核污水事件梳理及影响简析，关注美妆国产替代逻辑

美容护理 证券研究报告 2023年08月28日 投资评级 核污水事件梳理及影响简析，关注美妆国产替代逻辑 周专题：8月24日日本核污水正式排海，引发对日产多领域安全性的担忧，本周我们对此事件进行梳理，并就其对美妆领域影响进行简要分析。 事件梳理：日本核污水排海计划于8月24日开始实施，据测算，排放完核电站内 134万吨污水至少需要30年时间。过去几天，核污水相关舆论迅速发酵，多个与核污水有关的微博词条登上热搜，8月24日相关搜索量环比上升350%。从消费者端看，除了担心海鲜等水产品安全外，消费者也对日系化妆品的安全性愈发担忧。 历史舆论事件复盘：舆论影响下品牌力受挫。复盘以往事件看，“SKII水生产地涉嫌核污染”、“萨德事件下抵韩情绪高升”均对品牌产生负面影响，消费者对品牌信任度降低，抵制情绪提升，引发退货潮，对品牌及产品口碑都将产生负面影响。根据欧睿国际，国内日妆市占率整体呈现逐步下降趋势，主要日系集团资生堂、DHC从2020年开始，2022下降至3.2%/0.1%，花王、高丝保持平稳，22年市占分别为 0.8%/0.4%。化妆品作为可选消费，此次事件，在安全性考量下，未来一段时间内，消费者或对日本化妆品保持谨慎态度。 日妆信任度面临考验，或将加速国产替代进程。核污水排海后，首先会被海洋生物所捕获，进而延生态链进行传导，早期阶段排放临近地原料或生产环境等均有可能受到影响，故而或引发消费者对①产地位于日本；②添加或与海洋资源型原料相关较大；③日本形象深入人心的部分日妆品牌安全性的担忧，尽管进口化妆品会经相关部门监督检验管理工作安全后方准入市场，部分品牌具备国内生产线且未有争议性原料添加，但整体或仍将面临消费者信任度考验。我们认为化妆品行业竞争格局相对分散且竞争激烈，近年来国货品牌凭借产品力、运营力等多维提升对海外品牌冲击力度正逐渐加大，此次核污水排放事件或将进一步加速国产化妆品替代及原料自主性或特色化进程，其中①已具强竞争力及品牌力的国货龙头或可实现平替的国产品牌；②具备自主性或本土特色原料添加能力、国产原料心智较强的品牌；③强调纯净美妆与安全性的优质国货，品牌价值或可被进一步发掘并从中受益。 化妆品周观点：23年疫后复苏逐步向好，618大促平稳落地，7月因大促虹吸效应整体表现略显平淡。基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步步入内卷阶段，竞争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲线清晰兑现，且有品牌建设意识；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌表现更佳，有望抢夺更多市场份额。建议持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。 医美周观点：年初以来复苏持续推进，上半年多家上市公司业绩靓丽，低基数下实现超预期增长，报表端验证行业恢复态势良好；目前正处暑期医美消费旺季，爱美客系列化推新如生天使丰富求美选择，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎复苏逻辑，随客流及机构端盈利能力逐季复苏后续有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩表现。 投资建议：继续推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中、昊海生科（天风医药覆盖）；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份；（3）国货化妆品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生物、华熙生物（天风医药覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郑澄怀分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 耿荣晨联系人 gengrongchen@tfzq.com 行业走势图 美容护理沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022-082022-122023-04 资料来源：聚源数据 相关报告1《美容护理-行业点评:从Amyris破产看合成生物公司商业化发展，看好华熙合成生物商业化潜力》2023-08-20 2《美容护理-行业点评:华熙生物：提议回购股份增强信心，以行动证明长期价值》2023-08-18 3《美容护理-行业专题研究:湃肽生物：国内多肽化妆品原料领军者》 2023-08-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.日本核污水事件梳理：核污水引起公众对日系产品担忧3 1.1.核污水事件梳理：缘起福岛核电站反应堆机组堆芯熔毁3 1.2.相关舆论迅速发酵，消费者对日系化妆品等安全性愈发质疑3 2.日韩相关舆论事件复盘4 3.核污水事件对化妆品影响简析5 4.行业&公司资讯7 4.1.行业资讯7 4.2.公司公告7 5.投资建议9 6.风险提示9 图表目录 图1：核污水排放时间线3 图2：关于核污水的多个词条登上微博热搜4 图3：8月24日微博指数4 图4：国内日本主要化妆品公司市占率5 图5：部分日化旗舰店回应5 图6：部分日妆品牌概览6 图7：部分国货龙头品牌6 1.日本核污水事件梳理：核污水引起公众对日系产品担忧 1.1.核污水事件梳理：缘起福岛核电站反应堆机组堆芯熔毁 福岛第一核电站核污染水排海在8月24日中午12点启动，按照计划排海工程将于2023年年内分4次总共排放3.12万吨。为排放完核电站内共计约134万吨污水，至少需要30年。核污水排放设想在2018年就已提出，从时间线来看，该事件大致分为爆炸后处理、核污水排海讨论、核污水排海计划实施三阶段： ①核电站堆芯熔毁：2011年3月11日，一里氏9.0级的地震及其引发的海啸对福岛核电 站造成毁灭性打击，导致核电站1至3号机组堆芯熔毁。 ②核污水排海讨论：2021年4月13日，日本政府正式决定将福岛核污染水经过滤并稀 释后排放入海。2022年7月22日，日本原子能规制委员会正式批准了东京电力公司有关福岛第一核电站事故后的核污染水排海计划。 ③核污水排海计划实施：2023年6月26日，日本东京电力公司称，用于排放福岛第一核电站核污染水的海底隧道建设工程已全部完工。8月22日，日本政府举行相关阁僚会议后宣布，将从8月24日启动福岛核污染水排海。 图1：核污水排放时间线 资料来源：中国社科院日本研究所公众号、学习强国公众号、天风证券研究所 1.2.相关舆论迅速发酵，消费者对日系化妆品等安全性愈发质疑 政府端：目前对日本水产品采取较强监管措施。韩国政府2018年针对福岛核污水排海设 立了跨部门应对小组；俄国等国2023年在安理会上指出日本排污将严重破坏海洋生态系 统和各国民众健康。我国政府也针对性实施了多项举措：①海关总署决定自2023年8月 24日起全面暂停进口原产地为日本的水产品。②香港特区政府表示自8月24日开始，禁 止源自东京、福岛等10个都县的所有水产品进口，环境局每天将公布食品、水域等辐射 检测结果。③澳门特区政府表示，从2023年8月24日起禁止进口源自福岛县、东京都等 共10个都县区的鲜活食品、动物源性食品、海盐及海藻，对从日本入境澳门物品提升检查力度，防止有关食品流入澳门。 消费者端：对日系化妆品、食品产品安全性愈发质疑。①韩国：2023年5月，民调显示超过85%韩国民众反对日本排污，约70%民众表示如排污继续将减少食用海产品；②中国：我国舆论迅速发酵，多个与核污水有关的微博词条登上热搜。微博“核污水”指数持续走高，8月24日搜索量环比上升350%。除反对排核污水入海外，民众关心的主要问题为对日本化妆品、食品等产品的质疑，如：1）日本的化妆品、食品是否会存在安全问题？是否需要针对易受核污染的消费品进行囤货？2）还没用完的日系化妆品要扔掉吗？不含日本原材料的护肤品有哪些？大家可以推荐一些替换日货的牌子吗？ 图2：关于核污水的多个词条登上微博热搜图3：8月24日微博指数 资料来源：微博热搜、天风证券研究所资料来源：微指数、天风证券研究所 2.日韩相关舆论事件复盘 事件一：SK-II产品检出违禁物质引发退货潮。2006年9月国家质检总局消息：广东出入境检验检疫机构从来自日本宝洁株式会社制造的SK-Ⅱ品牌化妆品中检出违反了我国《化妆品卫生标准》（GB7916）规定的禁用物质铬和钕。其中，重点净白素肌粉饼的钕含量高达4.5mg/kg，清透防晒乳液等八种产品的铬含量为0.77mg/kg至2.0mg/kg。9-10月，SK-II北京、上海、杭州等地纷纷掀起退货潮，京城各大卖场也相继停售SK-II问题产品。 事件二：SK-II神仙水生产地涉嫌核污染。2023年6月，关于“SK-II神仙水生产地涉嫌核污染”的消息登上热搜，涉嫌核辐射一事源于2014年鸭川和琵琶湖汇合河岸的非法倾倒。琵琶湖是SK-II“神仙水”的唯一产地。公司回应针对非法倾倒，当地政府第一时间完成了清除工作，同时进行了放射性浓度和其他因素的测试，并于2015年3月发布声明称当地没有受核辐射影响。但并未消除部分消费者的担忧。京东数据显示，今年“618”开卖前10分钟，最受消费者欢迎的护肤品牌中，SK-II成交量位列第二，神仙水为大促期间SK-II热销单品。后续618期间SK-II的用户信任度似乎受到了冲击。在社交媒体上，有部分消费者表示，因“核污染”一事退货。 事件三：“萨德”事件下，韩国护肤品受影响。2017年03月，“萨德”事件发酵，不少消费者对韩国产品产生抵制情绪，韩国化妆品也受到波及，随着中国国家旅游局发布了《赴韩国旅游提示》风险警告，韩国最大的化妆品集团爱茉莉太平洋股价跌12.7%，创下两年来新低。 复盘以往事件看，舆论影响下消费者对品牌信任度降低，抵制情绪提升，引发退货潮，对品牌及产品口碑都将产生负面影响。根据欧睿国际，国内日妆市占率整体呈现逐步下降趋势，主要日系集团资生堂、DHC从2020年开始，2022下降至3.2%/0.1%，花王、高丝保持平稳，22年市占分别为0.8%/0.4%。关于此次核污水排海，尽管部分日本化妆品以不同方式澄清，但消费者担忧犹存，根据广州日报，化妆品作为可选消费，在安全性考量下，未来一段时间内，消费者对日本化妆品保持谨慎态度。 公司201720182019202020212022 图4：国内日本主要化妆品公司市占率 资生堂 2.8% 3.1% 3.3% 3.5% 3.2% 3.2% 花王 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 乐敦制药株式会社 0.7% 0.7% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% 高丝集团 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 芳珂 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 贝亲株式会社 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% DHC 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% POLA宝丽 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 总计 5.3% 5.5% 5.7% 5.9% 5.5% 5.4% 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 图5：部分日化旗舰店回应 资料来源：广州日报公众号、天风证券研究所 3.核污水事件对化妆品影响简析 8月24日日本核污水正式排海后，同日国内海关总署发布关于全面暂停进口日本水产品的公告，以确保进口食品安全，并表示将持续关注视情动态调整有关监管措施，防范其对国民健康、食品安全带来的风险。目前上述进口影响是否会拓展至化妆品领域尚不明确，但核污水排放事件无疑引发对日产多领域安全性的担忧，同样也引起对日本化妆品安全的讨论，我们对此进行简单分析。 核污水排海后，首先会被海洋生物所捕获，进而延生态链进行传导，早期阶段排放临近地原料尤其海洋生物来源原料或生产环境等均