据11 3.3.1.天猫平台7月运动鞋品类仍拥有较为良好的韧性11 3.3.2.京东平台7月箱包皮具增速转负13 3.3.3.7月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.6%14 3.3.4.7月服装行业线上销售额313.01亿元，同比下滑12.7%15 3.3.5.7月服装社零同比增长2.3%，累计同比增长11.4%16 3.3.6.7月全国房屋竣工面积累计同比提升20.50%17 3.3.7.美国7月总零售额同比增长3.17%、6月零售库存同比增长5.29%18 4.行业新闻19 4.1.H&M因缅甸服装厂涉嫌虐待劳工停止业务19 4.2.Courrèges正式进入中国市场，开设天猫店20 4.3.优衣库结束在俄罗斯业务，解雇全部员工20 4.4.美邦服饰将上海总部部分出租，年收3113万20 4.5.Gap第二季度净销售额35.5亿美元同比下降8%21 4.6.SHEIN希音收购Forever21母公司股权21 4.7.体育用品零售商FootLocker第二财季亏损500万美元22 4.8.迪克体育第二财季利润大跌23%并将裁员22 5.风险提示22 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）5 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）5 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）5 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）5 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）5 图6本周纺织服装行业市场表现排名6 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况6 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）7 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）7 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）8 图11服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）10 图12纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）10 图13油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速11 图142023年5-7月纺织服装天猫电商销售同比增速（%）11 图152023年5-7月纺织服装京东电商销售同比增速（%）13 图162023年3-7月全国50家重点大型零售企业销售同比增速15 图172023年5-7月纺织服装线上销售同比增速15 图182023年7月纺织服装线上销售情况16 图19社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）16 图20限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）17 图21网上实物零售额同比增速17 图22房屋竣工面积及同比增速（万平方米）18 图23房屋新开工面积及增速（万平方米）18 图242023年5-7月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）19 图252023年4-6月美国零售库存同比增速（季调）19 表12023年8月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表8 表22023年8月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表9 表32023年7月全国棉花商业库存统计表（万吨）9 表4天猫平台5-7月纺织服饰公司销售同比（%）12 表5京东平台5-7月纺织服饰公司销售同比（%）13 表6重点跟踪公司22 表7各公司收入增速跟踪24 1.本周观点 本周较多公司发布中报，我们总结要点： 港股运动方面：（1）安踏体育：DTC转型实现高经营杠杆利润弹性，毛利率创下历史新高，存货大幅减少回归健康水平，预计全年有望实现双位数增长；（2）特步国际：上半年扣除政府补助净利同比微增，折扣水平逐季改善，索康尼已实现盈利。 A股服装方面：（1）太平鸟：上半年收入下滑主要受门店调整、女装和乐町仍在调整、公司控折扣等影响，折扣提升、费用率下降带来扣非净利率Q1超预期、但Q2低于预期，预计下半年控费可能较上半年减弱，但折扣率提升持续、收入有望回升，扣非净利率持续改善。（2）罗莱生活：上半年收入及扣非净利尚未恢复至21年主要受Q1影响，Q2均已恢复，直营占比提升导致毛利率上升，净利率增长略高于毛利率主要受益于减值损失下降。（3）富安娜：上半年收入未恢复至疫情前，但扣非净利已恢复主要得益于Q1，Q2仍未恢复至21年水平，21-22年均存在一次性费用及公允价值损失影响。 A股制造方面：（1）兴业科技：H1受并表影响，收入利润等指标大幅提升。短期来看，宏兴皮革在收购后带动净利率改善，受益理想客户高增长并有望继续扩产。 （2）浙江自然：Q2收入降幅收窄，公司推出新品、带动价格提升有望对冲部分市场影响。 我们分析目前市场主要担心服装端Q3基数进一步高企、终端放缓，Q4仍将进入低基数阶段，目前较多服装公司已跌至24PE10X。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）出口制造端预计Q4有望迎来拐点，推荐健盛集团、浙江自然；（3）制造成长主线推荐兴业科技、新澳股份。 2.行情回顾：跑输上证综指1.25PCT 本周，上证指数下跌2.17%，创业板指下跌3.71%，SW纺织服饰板块下跌3.42%，跑输上证综指1.25PCT、跑赢创业板指0.29PCT，其中，SW纺织制造下跌4.51%，SW服装家纺下跌3.64%，SW饰品下跌1.15%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、男装、家纺。目前，SW纺织服饰行业PE为14.43倍。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 2%0.85% 0% -2% -1.85% -4%-3.00%-3.06% -3.38% -4.11%-4.14% -6% -5.03% -5.70%-5.84% -6.33% -8% 纺织机械男装 家纺 电商 皮鞋 纺织高端女装休闲运动户外内衣 母婴 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 7% 6.39% 酷特智能 0% -12.41%-11.36% -14.93%-13.92% 戎美股份盛泰集团爱玛科技华升股份涨跌幅 6% -5% 5%4%3%2% 3.49% 2.67% 1.91% 1.27% -10%-15%-20% 1%0% 报喜鸟 明新旭腾 宏华数科 跨境通 -25%-30% -23.92% 泰慕士 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 4%3.61% 0.00% -0.50% 3% 2.12% -1.00% -0.59%-0.58% -0.89% 2% 1.74% -1.50% 1.01% 1% 0.87% -2.00% -1.67% -2.50% -3.00% -2.44% 0% 如意集团跨境通酷特智能严牌股份联发股份 上海三毛*ST美盛 ST贵人爱玛科技ST步森 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 80 60 40 20 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 沪深300 2018/07 SW纺织服装 2020/07 2022/07 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.原材料相关数据 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.10% 截至8月25日，中国棉花328指数为