2023年中报点评：结构升级加速，成本利好前夕

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青岛啤酒2023年中报点评：结构升级加速，成本利好前夕。23H1公司实现营业总收入215.9亿元，同增12.0%；实现归母净利润34.3亿元，同增20.1%；扣非后归母净利润为32.3亿元，同增24.6%。Q2公司实现营业总收入108.9亿元，同增8.2%；实现归母净利润19.7亿元，同增14.4%；扣非后归母净利润为18.8亿元，同增19.8%。总营收同增8.2%至108.9亿元。原材料成本及政府补助影响，归母净利润增长略低预期。23Q2归母净利率同增1.0pcts至18.1%，归母净利润增长14.4%略低预期；但扣非角度仍有较好表现，扣非归母净利润、净利率分别同增20%、1.7pcts。无惧旺季总量压力，23H2盈利提升逻辑仍强。年内节奏看，22年天气炎热导致Q3销量基数偏高，且今年部分地区存在台风等恶劣天气影响，故Q3总量表现或有压力。但我们认为H2业绩增长确定性仍强，主要关注以下两点：一是结构持续升级，尤其去年下半年产品结构较低（22Q3流通渠道低档产品放量较多，22Q4疫情致销售停摆、吨价下滑3.6%），预计23Q3低档缩量即可带动吨价优化、Q4销售复苏之下量价齐升可期；二是年内包材成本下行大方向不改，且双反关税取消、来年大麦成本进一步优化可期（当前大麦成本平移至年底，同比降