市场新闻及更新

市場新聞及更新 日期:2023/08/25 海信家電(00921.HK) 簡介 海信家電的前身為1984年創立的“廣東珠江冰箱廠”，1996年在香港聯交所上市。同年成立空調公司，並推出海信空調品牌；2003年，中日合資成立海信日立，進軍中央空調領域。2018年公司更名為“海信家電”並收購了歐洲高端家電品牌Gorenje集團及其旗下ASKO，進一步開拓海外市場；同年收購York 「約克」在中國區的多聯機業務。2019年9月，並表中國中央空調龍頭---海 目標價格HKD2352週最高價HKD21.90 52週最低價HKD5.497 行業電器及消閒電子產品 股票代碼00921 主要股東青島海信空調有 限公司 信日立。2021年5月，完成對日本三電的收購，從而進軍汽車熱管理空調業務。日本三電作為全球汽車空調壓縮機的先驅者，旗下的壓縮機在全球市場份額高達15%，位列全球第三。自此，海信家電形成了以“家用白電+中央空調+汽車熱管理”三大板塊為主的業務結構。通過多年發展和外延併購，海信家電現已成為全球化綜合家電製造企業，旗下擁有“海信”、“科龍”、“容聲”、 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：4分 償債能力：3分 成長能力：4分 現金流能力：4分 “日立”、“約克(中國區多聯機)”、“古洛尼”、“ASKO”、“三電”，八大品牌，業務涵蓋冰箱、中央空調、家用空調、冷櫃、洗衣機、廚衛電器等電器產品以及汽車空調壓縮機及綜合熱管理系統的研發、製造和營銷。目前，公司已成為全球超大規模的白色家電製造企業龍頭，產品銷往全球130多個國家和地區。2022年海信家電的冰箱出口額位居中國第一，新推出的海信新風空調內銷額市佔率位居中國第二。 行業背景 新冠疫情疊加房地產持續低迷，中國的空調市場已經趨於飽和狀態。據悉，2022年中國空調市場全渠道銷量為5,714萬台，同比下降3.3%。新風空調以“減碳增氧”為特點，擁有淨化室內空氣、通過智能識別以調節室內舒適度等功能，極大地滿足了消費者對智能、健康、舒適等方面日益增長的需求。2022年上半年，在消費大環境下滑的背景下，新風空調的銷量卻逆勢增長，線下銷售額為 11.1億人民幣(元，下同)，同比增長18%；線上銷售額為12.2億元，同比增長249%。從市場格局看，新風空調市場一家獨大，“美的”線上、線下銷售額市佔率均在60%以上。海信家電旗下的“科龍”新風空調線上和線下均價均顯著低於行業平均水平，其產品主要面向性價比群體。“海信”線上銷售額以11%的市佔率位居第三，線下銷售額以24%的市佔率位居第二，整體競爭力僅次於“美的”。值得關注的是，當前，中國的新風空調市場滲透率處於較低水平。 海信家電收益率VS恒指 收益區間海信家電恒指7天-2.39%-0.62% 30天-4.53%-6.29% 90天23.86%-2.85% 180天68.17%-8.98% 年初至今134.77%-7.93% 根據奧維云網監測數據，2022年上半年中國新風空調線上滲透率為3.2%，線下滲透率為7.8%，預計未來仍有很大的增長空間。在多聯機領域，根據艾肯網數據統計，“大金”、“日立”、“美的”位居2022年多聯機組份額第一梯隊。從產業在線數據來看，今年上半年，海信“日立”內銷份額高達25.6%，位居第一。在冰箱領域，2022年中國全年冰箱內銷線上市場中，“海爾”、“美的”、“海信”的市佔率分別為32.66%、13.82%和12.69%。線下市場中“海爾”、“美的”、“海信”的市佔率分別為36.22%、12.12%和20.12%。值得關注的是，2022年中國冰箱行業出口量為3,435萬台,同比減少22%。但是，“海信”冰箱出口仍優於行業，且出口份額領先。據產業在線數據，2022年“海信”冰箱的出口量佔比高達17.46%，位列第一，“美的”以16.23%位居第二，“海爾”僅佔有2.11%。 目標價格HKD2352週最高價HKD21.90 52週最低價HKD5.497 行業電器及消閒電子產品 股票代碼00921 主要股東青島海信空調有 限公司 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：4分 償債能力：3分 成長能力：4分 現金流能力：4分 優勢 三大品牌矩陣穩居多聯機領域第一；聚焦新風空調破局 海信家電在2022年錄得營收741.15億元，同比增長9.7%；歸母淨利潤為14.35億元，同比增長47.5%。空調業務實現營收345億元，同比增長13.48%；冰洗業務實現營收212.07億元，同比下降7.87%；汽車熱管理業務實現營收90.55億元。7月14日，海信家電發佈業績預增公告，公司預計今年上半年歸母淨利 海信家電收益率VS恒指 7天 -2.39% -0.62% 30天 -4.53% -6.29% 90天 23.86% -2.85% 180天 68.17% -8.98% 年初至今 134.77% -7.93% 收益區間海信家電恒指 潤同比增長110%至140%。歷經多年新冠疫情疊加通貨膨脹的影響，海信家電的空調業務表現出較強韌性。海信家電的空調業務共有“海信中央空調”、“日立中央空調”、“約克多聯機”三大品牌矩陣，分別實現了在多聯機低端、中端和高端產品的佈局，同時覆蓋工商用及家用中央空調。“海信”是中國多聯機市場中唯一一個由合資平台出品的國產品牌。“海信”在價格上相比“日立”的高端定位則更具性價比。“日立”是中國中央空調市場的龍頭品牌；“約克”是中國冷水機組市場的老牌龍頭，已被公認為世界製冷技術應用領域的先導品牌。2022年“海信”、“日立”、“約克”在多聯機領域，市佔率高達25%，穩居行業第一；在國內中央空調市場領域，市佔率高達15%，亦位居行業第一。在業內競爭不斷加碼、空調市場增長放緩的行業態勢下，海信家電積極開拓新賽道，聚焦新風產品實現逆趨勢增長。根據奧維雲網(AVC)推總數據顯示，2022年家用空調全渠道零售額同比提升僅為0.4%。但另一方面，主打新風、淨化、健康除菌等功能的家用空調產品更受用戶關注，細分領域增長迅速。根據中怡康推總數據，2022年線上、線下行業新風空調零售額分別同比提升160.8%和14.6%，遠高於整體行業增速。根據海信家電2022年年報，海信新風 空調線下佔有率為26.3%，其中璀璨C200櫃機上市後連續30週問鼎行業2萬元以上櫃機第一，X6新風系列挂機上市後2個月內迅速領航新風空調市場，成爲行业第一。 汽車空調壓縮機及綜合熱管理業務成為集團第二增長曲線 收益區間 海信家電 恒指 7天 -2.39% -0.62% 30天 -4.53% -6.29% 90天 23.86% -2.85% 180天 68.17% -8.98% 年初至今 134.77% -7.93% 根據IHS的統計數據，2022年全球汽車行業壓縮機累計生產總量約7,763萬台，同比增長約4%。其中，電動壓縮機累計生產總量約1,496萬台，同比增長45%。看好汽車空調壓縮機及綜合熱管理市場在未來具有很大的發展空間。海信家電於2021年5月收購日本三電公司，日本三電作為全球汽車空調壓縮機的先驅者，旗下的壓縮機在全球市場份額高達15%，位列全球第三。結合三電公司的技術優勢和海信集團的自身資源優勢，海信家電不斷推動電動壓縮機、綜合熱管理系統及其核心部件的綠色升級和關鍵技術突破，持續加強與全球重點客戶多層面的溝通，整合供應鏈資源降低系統成本、顯著提升費用投入的有效性，實現從壓縮機為主的零部件供應商向新能源汽車綜合熱管理系統供應商的轉型。據悉，海信家電持續加大研發投入，按期交付第五代電動壓機，在超高電壓壓縮機的實際應用上走在世界前列。另外，公司堅持在熱管理系統的核心部件上自主開發和生產，在行業內首先開發了小型化中置式雙層流HVAC和以小型化、快速加熱等特點的第三代ECH，實現系統成本的競爭力。2022年，集 團成功贏得了全球客戶多個重點項目訂單，並獲取了多項歐美車企的新商權。 800V60CC大型電動壓縮機方面率先取得了國際大客戶的訂單，R290新冷媒系 統獲得了國際車企的定點開發。看好汽車空調壓縮機及綜合熱管理業務成為海 目標價格HKD2352週最高價HKD21.90 52週最低價HKD5.497 行業電器及消閒電子產品 股票代碼00921 主要股東青島海信空調有 限公司 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：4分 償債能力：3分 成長能力：4分 現金流能力：4分 海信家電收益率VS恒指 信家電的第二增長曲線，帶動海信家電業績迎來新一輪爆發。 劣勢 海信家電的核心業務中央空調的地產後週期屬性較強 房地產具有較強的週期屬性，一個完整的地產週期包括竣工前期、室內硬裝、 軟裝階段。在地產週期的末端，從主體封裝到裝修完畢可以入住的這一短週期 被稱為地產後週期。海信家電的核心業務中央空調的地產後週期屬性較強，地 產竣工情況將較大程度影響家電行業景氣度。從渠道結構來看，中央空調的下 游以工程和基建渠道為主。據悉，中國中央空調零售市場份額中，含精裝配套 的工程項目的渠道佔比高達69%，家裝零售渠道佔比為31%，其中工程項目的成交額在2022年，同比下跌2.8%，主要系疫情導致部分工程項目出現停工、推遲，在工程渠道眾多細分市場中，精裝修樓盤配套市場下滑最大，主要係地 產行業低迷所致。受國內需求放緩、房地產市場低迷等疊加因素影響，國內家電市場承受了超預期下行壓力。2022年中國的冰箱市場零售量為2,988萬台，同比下滑6.3%；零售額為926億元，同比下滑4.7%；洗衣機市場零售量為3,371萬台，同比下滑9%；零售額為686億元，同比下滑10.4%。目前，中國的精裝滲透率和中央空調滲透率均處於較低水平，2022年上半年，中國的精裝修滲透率維持在50%，同期，發達國家該數值高達80%以上。對比之下，中國的精裝滲透率仍存在較大的增長空間。此外，今年上半年，中國房屋竣工面積為33,904萬平方米，同比增長19.0%。其中，住宅竣工面積為24,604萬平方米，同比增長18.5%。市場看好隨著竣工面積增加，能帶動精裝修滲透率上漲。但是今年6月份，房地產開發景氣指數為94.06，去年同期該數值為95.35。房地產形勢仍不容樂觀。短期來看，在房企資金承壓以及銷售尚未持續回暖的情況下，地產竣工帶動精裝修增長仍需時間。國內房地產持續萎靡，預計會拖累海信家電 目標價格HKD2352週最高價HKD21.90 52週最低價HKD5.497 行業電器及消閒電子產品 股票代碼00921 主要股東青島海信空調有 限公司 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：4分 償債能力：3分 成長能力：4分 現金流能力：4分 業績發展。 海外消費市場持續疲弱 根據海關數據，2022年全年，中國冰箱行業出口量同比下降21.6%，洗衣機行業出口量同比下降7.1%，家用空調行業出口量同比下降5.8%。受地緣政治引發能源危機、經濟通貨膨脹加劇、海外房地產景氣度下行、渠道庫存高企等因素影響，海外消費市場需求疲軟，對中國家電進口不斷走低。儘管海外市場環境令中國家電出口承壓，但海信家電的空調在2022年出口量及出口額同比增幅均超過30%。“海信”冰箱出口也優於行業，保持出口份額領先。據產業在線數據，2022年“海信”冰箱的出口量佔比高達17.46%，位列第一。值得關注的是，海外消費市場持續疲弱，海信家電的優異的出口增長業績恐怕難以爲繼。 投資建議 看好海信家電作爲全球化綜合家電製造企業先驅者的地位，首予海信家電“優於大市”評級，目標價為23港元。預計集團在2023年至2025年實現歸母淨利潤分別為20.377、25.67、31.32億人民幣，同比增長42%、26%、22%；建議逢低買進，長期持有。 海信家電收益率VS恒指 收益區間海信家電恒指 7天 -2.39% -0.62% 30天 -4.53% -6.29% 90天 23.86% -2.85% 180天 68.17% -8.98% 年初至今 134.77% -7.93% 免責聲明 本報告由富昌證券有限